本周15家公司披露年报 6股业绩最大增幅超100%

证券时报网01月25日讯 统计显示，本周（1月25日-29日）将有15家上市公司披露2015年年报，其中，有11家公司前期已发布2015年业绩预告，业绩预喜公司达到9家，占本周拟披露年报公司家数的比为60%。

据证券日报25日报道，在上述业绩预喜的9家公司中，2家公司业绩预增，4家扭亏，3家略增。而从业绩增幅来看，有6家公司业绩最大增幅超100%，分别为：深圳惠程、天茂集团、*ST金化、*ST京蓝、长方照明和齐星铁塔。

其中，深圳惠程预计业绩增幅最大，公司在国内市场率先推出将10kV开关技术与硅橡胶绝缘技术相结合开关型电缆分支箱，又从西班牙IBERICA 公司引进具有世界先进水平全密闭中压开关制造技术，并与自身技术成功融合，因此从早期单一普通型到带SF6负荷开关型、环网型、配网自动化型、SMC箱体 型等一系列产品，性能达到欧洲进口产品水平，是国内少数拥有全套核心技术全密闭、全绝缘电缆分支箱生产商之一。据2015年三季报披露显示，公司预计2015年度净利润为8000万元至12000万元，同比扭亏为盈(上年同期净利润亏损8885.23万元)；原因说明：报告期处置江西先材、长春高琦股权产生投资收益；报告期进行证券投资以及理财产品投资增加收益。

天茂集团业绩表现也比较抢眼，公司预计2015年度净利润21000万元至25000万元，每股收益约为0.155元至0.185元，同比增长150.53%至198.25%(去年同期净利润8382.28万元，每股收益为0.062元)。业绩变动原因系目前公司持有国华人寿7.14%的股权，非公开发行完成后公司将收购国华人寿43.86%的股权，且公司董事长刘益谦也担任国华人寿董事长，公司未来将长期持有该部分投资，于12月3日起对持有的7.14%的国华人寿股权的会计核算方法变更为长期股权投资。

此外，投资者仍需警惕“业绩地雷”。在本周拟披露年报公司中，有两家公司预计净利润下滑幅度较大。如花园生物， 据公司2015年三季报披露显示，为配合首发募投项目的建设，公司胆固醇车间自2014年7月份起停产，为满足维生素D3的正常生产，公司采购了进口胆固 醇产品，采购价格高于公司自产成本，导致产品成本较上年同期有所上升；此外，今年三季度以来，公司主营产品维生素D3售价较上年同期下跌。以上原因导致 2015年前三季度利润较上年同期下降62.19%。公司首发募投项目将于2015年10月份陆续投料生产，新增固定资产折旧将增加第四季度的营业成本， 因此2015年全年业绩较2014年可能出现大幅度下滑的情况。三诺生物预计2015年净利润11840万元至17761万元，同比增长-40%至-10%(上年同期净利润19734万元)。

天茂集团-000627-灵活巧变借金融，盈利打开造金控

研究机构：华泰证券日期：2016-1-20

投资要点：

原有化工亏损，收购保险转 型金融。天茂集团原主营业务为化工和医药，受宏观形势下行和产能过剩影响陷入困局，而在保险板块上的投资收益在2012、2014 年将公司扭亏为盈。基于对保险板块的发展预期和自身的投资经验，天茂集团拟非公开发行98.5 亿元收购国华人寿43.86%股权并对其增资。计划完成后，天茂集团将持有国华人寿51%股权，成为国华人寿控股股东。

投资经验积淀，保险铺路转型。天茂集团在2007 年设立了国华人寿并连续5 年参与了对其增资。公司于2012 年以1.4 亿元转让了国华人寿1.05 亿股，扭转了当期主营业务亏损局面。天茂集团也于2008 年参与天平保险增资扩股，持有其20%股权，并于2014 年以3.1 亿元转让了天平保险股权，目前持有其9.25%股权。

新理益集团托举金控平台，享资源协同。天茂集团本次非公开发行股份完成后，新理益集团直接持有公司的股份比例为42.78%，仍为公司的控股股 东。刘益谦直接和间接控制公司的股份比例合计为75.78%，仍为公司的实际控制人。除了通过天茂集团布局保险板块，新理益集团在金融地产板块还拟参股或控股了长江证券、 新理益地产投资。作为新理益集团下的上市公司，天茂集团将把其控股金融公司——国华人寿更好的与资本市场对接，享受与长江证券、新理益地产投资的资源协 同。与此同时，作为上市平台，天茂集团在控股国华人寿后，将有强烈的预期将其它各类金融地产等资产注入，以更加便捷有效的实现资源互通，利益共享，成为新 理益集团下的金融控股平台。

