大股东杠杆救市站上爆仓悬崖 继续暴跌将触发连锁反应

上市公司去年为应对股灾的积极“护盘”之举，如今却成为A股非理性下跌行情的潜在风险

弱市之下，依旧是“杠杆弄人”。最先预警的金洲管道停牌后，市场万万没想到，慧球科技大股东用杠杆资金增持的股份会遭遇强平。

A股新年以来的这波暴跌，让依赖杠杆工具融资的投资者再次成为最先倒下的群体。与之前不同的是，上市公司的重要股东在增多。

上证综指目前在收复和失守3000点之间挣扎，1月21日尾盘再现恐慌性杀跌，最终大跌3.23%，收报于2880.48点，即将考验前期2844.7点的低位。

有机构人士对《第一财经日报》记者表示，如果A股继续暴跌，更多的金洲管道，甚至慧球科技将会暴露在阳光之下。

上市公司去年为应对股灾的积极“护盘”之举，如今却成为A股非理性下跌行情的潜在风险。某买方机构人士对本报记者表示，以杠杆救市，当市场遇到暴跌之时，平仓甚至爆仓自然在所难免。

大股东杠杆增持风险引爆

目前的A股行情，似乎回到了去年下半年开始的危机中。彼时市场的焦点是场外配资和融资融券引发的杠杆风险；此时，股权质押、大股东杠杆资金增持等成了市场的潜在危险。

1月18日午间，金洲管道公布了当天停牌的缘由：第一大股东金洲集团有限公司（下称“金洲集团”）通过资管计划增持的公司股票，目前已经达到止损线。金洲管道第一个将大股东增持濒临爆仓的消息公之于世，让市场预感到，大股东杠杆增持已经站在了爆仓的悬崖边上。

《第一财经日报》记者发现，金州集团通过资管计划共计增持1529万股，增持均价为18.97元/股，共动用资金2.9亿元。根据约定，金洲集团增持的预警线为0.85，止损线为0.8。目前，金洲管道最新股价为11.7元，已达到约定预警线和止损线。按增持成交价计算，金洲集团的增持股份目前已经濒临爆仓。

当金洲管道成为市场热议的焦点时，当晚，慧球科技就将这颗“炸弹”引爆，成为今年以来A股市场首次出现大股东股份遭到资管计划优先级份额委托人强行卖出的情况。由此，慧球科技被推上了风口浪尖。

慧球科技1月18日晚间公告称，该公司董事长、控股股东、实际控制人顾国平于2015年12月通过德邦慧金1号增持的公司股票841.52万股低于平仓线，因未按合同约定补仓，目前顾国平持有的该计划全部份额净值清零，所有财产权益全部归上海浦东发展银行上海分行所有，其中50万股已被资产管理人卖出。

根据合同约定，预警线为0.93，补仓线为0.91，平仓线为0.88。而去年12月1日以来，慧球科技股价跌幅达33.67%，截至1月19 日收报15.80元/股，已低于平仓线。1月19日早盘该公司股票开盘即跌停，或许有为防范后续再遭遇强平风险之意，该公司于当日下午以筹划重大资产重组 为由停牌。

今年1月12日，慧球科技的股价其实已经跌破平仓线。市场一度将顾国平未追加保证金猜测成大小非减持禁令下的创新式减持。

慧球科技董秘办人士近期向《第一财经日报》记者表示，当时顾国平与浦发银行有过沟通，但可能中间出了什么状况，最终顾国平只是收到一个有关平仓风险的通知，顾国平并不想被强平，而是希望通过共同协商来寻找应对措施，以稳定市场。

除了德邦慧金1号面临平仓风险外，截至1月19日，顾国平参与的另一资管计划华安汇增3号也触及止损线。目前顾国平已追加资金2000万元。此 外，顾国平手上还有和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号三个资管计划持有慧球科技股票。慧球科技方面表示，后面三个资管计划暂未触及平仓线，若公司 股票价格继续下跌，不排除被动平仓的风险。

其实，从顾国平的增持路径来看，遭遇爆仓算是不幸者。顾国平通过借壳上市成为慧球科技的董事长，在通过定增谋求上市公司股份未果的情况下，自去 年10月底之后，顾国平及其一致行动人通过多次增持，从而逐步形成对上市公司在股权比例上的控制权，打破了慧球科技去年三季度以自然人为第一大股东、无控 股股东和实际控制人的局面。

