熔断机制首秀演“砸”上市公司股东主动锁仓

2016年1月4日，股民们再一次见证历史。开市第一天，熔断机制实施的首个交易日，A股上演了巨资砸盘的大戏，并史无前例地提前一个半小时收盘。除了听 听段子自我安慰，我们更想知道的是，杀跌的背后，是否隐藏着新的市场规律？经历暴跌之后，我们又该以怎样的策略保卫好自己的钱包？《每日经济新闻》今天推出特别报道，来全方位地分析熔断机制对市场的影响。

1月4日，2016年A股首个交易日，也是熔断机制实施的首个交易日。沪深300指数在午后连续达到下跌5%和7%的熔断阈值，A股再现千股跌停的“砸盘大戏”，并提早一个半小时收市，遭遇“开门黑”。相较于2015年全年沪指9.41%的涨幅，昨天一个交易日就跌去6.86%。

《每日经济新闻》记者发现，多家机构方认为昨日暴跌是由财新PMI指数持续低迷、人民币在岸市场和离岸市场双双大跌，以及股份减持禁令到期在即等多重因素共同导致。

值得注意的是，昨日首次熔断恢复交易后，仅7分钟后便触发了第二次熔断，此间成交量明显放大，熔断机制不仅没有平抑股指的波动，反而助推了股指的异常波动。

消息面突发多则利空

昨日，上证指数开盘3536.59点，相比上个收盘价微跌2.59个点。随后沪指最高仅上涨到3538.69点就掉头向下，上午10点整，A股开始大跳水，速度远远超过前半个小时。仅仅16分钟后，上证指数跌幅就已经超过4%，3400点整数关口告破。

《每日经济新闻》记者注意到，消息面上先后突发两则利空消息。首先，离岸人民币汇率再度贬值，人民币对美元跌破6.6大关。此后不久，上午9时45分，2015年12月财新PMI数据发布，其继续在收缩区间徘徊，低迷走势未见好转。

具体来看，昨日公布2015年12月财新PMI为48.2，较11月回落0.4个百分点，连续10个月低于50的荣枯分界线。数据表明，目前我国制造业仍处于低谷，就业指数在收缩区间继续下滑，情况不容乐观。

财新智库首席经济学家何帆表示，当前我国经济继续面临较大下行压力。随着美联储进入加息周期，全球市场动荡或进一步加剧，政府应重视短期外部风险，实施预调微调的宏观经济政策组合，避免经济出现断崖式下跌，同时继续推进供给侧改革，尽早释放改革红利。

此外，人民币对美元中间价较前一交易日贬值96个基点，报6.5032，贬值0.15%。即期汇率同样走低，6.5120的开盘价，较前一交易 日的收盘价6.4936，大跌了184个基点。同时，离岸人民币对美元早盘一度直线贬值至6.6080，较前一交易日6.5702的收盘价大跌了超过 300个基点。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，人民币海外汇率再次大幅贬值，引发资本外逃担忧，从而导致股市有下跌压力。盯着汇率炒股几乎是2015年下半年后很多投资人的惯例性做法。

熔断机制本身对市场产生影响

再回到熔断机制本身，监管层推出熔断机制目的是为了防止出现股市大幅波动，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

但多家机构认为，从昨日盘面上看，熔断机制并没有像监管层所期望的那样减缓股指的波动。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示，目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%)，且二级阈值与一级阈值设置差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁地被中断。

《每日经济新闻》记者注意到，目前美国指数熔断机制的基准指数为标普500，阈值只有单项跌幅阈值，为7%/ 13%/20%。自最新规则以来，美国尚未用到过熔断机制。

国金证券 分析师黄岑栋表示，熔断的目的是为了平缓股指的波动，但实际上，熔断机制并没有像监管层所期望的那样减缓股指的波动，反而会在下跌4.5%之后对股指有向 下的牵引作用。而一旦下跌5%熔断之后，会放大市场恐慌情绪，复牌之后将瞬间跌向7%。从昨日分时图中的成交量来看，也证明了这一点。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏总结道，熔断幅度太窄，当负面消息如人民币贬值、PMI疲弱等交错，交易员一定比其他人卖得更早，因此形成踩踏。

