周期股井喷牛气何在

周三周期股再度雄起，有色金属、 采掘、钢铁等板块纷纷迎来“井喷”，行业指数涨幅纷纷超过了3%，刷新阶段新高。受到周期股强势带动，上证综指也一路震荡走高，以大涨反包的走势一举站上 3200点，不仅将本周一的失地尽数收复，还刷新了3个月以来的新高，再度行至“4·17”缺口。周期股之所以近期频频躁动，乃至于昨日出现井喷强势领涨 的“底气”，恰恰来自于中报业绩的持续超预期。不过对于周期股还能跑多远，市场人士似乎存在一定分歧，乐观观点认为周期股的业绩回升趋势将继续提速，而相对悲观的看法则认为周期板块更多是脉冲性行情，且后续将出现明显分化。

沪指强势新高 分化依旧

“黑周一”的崩盘式跳水之后，两市股指周二就开启了修复之旅，先是纷纷震荡企稳缩量反弹，到昨日更是开启了强势上攻步伐。25个沪深交易所核心交易指数中，仅创业板综、创业300和深证B指的涨幅不足1%，而中小板指、深证100R、中证500和深证300R的涨幅更是超过了2%。

尤其是上证综指昨日低开后一路强势走高，整个过程几乎是没有明显调整的单边上行走势，最后重返3200点，上涨1.36%，收报3230.98点，不仅直接将周一失地全部收复，还以3232.94点直接刷新3个月以来的新高，继续挑战“4·17”缺口压力位。

沪指大涨反包的走势无疑远远超出了大部分投资者的预料。对此，银泰证券分析师陈建华认为，背后的原因首先在于周一的调整有效释放了盘面做空动能，市场在一定程度上出现超跌；其次，二线蓝筹的活跃在提振市场信心的同时，亦放大了两市的反弹幅度；最后，宏观层面实体经济的好于预期以及央行公开市场的操作等，同样对市场整体形成支撑。

不过沪深两市的分化依然显著，深证成指、创业板指等虽然涨幅也都在1%以上，但距离周一大跌起点仍有较大空间。“受小盘股拖累深成指表现相对滞后，深成指盘中反抽受制短期均线压制，且下行格局尚未修复。”西部证券黄铮指出，两市差异走势影响下，后期板块个股分化调整或有加大，这并不利于指数止跌稳固，预计沪指3200点仍有反复。

南京证券研究所所长助理、资深策略分析师温丽君对于短期反弹过程看法也并不乐观，认为“在目前总体去杠杆、流动性中性偏紧的局面下，上证指数持续上行概率不大，后续依然面临反复震荡的可能性。”

而安信证券首席策略分析师陈果表示，本波超跌反弹由悲观预期修复引发，而投资者预期再往上修复的空间已非常有限，未来更需要关注经济数据低预期与利率超预期的风险。此外，本周创业板调整意味着中报预期行情即将进入兑现期，整体市场的风险偏好与赚钱效应也可能会趋于收缩，投资者在未来数周需要控制仓位，谨慎对待。

“煤飞色舞”领跑

周三A股的强势走势，最大的“功臣”莫过于周期股的“井喷”，“煤飞色舞”更是成为盘中最受瞩目的“领头羊”。28个申万一级行业指数中，有色金属和采 掘指数的涨幅均超过了4%，具体涨幅分别达4.37%和4.05%，紧随其后的钢铁和非银金融指数涨幅也都在3%以上，双双上涨3.43%。

受到“煤飞色舞”带动整体市场的赚钱效应也大幅提升。据Wind资讯数据，昨日上涨的个股数量跃升至2526只，涨停股票数量升至57只，仅4只股票跌停。其中，涨停个股主要分布在煤炭、有色金属、建筑建材和券商板块中。

“周期股近期强势的格局，与中报业绩的持续超预期密不可分。”温丽君表示，A股中期业绩预告大 部分披露完毕，上游的一些行业，如有色金属、钢铁、小金属、化工品、造纸等板块业绩大幅超预期，这也表明在供给侧改革、严查环保的大背景下，产业链利润链 条出现了明显的上移，伴随着PPI与CPI的巨大裂口，以国企为主的资源品上端盈利持续改善，而民企为主的下游行业，由于需求相对疲软，无法向下转嫁成 本，只能被动承受而出现业绩的普遍下滑，业绩表现的巨大分化是近期市场风格变化进一步被强化甚至加剧的根本原由。

长江证券 分析师王鹤涛也指出，周期股超额收益的核心驱动因素来自于业绩的环比变化，而周期龙头股未来业绩的可持续性有望超市场预期，而且不乏业绩与估值的错配，这 样的待修正的预期之中就蕴藏着相应的投资机会。本轮业绩修复区间，周期股并未出现新一轮的产能扩张，反而仍然在产能持续去化的进程中，这就使得需求整体有 望保持平稳的情况下，未来周期股的业绩的可持续性可能将强于预期，存在着未来业绩环比继续上升的可能。此外，当前上游资源品仍存一定的滞涨空间，叠加行业 旺季到来，涨价行情大概率会带来相应的业绩预期上修以及估值修复机会。

周期股还能跑多远

虽然当前在中报行情之下，投资者对于业绩的关注度明显提升，具备基本面超预期支撑的周期股因而成为资金关注的重点。不过对于周期股还能跑多远，市场人士似乎存在一定分歧。

“周期性个股的业绩回升趋势不仅仅有延续的态势，而且还有提速的可能性。”金百临咨询秦洪表示，一方面是因为下游需求相对稳定。今年上半年的GDP增速 6.9%就说明了基建规模有望超预期，如此就对煤炭、有色等产业链的相关产品的需求力度在提升。另一方面则是因为供给侧结构改革，大量的落后产能、落后生 产线持续淘汰、关闭，这样就使得供给端出现萎缩。在需求稳定甚至提速的背景下，产品价格自然大幅回升。

而相对悲观一些的观点则认为周期股更多呈现脉冲性行情。国开证券分析师孙征指出：“周期行业受供给侧改革和环保因素影响导致供给受到抑制，产品价格时有上涨，但需求端缺乏增长潜力，且投资者仍然对经济前景较为谨慎，因此周期股反复形成脉冲性行情但难以持久。”

温丽君也认为，对于煤炭、钢铁等周期品而言，在市场估值大幅修正的背后，后续仍需密切关注下游需求的变化，下游需求若持续萎缩，单靠供给侧的收缩而促使业绩改善的弹性会随着基数的上升而逐渐弱化，也必将抑制周期品的上行空间。

不过西南证券分析朱斌认为，“由于不同的周期品在供需两端各有不同，这导致未来周期品走势将出现分化。一部分周期品由于需求端改善更多，将呈现趋势性行情；另一部分周期品由于需求端可持续性不强，只具有交易性机会，如煤炭、钢铁、玻璃、水泥等，在房地产整体难言乐观的背景下，继续上涨的空间有限。而趋势性机会可能出现在包括有色里的钴、稀土永磁和电解铝、化工里的钛白粉、PTA、粘胶短纤等品种上。”

[责任编辑：曾真真]