大宗商品“满血复活” 四板块酝酿春季新攻势

掘金大宗商品回暖受益股

供给侧改革发力、财政和货币政策全年宽松环境有望落实，同时低迷一年多时间的大宗商品市场近期开始强劲回升。虽然A股近期出现宽幅震荡走势，但在多重利好影响下周期股出现强于大盘的表现。在业内人士看来，市场出现结构性行情，资金明显向周期股倾斜，短期来看钢铁、煤炭、有色、化工等板块值得关注。

煤炭板块：

加大兼并重组力度 后市仍有上涨空间

煤炭行情处于政策细化落实期与经济见底预期的中间地带，而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段，因此周期品板块后市可以继续看好，煤炭板块仍有上涨空间。

短期动力煤价预期从目前的380元/吨回归到现金流煤价400元/吨。之后稳定在这个价格附近，产能利用率在2017-2018年见底后，预期煤炭价格将逐步上涨。招商证券分析师卢平分析指出，如果达到供给侧改革的供需基本平衡的目标，则煤炭价格进一步看到500元/吨，涨幅32%。给予煤炭行业“推荐”评级。

在近期大盘震荡反弹中，煤炭板块表现出强烈的反弹欲望，不少个股出 现快速走高。作为前期严重跑输大盘的传统周期行业，供给侧改革为市场注入一剂强心针，叠加近期基本面改善的预期，煤炭股估值修复有望持续。中泰证券分析师 刘昭亮表示，目前煤炭产能严重过剩导致大量企业亏损，供给侧改革有望加速淘汰落后产能，加速推进煤炭企业兼并重组。短期煤价触底反弹，催化因素已经形成， 积极参与春季反弹，需求端预期决定反弹的高度和持续性。

从煤炭行业来看，行业人士认为地方龙头煤企有望最大受益供给侧改革。首先，供给侧改革加大淘汰落后产能的僵尸企业，地方龙头煤企竞争压力减轻， 优势更加凸显。其次，地方政府通常会更重视扶持地方龙头企业，在员工安置、淘汰产能给予更多政策倾斜。最后，地方龙头企业有望借供给侧改革加大兼并重组， 在行业不景气时低价收购竞争对手，化危为机不断发展壮大。同时，管理层调研煤企并提出改革部分方案，体现了政府对改善煤炭行业产能过剩的决心。

虽然行业短期仍存压力，但海通证券分析师吴杰认为中期仍看煤炭行业三大乐观因素。第一，需求可能改善。第二，供给侧改革。第三，国企改革。 煤炭的行情刚刚开始，远没有走完。三大利好，兑现任何一个，煤炭股都有望取得大幅高于目前的收益率。从供给侧改革来看，“五大重点任务”是“去产能、去库 存、去杠杆、降成本、补短板”。当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能，让“僵尸”入土为安，确保2016年过剩产能和房地产库存减少，企业成本上涨和工业品价格下跌势头得到遏制，有效供给能力有所提高，财政金融风险有所释放。

投资机会方面，中信建投证 券分析师万炜认为，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，各地各部委开始研究落实细则文件，煤炭正式进入到了政策的细化与落实期。 随着需求见底预期开始出现以及供给侧改革政策发布进入密集期，春节后的煤炭股出现了一波急速上涨期，同时出现了向地产产业链蔓延的趋势。煤炭行情处于政策 细化落实期与经济见底预期的中间地带，而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段，因此周期品板块后市可以继续看好，煤炭板块仍有上涨空间。万炜继续 推荐核心标的，神火股份、西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源等个股。

潜力股精选

神火股份

具煤电铝材完整产业链

公司拥有较为完善的煤电铝材产业链。公司国内四大矿区拥有煤炭储量26.49亿吨，可采储量16.74亿吨。值得一提的是，新疆神火在铝价低迷，全行业大面积亏损的情况下，还能取得较好的盈利。

