沪港通两周年将迎来深港通 外资学会了追涨杀跌

2014年11月17日，作为内地与香港市场互联互通的试点，沪港通正式启动。从通车表现来看，通车首年南冷北热明显，通车第二年则南北表现趋近。从具 体对A股的影响来看，沪港通并没有如启动之初市场认为的缩小A、H股的溢价。不过，沪港通的开通的确推进了A股市场的国际化进程，而接下来的深港通也将加 大A股的国际化。

南冷北热不再明显

11月17日收盘后， 上交所数据显示，沪股通当日资金净流入2712万元，当日余额129.73亿元；港股通当日资金净流入16.48亿元，当日余额88.52亿元。虽然是沪港通开通的两周年，市场却并没有为两周年庆祝的意思，表现极为平淡。

毫无疑问，沪港通的开通是我国资本市场一个里程碑式的事件，它启动了中国资本市场双向开放的列车。从那时起，内地投资者可以坐在家里，用平时习惯的交易方式，就像投资A股一样投资港股。相比于首年，第二个年度的沪港通似乎就开始渐渐淡出舆论的视角，每天成交不多，当日的额度基本上会有大部分用不完。

沪港通设立之初，监管层对沪股通和港股通的额度都有限制，沪股通一年3000亿元的额度，港股通一年2500亿元的额度。因为沪港通的先例，每日的额度基本上都用不完，监管层在宣布推出深港通时表示，深港通将不再设置总额度限制，同时沪港通每年的总额度限制也取消。

官方数据显示，截至2016年11月16日，沪港通累计交易金额3.48万亿元人民币，其中，沪股通共464个交易日，累计交易金额2.26万 亿元，净买入1325亿元；港股通共455个交易日，累计交易金额1.49万亿港元（约合1.32万亿元人民币），净买入2947亿元。

实际上，对比沪港通第一年和第二年的数据可以看到，开通首年，沪股通共成交了1.54万亿元，港股通共成交了5898.6亿元，南冷北热的局面 表现的非常明显。对接上海市场的沪股通成交额要远远高于对接香港市场的港股通，但是开通第二年沪股通则只成交了7227亿元，港股通共成交了7437亿港 元（约合人民币6587亿元），两者的差距出现了明显的缩减，这其中与A股市场一年多来的低迷有关，南冷北热变成了南北同温。

外资学会了追涨杀跌

众所周知，A股市场和港股市场的最大不同点就是后者更为成熟，香港市场以机构投资者为主，主打价值投资，风格表现为爱高抛低吸；A股则是以散户为主，只不过有大散户（也就是那些游资营业部）和小散户的分别，主要风格追涨杀跌。

沪港通开通一周年时，从沪港通的成交数据和上证综指及香港恒生指数走势来看，的确两地投资者的风格表现非常明显。

2015年11月17日沪股通收盘资金净流出3.12亿元，沪股通连续第21个交易日净流出，共流出资金249亿元，也是沪港通开通以来沪股通 连续净流出时间最长的一次。这一轮沪股通连续的净流出从10月16日开始，但值得注意的是，从2015年10月16日-11月17日，在上证综指上涨了 7.99%时，外资连续卖出A股。外资来A股之初，仍旧做着高抛低吸。

相比之下，首年通过港股通参与港股操作的内地投资者似乎更爱追涨杀跌。开通首年港股通每日成交数据显示，不同于沪股通经常会出现连续净卖出，港 股通截至2015年11月16日，共成交246个交易日，出现净卖出的天数仅仅只有18日，惟一一次6月26日-28日连续3个交易日净流出，而从恒生指 数在这期间的走势来看，恒生指数下跌了13.37%，A股投资者仍旧习惯于杀跌。

