6月已现政策监管底 荀玉根：开启多头思维

本报讯 证监会6月4日召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，再次强调对减持制度的进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，引导长期、价值投资，更好地促进资本形成，服务实体经济。这几天来，《投资快报》记者密切关注到，虽然端午期间监管层发布减持新规等一系列利好政策，但上周市场依然延续弱势筑底，个股继续呈现一九格局。不过目前国内的政策总体终于在向着健康、良性的方向发展。4000亿养老金的入市政策给资本市场提供了活水；减持新规的出台截住了大股东的资金出逃。

另外，新财富排名第一策略分析师荀玉根周末公布的一份最新研报指出，6月可能是金融监管和资金紧张的否极泰来的转折期。就金融监管而言，证监会最近的政策措施已经彰显了监管有度的政策底。同时震荡市年份一般有两波机会，6月资金紧张的市场反复期是布局时机，之后中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境有望改善。再次开启多头思维，业绩为王的中期风格不变，短期兼顾市场面因素，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。

证监会明确创业投资基金持股锁定期 进一步鼓励长期投资与价值投资

6月2日晚，证监会发布监管问答明确关于首发企业中创业投资基金股东的锁定期安排：“发行人没有或难以认定实际控制人的，对于非发行人第一大股 东但位列合计持股51%以上股东范围，且符合一定条件的创业投资基金股东，不再要求其承诺所持股份自上市之日起锁定36个月，而是按照《公司法》第141 条的有关规定锁定一年。”，体现了对创投基金 股东区别于其他股东的管理方式。新规主要是为了落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的的若干意见》要求，是继5月27日证监会发布《上市公司股东、 董监高减持股份的若干规定》后对创投基金政策指导的进一步补充，意在引导和鼓励创业投资基金树立长期投资、价值投资理念，防止增加创业投资基金的退出成 本，促进创业投资行业的持续健康发展。6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会再次强调，对减持制度的进一步完善，根本目的在于促进上市 公司专注主业，引导长期、价值投资，更好地促进资本形成，服务实体经济。

宜信创始人唐宁认 为，从此次证监会明确的新政精神来看，国家政策进一步改善了创投基金的投资环境，反对以一、二级市场套利为主的投资。也应该看到，此次锁定期新规可能对未 来创业企业的股权结构产生影响，在锁定期由3年缩短至1年的政策红利下，不排除部分创投机构以多只低于5%基金合计持有公司51%股权进而达到提前减持的 目的，随着市场逐步成熟，坚守长期投资、价值投资理念的机构将最终胜出。

对于未来十年市场变化，唐宁提出了五大研判：第一，由固定收益类到权益类；第二，市场一大变化是从短期投机到长期投资。市场和高净值客户越来越 看重价值投资，投资期在三年、五年以上，甚至十年以上。股权投资是跨周期的，只有剔除了各种短期因素的影响力，理解回报的根源在于标的公司的高成长性与市 场份额，才能真正在这个行业取胜。

利好政策助推行情 杨德龙：反弹或突破3300点

消息面上，短期利好消息再度出现，有助于缓解市场恐慌，提振市场信心，但不确定因素制约反弹力度，也将拉长构造底部的时间。首先，减持新规的紧 急出台无疑给处于弱市之中的A股注入了一支强心剂，使万亿定增解禁洪峰延期到来。再加上IPO发行也出现了罕见的降速；其次，4月以来利率水平震荡走高， 短期央行释放缓和信号。上周央行表示关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动 28天逆回购操作。这有助于缓和市场对于季末资金面紧张的预期，短端利率水平将会保持平稳，A股市场资金仍然维持紧平衡状态；再次，继4月份回落后，5月 份PMI指数持平，且连续10个月保持在荣枯线以上，表明经济增长走稳态势进一步明确。

订单类指数提高或持平，国内外市场需求大体平稳。价格类指数继续回落，表明市场供求缺口正在较快弥合。产成品库存指数下降，原材料库存指数提高、生产指数下降、生产活动预期指数上升，表明生产和库存趋稳。整体来看，经济增长正由短期冲高回落态势转为总体稳定态势，修正了之前市场对于经济阶段见顶的担忧。

分析认为，目前国内的政策在向着健康、良性的方向发展。4000亿养老金的入市政策给资本市场提供了活水，减持新规的出台截住了大股东的资金出 逃。一系列的利好政策会起到应有的行情助推作用，中国股市和外围市场在背离后也会有望快速回归，跟上上涨节奏。针对接下来的走势，前海开源基金首席经济学 家杨德龙表示，沪指会有所改善，A股市场会有一个比较好的突破性行情，A股有可能突破前期反弹的高点3300点。

第一策略分析师荀玉根：政策底浮出 开启A股多头思维

刚过去的周末，新财富排名第一的策略分析师荀玉根发布最新一份研究报告认为，4月来市场下跌源于金融监管引起的资金紧张，6月有望成为政策和资金的转折期，中国国债利率与CPI、美国国债利差均处于高位。其次，震荡市年份一般有两波机会，6月资金紧张的市场反复期是布局时机，之后中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境有望改善。更重要的是，6月份市场可能还要消化资金紧张，但中期进入备战期，需要再次开启多头思维。业绩为王的中期风格不变，短期兼顾市场面因素，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。

荀玉根分析认为，6月可能是金融监管和资金紧张否极泰来的转折期。就金融监管而言，证监会最近的政策措施已经彰显了监管有度的政策底，银监会的 政策落地时间根据45号文要求是，6月12日前报送检查报告、附表及典型案例、6月底前报送现场检查意见书、7月底前报送三违法专项治理最终处理处罚结 果、11月30日前完成整改和问责工作。不过，银监会政策导向已经有些信号，5月12日银监会网站发布了《银监会通报近期监管重点工作》，对监管政策的实 施提出四点“一是有计划实施、二是分步骤推进、三是合理安排过渡、四是实行新老划断。”就资金利率而言，目前十年期国债收益率为3.67%，处于历史中等 偏高水平，中美十年期国债利差为1.42%，过去5年、10年均值为1.36%、0.89%。10年期国债收益率与CPI同比的差为2.2%，过去5年、 10年均值为1.5%、0.7%。历史上资金年内走势显示，6月是非常典型的阶段性紧张，之后利率有所回落。此外，2季度盈利数据7-8月公布，预计中报 净利润同比18%、全年14%，盈利保持高增长有望确认。目前以全部A股PE倒数减去十年期国债收益率为代表的风险溢价为1.53%，05年以来均值为 1.56%，风险偏好处于05年以来均值水平，下半年将迎来十九大，国企改革尤其是混改有望有突破，市场风险偏好有望提升。

《投资快报》发自广州

[责任编辑：曾真真]