中信建投证券分析师李俊松认为，随着供给侧改革的推进，“僵尸企业”的清理，煤炭及电解铝行业将面临一次重大的历史机遇，煤炭和电解铝价格都有望在2016年上半年探明底部，下半年出现反弹。

阳泉煤业

积极推进煤层气的开采

公司是我国优质喷吹煤龙头，受益于供给侧改革，剩着为王。公司目前老矿盈利正常，但2012年前后整合的中小煤矿，由于品质和技改方面存在差异，盈利比较困难，后续为确保公司盈利，预计存在关闭中小煤矿可能。

此外，公司在电力运营、煤层气开采方面积极推进，现已通过与集团资产置换涉足相关领域，2015年上半年仅占营收1.3%，后续随省内改革推进，煤企有望实施整合，做大做强相关业务。目前煤炭行业短期业绩已经接近周期最底部，随着供给侧改革的推进，长期向上的概率远大于向下的概率，建议积极参与。

安源煤业

有望成大能源整合平台

公司积极向新能源业务方向拓展，计划成为江西省的大能源整合平台，国企整合和改革预期强烈。

国金证券 分析师孙灿表示，公司向大宗商品供应链服务平台转型，是以九江储备中心为核心，加速布局物流基础设施和交易中心的电商平台。公司通过设计较先进的风控模式 而引入PvP网络金融模式和银行授信协作，一定程度上较好地解决了供应链风险融资问题，交易中心电商平台近期有望开始贡献收益。

盘江股份

煤层气是盈利主要看点

作为贵州国企混改第一家，盘江股份定增40亿投资煤层气和低热煤发电，管理层和投资人将大额参与定增，彰显了对公司未来前景的信心。

海通证券分析师邓勇认为，公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。煤层气三年内将成为公司利润 支柱。公司近期募资主要投入公司煤层气的开采和提纯，由于采用了新的煤层气开采技术，公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高，预计该业务将在 2016-2020年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量。

潞安环能

机会来自集团资产注入

公司是一家纯煤炭公司，主要生产喷吹和动力煤，由于盈利较好，一直没有考虑转型，公司的机会来自煤价的反弹或者集团资产注入。

海通证券分析师邓勇认为，集团2014年产量计划1.25亿吨，2.5倍于上市公司，集团上市时承诺5-10年内完成整体上市，且山西省政府也 力推五大集团整体上市，公司外延式增长可期。目前集团比较成熟的煤矿是司马300万吨和郭庄180万吨煤矿，都是资产质量优良的矿井。集团的煤制油示范项 目也有可能在未来盈利，如果按照公司上市时整体上市的承诺，也都有有注入的可能。

化工板块：

进入行业消费旺季 战略配置新成长股

基础化工领域，出击周期子行业，战略配置新成长。化工进入消费旺季，供给侧优化叠加需求向好，产品价格进入反弹季，积极参与，看好粘胶短纤、钛白粉等子行业。

化工大行业具有强周期特点，又包容众多弱周期子行业。国联证券分 析师石亮表示，化工作为制造业的基础，96%终端制品需要化学品，需求大波动赋予了强周期特点。然而，纵横广覆盖的众多子行业相当部分追随弱周期终端应 用，同样具有弱周期稳健需求和价格刚性保护机制，相应提升了盈利增长。这样强周期市场给予低估值特点，适逢供给侧改革破冰，给受益子行业带来盈利扩张时， 投资机会就蕴含其中。

本周大宗化工产品价格继续向好，多数产品价格上调明显。有行业人士表示，在所追踪的130个产品中，产品价格下跌数量为13种，较上周减少12 种，剔除54种价格没有变化产品外，价格上涨的品种有67种，整体好于上周。近期国际原油价格持续震荡向上致化工产业链成本提升，同时叠加春节后各行业开 工率的回升，化工行业逐步进入旺季，产品价格整体稳中趋涨，有望提振行业整体盈利能力。

