并购重组审核加快 产业整合或现投资机会

本报记者 王丹 实习生 黄佶滢 上海报道

7月5日的A股市场有两只抢眼的股票：一只是华北高速 （000916），自6月28日复牌以来连续六个涨停，此前，公司披露控股股东招商公路对它进行吸收合并，引得游资青睐有加；另一只是新都退 （000033），7月6日是其在A股上市的最后一个交易日，值此“弥留之际”股价依然强势涨停，对此，市场人士普遍认为，买入者赌的就是未来重组再上市 的可能性。

并购重组一直是A股市场永恒的投资主题，不过今年以来，价值白马股持续走强，让重组等概念股受到了一定冷落。那么下半年，在预期并购重组审核加快的背景下，重组股是否会迎来春天？

并购重组审核出现加速

曾一度处于收紧状态的并购重组市场近期突然有了加速发展的迹象。本周，7月3日，云赛智联（600602）、华宇软件（300271）并购重组获得证监会通过；7月5日，南极电商（002127）获通过；7月6日，三丰智能（300276）和中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗公司（600764）的并购重组也将上会审核。

而刚刚结束的6月最后一周，这种态势更为明显，重组委在6月28日一口气审核了8家上市公司并购重组申请，且全部通过，无论是审核数还是通过数均创下单周历史新高。

事实上，随着2016年9月“史上最严”重组新规正式落地，再加上一系列监管条例的出台，今年上半年A股市场的并购重组“从严审核”仍是主基调，反映到二级市场，重组概念股也没有掀起波澜。

据证监会公布的信息统计，重组委2017年上半年共审核了78起重组申请，相较2015年上半年减少了逾三分之一。不过若从单月看，今年1-5 月，并购重组上会的A股公司数量分别为10家、6家、14家、11家和11家，但到了6月份则大增到26家，还不包括临时取消的金利科技（002464）。

一家上市券商的投行人士日前告诉21世纪经济报道记者，虽然目前过会的企业基本都是在重组新规出台前已申报的企业，但目前来看，监管层对并购重组的审核速度的确较一季度明显加快，政策上已显露出微调的信号。

在他看来，下半年IPO审核或许会悄然放缓，对于年净利润达不到3000万的公司放行不易。6月28日西藏国策环保IPO被否，6月21日上海步科IPO被否，都是扣非后净利润低于3000万元的问题，而对于这类公司，并购重组或是不错的出路。

产业整合才是鼓励方向

上市公司并购重组“松绑”，其实，从近段时间监管层领导的一些公开表态中已显见端倪。

6月17日，证监会主席刘士余在中国证券业协会第六次会员大会上表示，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

同一天举行的“2017（第十九届）中国风险投资论坛”上，证监会主席助理宣昌能也介绍，证监会鼓励面向创新创业项目的并购重组。

上述上市券商投行认为，下半年并购重组仍会保持较快的节奏，并购重组市场有望迎来春天，并购基金或大有可为。不过，他亦指出，并不能笼统说，监 管层对上市公司的并购重组已大幅松绑，对于部分行业的跨行业并购、跨境并购、标的资产持续盈利能力欠佳的不良并购，监管层仍会保持审慎。

6月20日，证监会副主席姜洋在“2017陆家嘴论坛。”上曾表示，证监会大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，同时要严格重组上市要求，加强并购重组监管。

“通过市场化并购，推动行业整合和转型升级，催生新的业绩增长点，这才是监管层鼓励和市场推崇的并购重组。”上海私募人士罗浩表示。他说，今年以来，A股市场一个很大变化是价值投资、买绩优股的理念越来越深入人心，投资者对估值的“计较”越来越坚持，贵州茅台（600519）、中国平安（601318）、格力电器（000651）、海康威视（002415）等白马股崛起，而往年大热的概念股受到冷落就是很好的体现。因此他认为，下半年如果并购重组会演绎一波行情，那么价值投资依然会是主线，不会再出现什么概念热，上市公司就追风并购这个行业的标的的现象。从这点上，可以肯定的是A股市场正在走向成熟。

证监会公司信息显示，今年上半年审核的78起重组申请中，有45起获得无条件通过，占比不到六成；27起获有条件通过，占比35%；6起未获通过，占比7.6%，否决率超过去年同期。从被否原因的细节看，持续盈利能力有“一票否决权”，如7月5月上会的山东地矿被否，审核回复就明确指出其拟购买的标的资产按期达产存在不确定性，且建设期持续亏损，不利于上市公司改善财务状况和增强持续盈利能力。

北京某基金公司权益类基金经理向21世纪经济报道记者指出，下半年会关注并购重组股的投资机会，央企重组、国企改革、新三板企业并购等都可能迸出火花。而政策方面，则会注意IPO与并购重组之间的再平衡、借壳上市条件判定的变化，以及退市机制的政策进展等。

[责任编辑：曾真真]