国华人寿进入盈利区间，增势迅猛结构优化。国华人寿于成立7 年后，在2014 年进入稳定盈利期，随着未来资产规模的扩大，固定成本将进一步摊薄，盈利能力将进一步提升。从2014 年到2015 年9 月，国华人寿的保费收入结构已由原来的以万能型保险为主导转化为以原保费收入为主导。产品结构上来看，已经形成了以年金险为主，万能险为辅的模式。国华人 寿还在渠道和产品上不断创新，注重网络渠道的开发和新产品的设计。除寿险业务，国华人寿也在房地产和保险销售领域有所布局，这些产业可与寿险业务协同共进相互促动。

首次覆盖给与增持评级，预计2016、2017BVPS 达到2.5 元、3.6 元，EPS 达到0.68元、0.92 元，对应P/E 为11.2、8.2。收购完成前总股本13.5 亿股，完成后总股本42.6 亿股。以目前价格计算总市值为324 亿元，流通市值为78 亿元。根据天茂集团的成长空间和规模，给与其14 倍P/E，合理价格空间为10-12 元。

风险提示：收购进展不及预期，市场波动收益下降。

长方照明-300301-互联网金融助力长方扬帆起航

研究机构：申万宏源日期：2015-11-6

LED 路灯照明改造渗透率将达40%，至2020 年存60 亿以上空间。LED 路灯改造是LED户外照明市场绝对主力， 传统路灯采用高压钠灯，LED 路灯在节能、成本等均有明显优势，技术和政策优势推动市场高增长。2015 年中国路灯市场LED 的渗透率仅为25%，预计到2020 年渗透率将达40%，国内LED 路灯改造仍有超过60 亿元的空间。此外，10-14 年中国LED 路灯出口年均增长速度为19.60%，2015 年上半年出口额大幅上升至1.81 亿美元，同比增长91%，海外市场空间巨大。

公司设立长方金控互联网金 融平台，解决市场分散和关键资源能力不匹配两大痛点。全国路灯改造需求和厂商较为分散，且存在项目资源和资金难以匹配的问题。长方金控互联网金融平台解决 了LED 路灯改造PPP 模式中项目方融资难的最大痛点，通过锁定优质的项目方，借助资本的力量实现业务的飞速发展，抢行业先机。目前公司已经与华旗源、新阳蓝光和亚非节能达成项 目约定，未来将积极拓展与更多企业的合作，我们预计公司该项业务2016 年实现盈利，当年净利润为1441 万，占比9.6%；2017 年3521 万，占比15.64%；2018 年净利润将达5288 万。

收购康铭盛实现LED 上游封装和下游应用产业链垂直布局，未来存在持续并购预期。公司于2014 年6 月收购康铭盛60%股权，康铭盛原为公司第二大客户，主营LED 移动照明系列产品如手提式探照灯、应急灯等。收购后，公司实现了自身LED 上游封装和下游LED应用产业链整合，降低LED 生产成本，并与公司LED 路灯投资业务互补，促进主业稳定增长。15-17 年康铭盛承诺归母净利润不低于1.05 亿元、1.28 亿元和1.4 亿元，公司未来存在持续并购预期。

长方照明收购前长主营业务包括直插式LED、贴片式LED 和封装配套产品，收入增长稳定。公司在白光LED 领域拥有14 项实用新型专利，23 项外观设计专利和3 项国家发明专利，12-14 年母公司营收同比增速分别为34.17%、42.03%和13.32%。预计15-17 年母公司业务收入为7.19/7.22/7.24 亿元，净利润分别为0.45/0.48/0.49 亿。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2015-2017 年收入为18.06、22.01、23.63 亿元，净利润为1.64、2.03、2.38 亿元，每股收益为0.24、0.29、0.34 元,当前股价对应2015-2017 年PE 为33x、28x、24x。参照LED 封装和照明龙头估值，考虑到行业增速放缓，40 倍PE 对应2016 年长方照明目标市值为80 亿；稳态成长估值假设，半显性阶段7 年收入增速10%，永续收入增长率2%，息税前利润率12%估算，市值 77 亿元，看好公司未来发展。

花园生物-300401-订单快速落地，坚定看好VD3产业龙头

研究机构：国海证券日期：2015-12-17

公司昨日公告与荷兰帝斯曼营养产品股份有限公司签署了《采购协议》。自2016 年1 月1 日开始有效期10 年，期间帝斯曼每年向公司采购胆固醇的量预计为公司胆固醇年产能的30%。