可以看到，在近期大盘大幅震荡红，化工板块先抑后扬，大宗商品的大涨逐渐传导至二级市场当中。渤海证券分析师张敬华表示，近期供给侧改革成为讨 论的重点，化工部分子行业受益于供给侧改革，产能过剩问题得到初步缓解，未来受益于更多产能出清政策落地，部分行业盈利能力有望改善。

化工行业进入消费旺季，中银国际证券分析师马太表示，下游补库存，带动化工品价格普遍上涨。降准和供给侧改革的火热缓解了投资者对中国需求放缓的担忧，油价持续反弹；节后复工、需求反弹等因素推动丁二烯、聚合MDI价格上涨，环氧丙烷、PTMEG价格仍在底部盘整，伺机反弹。

在化工行业投资策略上，马太建议投资者参与周期反弹，长期布局新成长。细分领域中，可重点关注石油化工以及基础化工。石油化工方面，“十三五”伊始，我国石化行业进入改革转型的深水区，供给侧改革+油气体制改革的新进展将在近期持续给行业带来催化，建议关注大庆华科等；市场基本面供应过剩的格局短时间无法明显改善，油气价格将较长时间处于筑底期，成品油价差扩大，建议关注茂化实华；目前油价处于低位，如果后续反弹，建议关注价格弹性标的，如恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达等。

基础化工领域，出击周期子行业，战略配置新成长。化工进入消费旺季，供给侧优化叠加需求向好，产品价格进入反弹季，建议积极参与，看好粘胶短纤、钛白粉等子行业，标的包括三友化工、澳洋科技、南京化纤、佰利联、中核钛白等，长期关注供给侧改革情况；此外，新成长符合经济发展大势，前景良好，战略性配置。重点看好农资行业的新洋丰、金正大、司尔特、史丹利，以及化工新材料的康得新、鼎龙股份、飞凯材料、沧州明珠。

潜力股精选

恒逸石化

“石化+金融”发展模式

公司是国内大型民营化纤石化企业，已形成PTA-聚酯-长丝产业链。文莱项目建成后，公司将有效突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高整体盈利能力和风险抵御能力。

民生证券分析师范劲松指出，除PTA等石化产业外，公司还持有浙商银行5.16%股权，初步形成“石化+金融”双驱动的发展模式。预计2015全年盈利超70亿元，同比增长40%以上。

新洋丰

渠道优势打开农服市场

公司主营复合肥产品，无论在质量还是在成本上，均具备充足的竞争优势。中信证券分析师王喆指出，随着江西80万吨产能释放以及未来吉林80万吨投产，物流费用降低，竞争优势将进一步突显。公司产业链布局在未来将持续优化，支撑公司业绩增长。

公司近期设立并购投资公司布局大农业，拟开展智慧农业、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。随着种植模式和结构的改变，农业服务市场进入需求井喷期，公司以其渠道和服务优势将快速进入市场，加速推动公司从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的转型。

荣盛石化

中金石化项目成增长点

公司2015年四季度PTA基本处于盈亏平衡，公司主要利润均来自于中金石化的项目贡献。申万宏源证券分析师麦土荣指出，公司开创性的利用燃料油+石脑油制芳烃的路线，既实现物料的终合平衡利用，又满足国家关于石脑油、燃料油、生产乙烯、芳烃类化工产品消费税退税政策。

公司经济效益良好。在去年三季度-四季度70%的负荷下，实现约3亿元的净利润。作为聚酯行业全产业链的龙头企业，公司拥有较强的议价能力，中金石化项目投产开启新时代。

澳洋科技

开启医养融合养老模式

公司目前的估值低于粘胶行业和医疗服务行业的平均值。上海证券分析师魏赟认为，公司转型粘胶短纤+医疗健康双主业发展，收购澳洋健投，医疗服务和医药物流业务运营良好，成为公司稳定的收入和利润来源。未来通过加大对康复连锁和高端医疗的投资有望迎来更快的发展。

公司利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产紧密合作，开启医养融合创新养老模式；粘胶短纤市场价格回升以及玛纳斯澳洋复产，传统业务也有望逐步恢复，看好公司未来的发展。