不过，显然经历了两年的磨合，两地投资者都渐渐适应了新的市场，2016年9月27日－11月17日，上证综指出现了一波从2975点到3200点的上涨行情，期间共上涨了7.65%。在这期间，沪股通则表现出净流入的天数多，共净流入24.3亿元，惟一在2016年11月9日资金净流出39.96亿元，外资撤离，还是因为当日上证综指受到美国大选影响，早盘出现了跳水。不过最终证明是杞人忧天，此后又开始了继续上涨，而从外资当日大举撤离A股来看，外资也在跟着杀跌。

与此同时，内地投资者参与港股市场的表现也出现了变化，香港恒生指数在2016年10月11日-11月17日间出现了一波下跌行情，共下跌了6.66%，但是期间港股通资金净流入178亿元。虽然目前可以看到内地投资者在香港市场有低吸的表现，但是还并没有看到高抛。

A股市场的国际化

从沪港通表现来看，AH溢价指数并没有减小，A股还是要比港股贵很多。从沪港通过去的交投可以看出，全球投资者对内地大型蓝筹股一直有兴趣，贵州茅台、中国平安和中信证券排在成交的前三。

“沪港通开通的这两年对A股的影响不是引入了多少增量资金，实际上我们可以看到流入港股的资金比流入A股的还要多，真正的改变实际上是推高了蓝筹股的估值，让投资者有了一定的价值投资理念，让投资者更注重上市公司的业绩，我们看到，经过市场的大起大落后，一些有业绩支撑的白马股股价没跌，反而创出了新高。”前海开源首席经济学家杨德龙接受北京商报记者采访时说道。

显然不管是已经平稳运行两年的沪港通还是即将要启动的深港通，监管层赋予的使命都不仅仅是对两地投资者进行投资者教育，根本的目的还是实现资本市场外开放的大战略，也为A股纳入MSCI新兴市场指数起到推动作用。

沪港通是继QFII、QDII之后内地资本市场进一步开放的又一重要创新，对于内地资本市场来说，为进一步开放和成熟积累了经验，也为境外投资者投资内地资本市场提供了快捷和便利的通道，扩宽了内地资本市场双向开放的广度和深度，提升了中国资本市场的整体影响力。

沪港通的开通也被认为是促进了人民币国际化的进程，因为沪港通以人民币计价交易和结算，如此可以增加境外人民币的投资渠道，在推进人民币国际化进程中起到作用。当然，沪港通的成功开通，也加大了全球市场与我国资本市场互联互通的意愿。

深港通的两个期待

截至目前，深港通已经完成了三次仿真测试，目前就等着最高决策的发令枪，市场更传出深港通最快下周一就能启动。

虽然深港通在运行上承接了沪港通的经验和模式，但是因为沪市和深市标的不一样，市场仍旧对深港通比较期待。

期待之一是希望深港通能复制沪港通引领下的券商行 情，同时由券商行情引领又一波上涨。市场较为认可的一个观点是，沪港通间接助涨了A股此前的一波大牛市。交易行情显示，从2014年11月17日沪港通通 车之后，上证综指从起初的2478.82点，一路暴涨至最高的5178.18点，而券商板块成了这波上涨的龙头板块，券商的大利好就是沪港通的开通。

“深港通开通之时和沪港通开通之时的市场环境有一定的相似之处，上次2014年同样是楼市出现了拐点，央行有着较为宽松的货币政策，但是这次不 同的是，投资者在经历了三次股市大跌后，信心严重不足，深港通可能会带来蓝筹股的一定反弹，但是不会有1000点的反弹。”杨德龙表示。

期待之二就是深圳与香港发生的不一样的化学反应，在投资标的上，深港通中深股通的股票范 围是60亿元及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深交所上市的A＋H股公司股票。专业人士表示，相对沪市上市公司而言，深市中的民营企 业比重较大，对香港和国际投资者而言，民营企业的经营更多以市场为导向，其行为更符合他们所熟悉的市场规则，从而比较容易判断其价值和前景，同时鉴于深圳 和香港的地理位置，深港通或许能有不一样的表现。

[责任编辑：曾真真]