新股上市无量空涨是供不应求吗？ IPO的认识误区必须打破

市场激辩IPO的是是非非，仍然存在很多似是而非的认识误区。如果不能彻底打破IPO的认识误区，总是公说公有理、婆说婆有理，那就永远也走不出IPO兜兜转转拖累A股市场的怪圈。

新股上市无量空涨是供不应求吗

首先必须搞清楚，IPO是增加股票供给，对股票市场属于利空 因素。这跟央行开动印钞机是一样的道理，货币供应增加了，必然导致通货膨胀，钱不值钱。股市要发展，当然离不开IPO，否则连股票都没有，哪还有股市？这 个道理大家都懂，没有人一味反对IPO，但是需要管理层在兼顾二级市场承受能力的情况下掌控IPO的节奏，让市场有时间从容消化IPO的利空因素，尽可能 地减小IPO对二级市场的扰动。

人们对IPO的认识产生混乱的主要原因，是新股上 市以后的连续无量空涨，对A股市场缺乏深刻认识的人往往会从这个表面现象得出错误的结论，认为是新股供不应求造成的，或者是新股发行定价不合理，因此主张 加大新股的供应量，或者新股发行按市场化定价，直接与二级市场接轨。新股发行市场化定价过去试验过了，结果是失败的，因为市场化定价发行的新股往往很快就 会破发，导致IPO难以为继。这从反面说明，不是新股供不应求，否则为什么新股定价高了就无人问津，变成供过于求了呢？

过去也试验过新股上市首日不设涨跌幅限制，结果与市场化发行新股一样，上市当日往往高开一步到位，然后一路套人，也一样使得IPO难以为继。只 有现在的办法，严格控制发行价，留出新股上市后的上涨空间，才能这么持续不断地发行新股。但这并不能说明这个办法就没有问题了，只是将问题爆发的时间延后 了。

加快新股发行以后，确实大幅压缩了新股无量空涨的空间，但同时也给市场埋下了不定时炸弹。如果新股23倍的市盈率都大面积破发，那么整个二级市 场的根基就动摇了。有些人会说，本来二级市场的很多股票就太贵了，降下来不是正好吗？2015年的股灾已经很好地回答了这个问题，那时候应该是A股市场推 倒重来的好时机，绝大多数的股票都无量空跌下来，股价迅速回归。可是这种硬着陆的结果爆发了股灾，国家为守住不发生系统性金融风险的底线，史无前例地投入 巨量资金在二级市场大量买入股票，费了九牛二虎之力才力挽狂澜，但市场估值体系又一切照旧了。

目前存在的所有问题都与IPO有关

为什么历来的救市行动中，出手的组合拳总少不了暂停IPO呢？因为IPO政策最能表明管理层的态度，当管理层连最看重的融资功能都可以暂时舍 弃，表明这时确实把二级市场投资者的利益放在了第一位，因此能够得到投资者的认可和响应。但是现在的IPO办法已经无法再祭出这个利器了，过去宣布暂停 IPO是利好，现在却可能是雪上加霜，因为大批为申购新股而配置市值的投资者可能会一抛了之，后果不堪设想。

美国股市连涨八年，也有不少大佬出来喊话觉得美股高 估太多，风险太大了，但没有人提出要加快IPO来给股市降温。只有A股市场，会用加快IPO的办法来给股市降温。有权威媒体称天量再融资和野蛮减持才是最 大的问题，却避而不谈IPO“大跃进”正在迅速扩大再融资和野蛮减持的基数。IPO增加了那么多的股票，但现在每天的交易金额甚至比一年前还要少。IPO “大跃进”常态化，承接资金却没有常态化增加，这种常态化完全是违背市场规律的一厢情愿。

A股市场目前存在的所有问题几乎都与IPO有关，上市公司造假，源头都在IPO，而且一旦上市，退市就 极其困难。原来认为股权分置改革以后，大股东与中小股东利益不一致的问题就一劳永逸地解决了，结果发现IPO一直在源源不断地制造并扩大股权分置问题。 IPO在很大程度上反映了管理层对二级市场与融资功能孰轻孰重的态度，这是投资者最看重的，因此投资者对IPO极度敏感是有充分理由的。

现在放慢IPO的时间窗口已经错过了，因为市场人气已经散了，即便市场有反弹也难改颓势。但是现在暂停IPO却万万使不得，如果坚持所谓的常态化，市场人气将进一步涣散，即便再放慢IPO的节奏作用也不大了。IPO“大跃进”固然不是大盘下跌的全部原因，但却是压垮骆驼的最后一根稻草。你不能拿掉最后那根稻草后再说：瞧，这不关稻草的事啊。■

[责任编辑：曾真真]