点评：

签署协议保障客户资源。帝斯曼是全球最大的食品医药级维生素D3 生产厂商，年产能600 吨，占全球食品医药级VD3 的34%。

胆固醇是生产维生素D3 的关键原料，本次与帝斯曼的协议保障了公司胆固醇的销路，同时成为国际标杆企业的供货方也彰显了公司产品的质量和价格优势。今年公司胆固醇产能由80 吨扩产至200 吨，其中100 吨用于公司内部维生素D3 的生产，剩余100 吨用于对外销售，本次协议签署后公司仅有20%胆固醇产能的销售任务，压力较小。

VD3 全产业链布局，成本优势建立高壁垒。公司的胆固醇提取、VD3 生产工艺等技术处于国际领先地位，成本显著低于其他生产厂商（同期比较，2012 年公司VD3 毛利率74%，金达威 毛利率44%），全球市占率超过50%，在VD3 产业链具有绝对优势。公司通过向VD3 产业链上下游拓展，利润空间由原来的3000 万增加至2.5 亿。首发两大募投项目今年12 月已开始投产，包括胆固醇和高端VD3 项目，定增两大项目核心预混料、VD3 灭鼠剂预计在2017 年投产。同时公司积极向保健品、药品领域拓展，目前已成功开发出全活性维生素D3（维生素D3 市场最高端产品），主要用于骨性病变、甲亢等钙代谢异常相关疾病，该产品的小试已经完成，待取得相关产品市场准入许可后，将进行产业化生产。

业绩处于拐点期，维持"买入"评级。随着募投项目的逐步投产， 产能释放将带来公司业绩的快速提升，此外公司的原有业务由于胆固醇停产带来的成本上升、VD3 降价两大因素使得今年业绩处于历史底部，明年胆固醇恢复生产，同时市场上较多VD3 生产商因价格低于成本线而停产，明年产能减少预计会带来价格上的反弹。我们预计公司2015-2017 年增发摊薄EPS 分别为0.08、0.33 和0.65 元，对应市盈率估值311、77 和39 倍，维持"买入"评级。

风险提示。募投项目进展不达预期；新产品推广不达预期；公司定增项目实施的不确定性风险；相关采购协议执行的不确定性风险。

三诺生物-300298-公司深度：海外并购扬帆再起航，全球化布局更进一步

研究机构：广发证券日期：2015-11-9

核心观点：壮志犹存，再次出手海外并购

此次海外收购是继上半年收购拜耳全球血糖仪业务失败后的又一次积极尝试。公司在前期的境外并购（华广生技、拜耳血糖业务）过程中并不顺利，所以 资本市场部分投资者对公司的此次并购持观望态度。我们认为：首先，公司此次并购方式及并购目标设置合理（拟收购标的的体量不像拜耳全球血糖业务那么惊 人），符合三诺全球化战略，并与三诺当前的能力相匹配。

此外，经历华广、拜耳两次海外并购后，公司在海外的并购及资本运作能力得到了锻炼，加之并购标的定位合理，此次并购顺利进行将是大概率事件。

并购尼普洛，横向上利于公司在世界范围内进一步扩张

拟收购的尼普洛（美国）诊断为世界第6 大血糖系统供应商，在美国市场占有率排名第3，年销售血糖仪约260 万台，销售配套试条约10 亿条。

在销售范围方面，尼普洛（美国）的产品通过自身及母公司尼普洛集团销售至全世界80 多个国家和地区。尼普洛（美国）拥有丰富产品线，其中包括多款高端血糖仪（配试条）、丰富的糖尿病相关的辅助护理产品，所有产品均通过了美国FDA 认证。我们认为：此次交易若仅从净利润和市盈率的角度对估值进行评价是有失偏颇的。此次并购成功后，或将从六个方面与三诺生物现有业务及品牌形成强大的协同效应。

并购尼普洛，纵向上利于公司在国内整合糖尿病慢病管理资源尼普洛（美国）前期的胰岛素泵及动态血糖监测系统项目有望重新开启。相比自己研发的不确定性，三诺生物有望快速获得上述两项高端技术。

当三诺生物获得高中低档家用血糖监测系统、辅助护理产品、院内血糖管理系统、胰岛素泵等系列产品，届时三诺生物将具备成为糖尿病管理资源整合者 的雏形。一句话概括三诺生物国内业务未来发展的看点：短期看院内血糖管理系统的铺开，中长期看国内糖尿病垂直管理生态系统的构建。

盈利预测与估值评级

短期销售及管理费用的快速增长拖累了当期业绩，适当调低公司短期盈利预期，不考虑此次并购的影响，预计15-17 年EPS 分别为0.73 元/0.91元/1.12 元，对应PE 分别为53/43/34 倍。中长期坚定看好公司对医院渠道血糖监测系统的布局及全球化战略的实质性推进，维持“买入”评级。

风险提示

海外并购存在不确定性；医院血糖仪推广低于预期；“三费”继续提升。

[责任编辑：曾真真]