司尔特

区域霸主转身全国龙头

公司以配肥示范向全国扩增网点、以测土配肥农化服务拉动营销网络建设，并积极在全国多个市场优势区位布置生产基地、配合网点稳步推进。

中信证券分析师王喆分析，以亳州90万吨复合肥生产基地为例，项目建成后将与山东、江苏、河南现有销售网络对接，释放产能可直接转为有效产量， 合力拉动公司业绩持续向上。公司稳固本地市场优势的同时，加速占位新区域市场与新肥料蓝海，“新网点+新基地”将助力公司由区域霸主转身全国龙头。

金股池

神火股份 阳泉煤业 恒逸石化 新 洋 丰 荣盛石化 澳洋科技 司 尔 特 安源煤业 盘江股份 潞安环能

近期大宗商品暴涨的局面被认为同样将有利于有色金属板块的发展。分析人士认为，有色金属板块在春季大反弹的基本面支撑坚实，工业金属产业下游需求或超预期，行业库存整体偏低，加上供给侧改革持续发酵等积极因素，有色金属板块价格上涨弹性较大。

本报记者 舒娅疆

现货走强 价格涨势将获确认

2016年2月，有色金属板块领涨申万各行业。上证指数2月涨跌幅为-1.81%，有色板块涨幅达到6.48%。财富证券分析师邹建军认为，这主要缘于供给侧改革及全球量化宽松政策带来的流动性增强，黄金上涨主要是避险功能凸显与美元加息利空暂缓。预计有色板块将持续反弹，建议配置有色板块。主要逻辑有四点：1、供给侧改革持续发酵；2、央行降准，货币宽松，通胀预期增强，大宗金属保值价值凸显；3、下游需求企稳，春季开工旺季，阶段性补库存意愿强烈；4、部分品种价格跌至成本，底部支撑强。

安信证券分析师齐丁对有色金属春季大反弹保持乐观期待。“有色春季大反弹基本面支撑坚实。考虑到有色金属价格在春季开工旺季仍将保持强势，未来 基本面支撑将推动中信锌、铝三级指数超额收益继续稳步上升。”齐丁表示，一是现货市场继续走强，下游需求支撑明显;二是春季开工旺季来临，强化经济反弹成 色；三是财政刺激预期增强，经济脉冲反弹可能增大;四是有色行业整体库存偏低，价格上涨弹性强。

广发证券 分析师巨国贤表示，有色金属标的对金属价格有极大的弹性(涨价部分除了税收就是利润)，金属价格涨势获得确认后，有色金属标的涨速会非常快，弹性非常大， 这是历史上的规律，目前有色金属价格已全面上涨，预计涨势仍将延续。他认为下游需求或超预期：“中国工业金属需求基本占到全球的一半左右(铜50%、铝 54%、铅38%、锌47%、锡48%、镍50%)，工业金属下游主要集中在地产、汽车、家电等领域，地产销售面积增速和汽车产量增速均已恢复正增长且增 速不断提升；家电中除空调产量增速继续下滑外，彩电、洗衣机和冰箱几个行业产量增速均出现明显的恢复，显示下游需求或超预期。”

底部扎实 补库拉动阶段需求

A股市场方面，从投资机会的角度，齐丁认为工业金属首推锌、铝板块。锌板块方面，建议关注罗平锌电、中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、盛达矿业、银泰资源、盛屯矿业、西部矿业、株冶集团、锌业股份等。铝板块方面，建议重点关注云铝股份和神火股份。齐丁同时继续推荐黄金板块。建议关注山东黄金、中金黄金、西部黄金、赤峰黄金、银泰资源等。