相较慧球科技而言，银河生物（000806.SZ）则因及时补救躲过强平。该公司近日公告称，其控股股东银河天成集团有限公司（下称“银河集 团”）通过资管计划增持的该公司2032.26万股，已触及该资管计划协议中的预警线、平仓线。但目前银河集团追加保证金4508.7万元，该部分股票已 避开被强制平仓或强制过户风险。

还有哪些“地雷”

Wind数据显示，在上市公司增持变动截止日期条件下搜索，2015年7月1日以来，A股共有1809家上市公司获得重要股东增持，共买入28.79亿股，市值达到296.67亿元。

《第一财经日报》记者梳理发现，这些增持到目前为止已有50%跌破成本价，这也就意味着近千家上市公司重要股东因增持被套，而这之中加杠杆买自 家股票而亏损的不在少数。实际上，去年7月10日，证监会向上市公司发出要求，立即结合公司实际情况，制定维护公司股价稳定的具体方案。方案包括但不限于 采取：大股东增持、董监高增持、公司回购股份、员工持股计划、股权激励等。

“去年6月的股灾之后，监管层要求上市公司加入救市，不少上市公司都采取了通过银行配资发产品、券商收益互换以及资管通道加杠杆增持。”一买方机构人士对本报记者表示。

另据业内人士此前向本报记者介绍，在去年7月证监会要求的那轮增持中，上市公司大股东增持及员工持股计划，优先级资金多由银行通过资管计划提 供，上市公司大股东等提供劣后级资金，采用杠杆比例可达到1∶2左右。各家银行对预警线和平仓线设置虽不尽相同，但一般情况下预警比例在160%，平仓比 例为150%。

哪些公司的重要股东最有可能面临强平风险？

《第一财经日报》记者发现，从增持计划的方式来说，很难简单以资管计划或者券商收益互换来判断是否增加杠杆，但这些计划增持以来的浮亏却能窥见一二。

以大名城为例，该公司去年7月发布的员工持股计划——“名城壹号资产管理计划”，明确采用了4∶1∶1的分级资金结构。补仓线为资管计划净值与优先级本息之比，数值为1.6，而平仓线则是资管计划净值与优先级本息之比，数值为1.4。

Wind数据显示，大名城自上述计划发起到去年8月26日期间，共买入公司股票2313.68万股，平均交易成本为16.31元/股；8月27 日~9月23日期间买入549.5万股，成本9.4元/股，以目前其每股7.43元来看，这两笔增持浮亏达54.45%、42.36%。值得玩味的是，大 名城控股股东福州东富实业给出的收益承诺是：参与此次计划劣后级份额的预期年化收益率不低于12%，不足部分由其以现金补足。

和大名城不同，迪威视讯的增持计划采用的是另一种杠杆方式——券商收益互换。迪威视讯以自有资金合计2500万元参与齐鲁证券股票收益互换交易业务，双方签订了权益类收益互换交易相关协议，由齐鲁证券提供2500万元融资资金，并由齐鲁证券进行专业化投资管理，通过深圳证券交易所在二级市场上买入股票。

随后，2015年7月29日~7月30日，齐鲁证券通过深交所证券交易系统从二级市场上累计买入迪威视讯106.2万股，买入均价为28.21 元/股，累计成交金额为2995.42万元。而目前迪威视讯的股价已跌至14.46元，也就意味着齐鲁证券自营账户持有的迪威视讯股票浮亏达 48.74%。

除此之外，在去年下半年回暖行情中采取资管计划增持的公司同样难逃亏损，以中安消为例。2015年11月，中安消实际控制人涂国身，通过国金中安消1号增持资管计划，累计增持590万股，投入资金2亿元，增持均价为33.93元，此后，中安消因故停牌，但停牌前股价已跌至28.84元，涂国身为此已亏损15%左右。

回顾2016年开局至今，A股市场一直笼罩着低迷的情绪。从新年首个交易日便两度触发熔断机制到持续泄洪，再到3000点的收复与失守，截至1 月21日，上证综指累计下跌18.61%。本周头两个交易日稍有回暖之意，孰料之后两天的走势如同当前天气一样“寒冷至极”。上证综指最新收报 2880.48点，距离近一年来的新低2844.70点仅一步之遥。

有资深基金经理认为，目前尚难言底，下跌空间依然存在。这也意味着，越来越多的银河生物及慧球科技将暴露在阳光之下。

[责任编辑：曾真真]