能源价格大幅波动 三大因素干扰美国股市

    A 工业经济触底反弹

股市这种价格变动形势源于经济、财政和货币政策方向的不确定性，而这种不确定性则为交易者和投资者带来了挑战。不过，不确定的市场环境也为那些拥有信念、纪律和耐心的交易者和投资者带来了更多的机会。

经济形势的不明朗源于海外风险和国内力量之间的冲突。对于股价来说，最强大的阻力来自于海外经济体的疲软、美联储的鹰派作风以及低油价导致的能源部门的违约风险，而正面力量则包括房地产、就业和消费者支出的良好表现。

从大衰退开始，美国经济仅以年均2.2%的速度增长。大部分的经济增长来自于消费增加，而出口则成为经济增长的阻碍。这主要反映在工业部门的疲软，受美元走强和海外需求疲软的影响，工业经济逐渐触底；而原油价格下跌则无疑是雪上加霜，进一步限制了能源勘探和与生产相关的工业活动。

受上述因素影响，美国工业经济自2014年10月以来进入了衰退期。这也对许多依赖工业客户需求的部门造成不小冲击。钢铁股就是其中一个例 子：Market Vector钢铁ETF（纽交所代码：SLX）在2014年10月至2016年3月期间下跌了42%。相反，SPDR标普500ETF（纽交所代码：SPY）在同期上涨了11%。

然而，2016年，上述情形发生了反转，钢铁股的表现开始超越大盘指数。虽然没有直接证据证实工业经济有所改善，但领先经济指标已显示出积极的信号。库存接近历史最低水平，而新的订单仍在增加。铜、铁矿石、铝等大宗商品价格开始上涨，交易者和投资者们都认为自己正处于工业部门的复苏阶段。

工业经济增长的恢复将在2016年对股票市场产生重大影响。在市场整体牛市期间表现不佳的商品、建筑、交通运输和工业类股将会有亮眼表现。

B 负利率政策

日本和欧洲继续与通货紧缩进行着抗争。日本央行和欧洲央行一直采取激进的货币政策，即实行量化宽松政策来降低利率。除此之外，他们正尝试采用负利率政策来刺激放贷。

2008年金融危机后，为了应对急剧恶化的经济形势，主要发达国家或经济体将政策利率维持在极低水平，甚至实施负利率政策。除日本外，欧元区、瑞士、瑞典与丹麦央行均实施负利率来遏制通缩。

负利率是一种全新的现象，目前，关于其影响的观点众多，尚未有一致看法。无论如何，负利率确实成功地降低了利率水平，导致资金流向提供收益率的投资工具，如分红股票、房地产投资信托、业主有限合伙制企业债券。在美国，利率水平也有所下降，在2016年1月至3月期间，10年期国债收益率从2.3%下降到1.9%。

从银行信贷的角度来看，负利率政策似乎取得了显著效果。2014年6月至2016年1月，欧元区信贷增速从-2.32%上升到0.43%。一方 面反映出欧元区经济逐步复苏，另一方面表明负利率政策的确有效刺激银行发放贷款。因为，从贷款期限来看，实施负利率政策之前，短期信贷增速要高于中长期信 贷增速。实施负利率政策之后，短期信贷增速逐步下滑至-3.12%，而1—5年期的中长期信贷增速却升至4.56%。负利率政策让短期贷款利率迅速下降， 侵蚀了银行利润，导致银行不得不配置收益率较高的中长期信贷资产。

欧元区银行信贷总体改善，但这主要是消费信贷的改善，企业信贷以及相应的固定资产投资的改善则相当微弱。而且，目前欧元区的实际投资规模仍然大 幅度低于危机前的水平。2016年1至2月欧元区的投资规模，比2011年同期低7%左右，比2008年同期则下降超过15%。

C 能源价格波动

与多数资产市场一样，原油价格也相当动荡。在年初的六周时间内，石油价格下滑近30%，而在随后的五周内又迅速回升，抵消了此前的全部损失。与 2014年的峰值相比，油价下跌超过70%。尽管价格持续走低，生产却并没有实质性地减少。由于经济增长缓慢，原油需求尚未恢复。与工业股相似，油价疲软 导致能源股一直处于熊市。

今年年初至今，国际油价仍然显著波动。在供求过剩情况有所改善、OPEC产油国态度软化等多方因素的带动下，油价于过去两个月有回升迹象。

尽管如此，市场人士仍然看淡油价前景，有投资银行认为，油价仍有可能会回落。多方面的消息令油价持续受压。同时，油气勘探和开发公司都陆续公布为旗下项目作出减值。

如果油价恢复将导致这些能源类股票获得巨大收益。此外，许多与能源勘探相挂钩的高收益信贷也将迎来“春天”。如果油价始终保持低迷，许多发行者将被迫违约，能源股也将受牵连，与能源行业紧密联系的产业和国家将会再次陷入困境。

[责任编辑：曾真真]