邹建军指出，有色板块的选股，基本金属方面依旧推荐锌、铝板块。逻辑点在于：全球供给侧收缩效果显著，底部成本支撑强，春季开工补库存拉动阶段 性需求，继续推荐云铝股份、中金岭南、驰宏锌锗。小金属关注稀土、钨、锆价格上涨预期。稀土与钨，国内供给侧收缩影响全球供需格局，国家收储预期强。锆， 全球供给侧收缩明显。优质标的包括厦门钨业、广晟有色、五矿稀土、东方锆业。贵金属有所回调，仍具备投资价值。逻辑点在于：1、金融市场与地缘政治动荡的避险需求依旧存在;2、美元阶段性见顶;3、降准增强通胀预期。优质标的:中金黄金、山东黄金、西部黄金、赤峰黄金。

巨国贤建议关注供给端持续收缩的锌、锡等板块，具体标的为驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源、锡业股份等，同时建议关注价格反弹的镍板块，相关标的为吉恩镍业、华泽钴镍。黄金板块则推荐推荐山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、西部黄金等。

潜力股精选

驰宏锌锗 （600497）向世界级铅锌公司迈进

西南证券分析师兰可认为，驰宏锌锗拥有世界级的资源优势，同时其所属会泽铅锌矿是国内品位最高的铅锌矿，彝良铅锌矿的品位仅次于会泽矿，在世界范围内也属稀有、少见，铅锌合计品位均超过25%，远远高于国内外铅锌矿山的平均品位，因此其成本极具优势。

预计未来几年，公司彝良和荣达矿山的矿产铅锌产量将处于持续增长中，特别是到2017年，驰宏的矿产铅锌量排名有望继续提升至全球第四，成为在我国本土铅锌行业诞生的第一家世界级的矿业公司。

中金岭南 （000060）铅锌价格反弹提振业绩

海通证券分析师施毅认为，中金岭南拟募投的有色金属商品报价及线上交易平台项目，将打造中金岭南有色金属产品价格发布的权威信息平台和中金岭南有色金属商品交易平台。

该平台建成后，将公司现有的有色金属商品贸易业务的交易环节由线下纳入线上，使公司由传统经营模式向以互联网为载体的现代经营模式转变。考虑到铅锌价格经历了长期的低谷后，目前底部反弹明显，预计对公司业绩将有较为明显的提振。此外，公司拥抱互联网、新材料，思路开阔，有助于公司估值提升。

盛达矿业 （000603）主业夯实业绩增厚可期

海通证券分析师施毅表示，盛达矿业宣布进军“互联网+”，投资P2P互联网金融服务平台和信贷，其中投资所涉及的标的包括两家公司，分别是和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。

总体来看，公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，未来业绩增厚可期。实际控制人通过参与此次定增和配套融资，凸显发展信心。

赤峰黄金 （600988）双轮驱动战略成效渐显

国元证券 分析师严浩军表示，赤峰黄金已形成黄金采选与有色金属资源综合回收利用业务双轮驱动的发展战略。公司所属吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金共拥有有8项采矿权 和2项探矿权；公司所属矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床。相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。

金价的持续稳定上升及新业务的不断拓展，都将显着增加公司业绩。此外，随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大，资源综合回收利用板块将成为公司更加重要的利润来源。

西藏珠峰 （600338）业绩弹性大安全边际高

西藏珠峰主要产品为锌精矿和铅精矿，广发证券分析师巨国贤认为其业绩弹性大，安全边际高。而近期锌价持续上涨（伦锌底部上涨28%，沪锌上涨23%），前期锌价上涨主要是由于供给收紧、价格与成本倒挂以及近期美元持续走软，未来上涨的驱动力或将从供给侧向需求端转移。

此外，3、4月份是国内锌传统消费旺季，锌需求季节性回暖，预计锌价将继续上涨，西藏珠峰作为锌行业优质企业，将受益于锌价上涨。

金股池

驰宏锌锗（600497）中金岭南（000060）盛达矿业（000603）赤峰黄金（600988）西藏珠峰（600338）华菱钢铁（000932）宝钢股份（600019）首钢股份（000959）玉龙股份（601028）久立特材（002318）

[责任编辑：曾真真]