“大股东减持禁令”将到期

对市场造成较大干扰的另一事件是：大股东及董监高减持禁令将于1月7日到期，A股市场可能迎来史上最猛烈减持潮。中金公司日前发布的研报称，测算1月份股东高管潜在解禁规模为1.1万亿元左右，占A股自由流通市值的5.2%；一季度大股东和高管的解禁规模接近1.5万亿元，占自由流通市值的7.1%。

从行业上看，银行、地产、公用事业、机械以及电子等行业解禁规模的绝对值较高，均超过600亿元。但从解禁规模和行业流通市值的占比来看，通信、房地产、公用事业、电子和有色等行业面临较大的解禁压力。

国金证券策略分析师李立峰指出，考虑到接下来2月份的春节假期和三四月份的年报、一季报的披露窗口期（年报和季报前30日，快报和预报前10日禁止减持），如果监管层没有出台相关管理文件缓冲此轮“减持大潮“，1月份二级市场资金面或将受到短期冲击。

《每日经济新闻》记者注意到，新股改革办法在节前最后一天颁布，2016年元旦起正式实施。有业内人士预测，元旦后第一周就会有新一轮IPO名单出炉。这无疑也将给两市带来心理层面的影响。

深交所：正核实“另行规定”

元旦节之前，当汇金资管公司的成立消息传来时，不少市场人士就预期，监管层可能推出一些政策，来应对可能出现的减持潮，维护市场的平稳运行。毕 竟在证监会在2015年7月8日发布的“18号”文中有一个值得关注的细节，那就是“在6个月后减持本公司股份的具体办法，另行规定”。

这个“另行规定”究竟是什么？受到了市场各方密切关注。

盘后，一条消息开始在朋友圈疯转，这条消息是这样的：“2015年7月8日，证监会发布了《上市公司控股股东和大股东及董事、监事、高级管理人员减持本公司股票相关事项公告》 （以下简称“证监会［2015］18号公告”），规定自7月8日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管 理人员不得通过二级市场减持本公司股份。上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员在6个月后减持本公司股份的具体办法，另行规定。目前，另行规定尚未公 布，敬请大家留意最新动态，在新规出台前，相关股份仍不能减持。敬请注意！深交所创业板公司管理部 王潇漩”。

《每日经济新闻》记者查阅深交所官网，并没有找到相关文件及相关表述。记者向深交所确认，“王潇漩”的确在深交所任职，但针对网上传言的署名为 “深交所创业板公司管理部王潇漩”发布的减持禁令“另有规定”的消息，深交所表示还在确认中。而对于是否有1月8日后仍不能减持的官方消息，深交所表示也 在核实中。

深圳一家中小板上市公司董秘向记者表示，他在微信群里看到了这个消息，也有其他董秘回复表示收到了这个消息。这位董秘认为，深交所不太可能发布统一公告，后续应该会有来自证监会的相关配套文件发布。

深圳另外一家创业板公司董秘向记者表示：“目前没有收到正式的文件，但是还是要照此办理，董秘们都没有收到相应文件。如果有正式的文件，那早就传开了，不能减持的禁令还是会延续下去，估计这两天就会出新的东西。”

然而，记者采访的第二家创业板上市公司高管却给记者一个不同的信息：“目前都是在圈子里面传，我收到消息也是朋友转过来的，我们看到了这个消 息，马上询问了深交所的监管老师，但深交所监管老师表示还没有相关的消息，让我们不要传，等正式通知。7月份的减持禁令马上就要到期，在1月8日之前肯定 会有正式的东西出来。”

世纪华通股东锁仓一年

在这样的情况下，上市公司世纪华通在昨日晚间发布的一则看似普通的公告，让市场各方看到了另一种“可能”。

世纪华通发布公告称，于1月4日收到控股股东浙江华通控股集团有限公司（以下简称华通控股）《关于不减持公司股份的承诺函》。

华通控股承诺自此前不减持承诺到期后一年内（至2017年1月9日）不通过二级市场减持本公司股份。

一位资深市场人士表示，世纪华通本身有着一定的特殊性，但是公司股东在这个敏感时点主动延长限售承诺，确实引人关注。而接下来，可能会有更多上市公司股东主动延长限售承诺，届时市场的担忧情绪也将获得极大的缓解。

名 词 解 释

熔断机制

在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，上证所、深交所和中金所以沪深300指数作为熔断的基准指数，设置5 %、7%两档阈值。触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟；尾盘（14:45至15:00期间）触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的， 暂停交易至收市。

[责任编辑：曾真真]