监管组合拳疏堵结合抑炒壳 二级市场立竿见影冰火互现

本报记者 谷枫 实习生 杨坪 北京报道

导读

“监管层这一系列的举动，已表达出对借壳这一上市‘后门’的不鼓励态度。再退一步想，现在买一个壳动辄就要十几二十亿，还得看卖壳方的脸色，相对于这么高的成本，迁注册地是不是容易得多？所以千万不可低估新政的影响。”

立竿见影。

对于中国资本市场来说，刚刚过去的9月9日，显然又是一次重磅政策密集发布的超级星期五。

在证监会每周例行的新闻发布会上，集中发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》（下称《意见》），《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》（以下简称《重组办法》），以及并购重组新规进一步缩短上市公司停牌时间。

证监会发布的多项政策被市场认为是抑制炒作壳资源以及引导市场回归合理估值水平的组合拳。

未出市场所料，9月12日，新政出台后的首个交易日，A股市场以一根大阴线证实了新政的威力。

当天上证指数下跌56.88点，收于3021.98点，跌幅1.85%，盘中更一度跌破3000点大关。深成指跌幅更是高达2.80%。

“政策出来后大家都开玩笑说，这个周末市场又经历了一个跌停板，所以其实今天市场的反应还算温和，这一方面是因为重组新规的冲击在征求意见阶段已经有所释放，另一方面经历了这么多，投资者也渐趋理性。”9月12日，上海一家中型券商的投行业务负责人指出。

在这位资深业内人士看来，相对温和的二级市场反应更有利于“新政”的推行，“否则二级市场反应过大，监管层很难顶住压力，坚持推行新政，这不利于市场的长久健康发展。”

市场表现两重天

“此前界定重组上市交易规模仅有资产总额一个判断指标，容易规避。这次的新规中修改完善了交易规模的判断指标，多维度的标准让企业更加难以规避 借壳的认定。另外，新规还修改相应延长了相关股东的股份锁定期，这也在一定程度上打击到了投资机构的套利动能。” 杭州泽浩投资的投资总监曹刚告诉21世纪经济报道记者。

基于此，上周五发布的重组新规，被市场普遍认为是史上最严格的借壳新规，而作为新规生效后的首个交易日，二级市场已经开始消化新政。

根据东方财富choice的数据显示，其统计出的81只壳资源类概念股中的绝大多数，在9月12日的行情中出现了超跌的情况，仅有5家公司股价上扬。

其中有20家公司的股价跌幅超过5%，星美联合（000892.SZ），中钢天源（002057.SZ），永安药业（002365.SZ）等几家公司股价甚至逼近跌停。

“从今天壳概念股的市场表现来看，市场已经对这件事情做出了反应，但是这些可能只是中短期的反应。要看到市场进一步分化的话，还得等一些主要案例出来，看这些企业能否过会，有条件或者被否决。”中原证券研究员张刚对此分析认为。

而在前述投行人士看来，除了多维度堵“炒壳”、“借壳”行为，监管层此番在疏的方面也开始发力。

其所指的“疏”，正是《意见》中为扶贫地区提供的IPO快速绿色通道。

《意见》提出，对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地 区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

“可以理解为小范围的注册制试点，目前市场环境很难承受全面推行注册制，但这种小范围的突破，一方面为后续改革积累经验，另一方面也对壳公司构成压力。”前述投行人士指出。

毫无疑问，政策的一堵一疏，在二级市场即形成了鲜明的对比。

甚至于，相关政策也随即反应在了以往波澜不惊的新三板二级市场，多只符合条件的新三板“扶贫概念股”在政策的刺激下大涨。

其中创新层做市企业根力多（831067.OC）涨幅高达76.52%，宏源药业（831265.OC）大涨65.44%，润成科技（831565.OC）大涨33.47%。

一堵一疏组合拳

相对于市场的短期波动，业内人士更关注IPO绿色通道和最严借壳新规的组合拳，能够给目前依旧紧俏的壳资源市场带来多大的改变？中长期又将给A股市场带来何种质变？

事实上，也有市场人士对此并不乐观。

9月12日，西南证券研究发展中心研究员朱斌就对21世纪经济报道记者说：“今天壳概念股的下跌其实是一个短期内的现象。”

据朱斌回忆，“并购重组视同IPO”规定出来之后，当时壳概念股也跌了近百分之二三十，但到了8月底9月初，它又涨起来了，还远远跑赢大盘。“所以政策严一点就冲击一下，但大的格局又没有改变，注册制不推出的话，壳的价值就不会消失。”他说。

在分析人士看来，这或许正是监管层同时配套推出IPO绿色通道的原因之一。

9月12日，至于这一政策的可行性，上海一家大型投资机构的人士指出：“借壳很多时候上市公司总部一样要变成壳主体所在地，而另外一项政策要符 合2000万的税收就意味着企业利润就要上亿，如果是总分公司架构，就需要在当地大投入。如果是母子公司，母公司每年所得税的规模会非常大，对集团分红要 求很高。这样的情况对利润高的企业有一定操作的可能性。”

9月12日，国海证券策略研究证券分析师代鹏举则认为：“证监会史上最严格的资产重组新规，以及贫困县注册公司享有IPO 绿色通道，我们认为对壳资源价值产生冲击是暂时的。”

他进一步解释道：“重组新规实际上是鼓励重组的，但是对于要借壳的公司资产质量提出了更高的要求，防止差资产变相上市套利，这种要求使得满足条 件的资产减少，但也逆向使得资产质量提高。而关于贫困县绿色通道方案目前还在研究中，根据现有信息，公司想通过改注册地从而获得上市资格需要花很大代价包 括时间成本和缴税要求，同时需要承担政策变动风险，因此实际影响并不大。”

9月12日，华东地区一家以定增为特色的基金公司人士也同意代鹏举的看法：“修改是否能抑制炒壳还有待观察，但肯定会导致壳资源的分化。”

9月12日，硅谷天堂一位不愿具名的投资经理则认为：“重组新规短期对壳资源价值产生冲击，但中长期可继续挖掘套利机会。壳资源将进一步分化。”

“尤其是国企壳资源可能会更加走俏，国企壳资源重组的难度实际上低于民企。相对于借壳民企上市公司需要在利益协调、股权分配等多方面进行协商，通常需要较长的时间的准备期，而国企重组一般自上而下推动。”上述投资经理指出。

但前述上海投行人士并不认同这些看法，他指出“监管层这一系列的举动，已表达出对借壳这一上市‘后门’的不鼓励态度。再退一步想，现在买一个壳动辄就要十几二十亿，还得看卖壳方的脸色，相对于这么高的成本，迁注册地是不是容易得多？所以千万不可低估新政的影响”。

[责任编辑：曾真真]