引导理性投资抑制炒作 沪市分行业信披全面就位

12月2日，上交所颁布第三批分行业信披指引，涉及酒业、化工、环保等七个行业。上述七大指引连同上交所已实施的13项行业指引以及证监会颁布的金 融类行业指引，覆盖沪市主要一级二级行业，市值占比超过80%，沪市行业信息披露指引规范体系至此全面就位。无论是定期报告还是临时公告，上市公司都将在分行业信披的框架下进行披露，高质量的行业信息将成为挖掘公司投资价值、揭示风险因素的重要抓手，与各类监管手段相结合，成为引导理性投资、抑制市场投机炒作的一大利器。

渗透市场多个层次

此次颁布的第三批分行业信披指引涉及酒业、广电传输、环保服务、水生产供应、化工、航空运输、农林牧渔7个行业，自2017年1月1日起施行。至此，2015年以来上交所先后制订的三批共计20项行业信息披露指引已覆盖了沪市主要一级、二级行业，渗透至市场各个层次。

2015年9月，上交所第一批行业信息披露指引发布，房地产、 煤炭、电力、汽车、医药制造等六大行业率先实现分行业信披；同年11月，第二批针对石油和天然气开采、钢铁、光伏、建筑、服装、新闻的六则分行业信披指引 出炉。上述这些行业多为沪市蓝筹股的“聚集区”，囊括了沪市分量最重的行业。同时，指引亦充分考虑了上市公司转型的现实情况，以部分存在转型需求或涉及新 产品、新产业的行业为抓手，要求行业公司就所处产业链或者转型进度等信息予以充分披露，核心在于督促公司解析价值链条，加大风险揭示力度。

此次的第三批指引层次上又有所递进。一是出现了二、三级细分行业，如酒业、航空运输业、水生产供应等均被纳入分行业信披体系中；二是环保、广电 传播等反映经济新动能、代表供给侧结构性改革方向的行业亦被优先列入分行业信披清单中。因此，不仅在公司家数、市值总量上分行业信披都能够高比例、大面积 实现覆盖，在市场层次上，“支柱型”公司所处的重点行业、新兴业态所触及的新兴行业、细分且已具规模的二、三级行业乃至市场聚焦的社会发展热点行业，分行 业信披均实现了达到并渗透。

引导理性交易

沪市分行业信披的全面就位和多层次渗透，将对提高上市公司信息披露的针对性和有效性、抑制投机炒作以及防范市场风险产生重要作用。

事实上，始于2015年1月的上交所分行业信息披露，其目标一方面在于在合规性基础上进一步提高上市公司信息披露的有效性，另一方面也旨在让上交所更好担起信息披露一线监管职责，充分发挥高质量行业信息在抑制投机炒作、防范市场风险中的作用。

在加强针对性和有效性方面，行业披露指引重点针对具体行业特征，从财务与非财务信息、定性与定量、价值与风险等多角度制订要求，明确行业关键指标及差异化信息披露的标准，在内容上通过强化“五维一体”对行业经营信息的披露，切实提高信披“含金量”。

同时，在引导理性交易方面，分行业信息披露亦能与监管手段相结合发挥重要作用。高质量的行业信息是研判公司经营风险和鉴别资本运作动机的重要 “试金石”。以往的信息披露要求侧重于公司常规经营事项，对具体行业的经营风险信息关注不足，容易导致市场出现概念炒作等脱离价值本位的投机现象。当特定 行业经营信息的揭示力度加大时，更易于放大相关行业风险，揭示信息之间的矛盾，展示公司投资运作的真实动机，从而便于投资者作出理性的投资决策。

例如，如今新产业、新业务、新技术、新模式为市场所喜闻乐见，几乎所有上市公司转型皆围绕于此，相关题材炒作层出不穷，但通过更详细的行业信息 披露，上市公司往往会揭示出其并不愿为市场所知的转型“短板”，暴露出诸多“仓促上阵”的问题：新产业尚在规划，新业务尚无收入，新技术获得尚需取得诸多 前置条件，新模式能否顺利实施存在重大不确定性等等，在以往的监管实践中皆屡见不鲜。这也是行业披露指引结合特定行业具体情况，增加了与经营风险相关的信 息披露要求的出发点所在。

其实，上交所的分行业信披已同“刨根问底”式监管结合，形成了一套行之有效的机制和方法。例如，在股价异动监管中，监管要求相关上市公司在信息 披露中，与同时期其他同行业上市公司的市场表现进行比较。再如，在非许可类重大资产重组方案信息披露的事后审核中，针对标的资产较多涉及类金融、互联网、影视娱乐、虚拟现实、石墨烯等新兴行业的情况，将行业的盈利模式和相关的风险提示作为事后问询的重点。这些措施，对抑制股价投机炒作起到了良好的效果。

从现有实践看，沪市公司的信息披露已经发生积极显著的变化。“一方面，信息披露监管效能有所提升，信披含金量不断提高；另一方面，行业信息的披露，在抑制投机炒作、警示交易风险、优化市场生态等方面也正在发挥日益显著的作用。”上交所相关负责人表示。

2016年年报披露将更有看头

沪市公司的2015年年报全面执行分行业信息披露，内容上“五维一体”的披露要求令上市公司定期报告的“含金量”大为改观。随着此次新增七大行 业的分行业信披指引，全面完整的分行业信披体系到位，让即将到来的2016年年报披露更有看头。针对以往实践中的问题，上交所亦对上市公司在落实行业信披 指引要求时需要重点关注的方面进行了指导。

一是分行业经营性信息披露要完备。上市公司要根据指引要求，结合自身经营特点，全面覆盖行业宏观影响、客户市场发展、关键资源现状、盈利战略规划、关键流程执行等“五大维度”，充分披露行业经营性信息，以利于投资者清晰地理解公司，做出有效的投资决策。

二是财务信息的非财务解读要充分。上市公司在分析年度财务数据时，避免仅仅简单说明数据的变化，要结合与财务数据相关的行业非财务信息，包括行业经营周期、同行业公司情况、客户市场发展、拥有的资源变化、经营模式特点等，对财务数据变化原因进行较为全面的说明与解读。

三是行业经营性风险披露要清晰。上市公司在披露行业经营性信息时，要避免正面描述多风险提示少、笼统含糊多准确披露少的问题。公司应当结合“五 个维度”的行业经营情况，定性、定量、全面、准确地分析披露相关风险及影响。特别是对介入新业态、新产业、新技术、新模式的公司，要充分披露在人才、资 金、市场、执行等方面存在的不确定性风险。

四是“不披露即解释”原则执行要到位。部分上市公司由于客观原因，难以按照具体行业指引披露相关行业经营性信息，应当严格执行“不披露即解释”的规定，在年度报告的“董事会报告”中，向市场投资者说明不能披露的详细原因。

[责任编辑：曾真真]