寻找保险资金可能举牌的潜在目标

根据两种指标，中金公司梳理出下一批可能会被保险公司举牌的潜在标的股，包括平安银行、南京银行、北京银行、交通银行、宁波银行、华夏银行、光大银行、美的集团、建投能源、长安汽车、格力电器、华能国际、华电国际、保利地产、雅戈尔、大秦铁路、中国建筑。不难发现，这些潜在标的股主要集中于银行、地产、公用事业、家用电器等板块。

低利率环境下出现的“资产荒”，导致保险资金近期在资产配置上明显向权益领域倾斜，风险偏好逐步提升。加上不同会计处理方式对财务报表的不同影响，便出现了目前保险资金在二级市场疯狂举牌的现象。

若仅从“资产荒”的角度来看，只要大盘指数没有明显超出合理估值，保险资金的举牌潮就不会迅速退潮。毕竟保险资金以往偏爱的固定收益类资产收益率持续下行，与此同时，另类资产供给仍然不足，保险资金无奈只有提高权益类配置，才能保持投资收益率。

三类上市公司可关注

那么，在此背景下，哪些板块的潜在标的股，可能会被保险资金纳入下一步举牌的池子中？综合多位保险投资圈资深人士的观点来看，以下三种类型的股票值得关注。

首先，此前获保险资金举牌但持股比例未达20%的一、二线蓝筹股，有被继续增持的可能。因为一旦达到5%举牌线后，保险公司出于改善财务报表的动机，会 进一步追加持股比例，以使这笔投资体现在报表中的“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量，这样上市公司股价短期波动对保险公司净资 产和投资收益不会产生影响，也可在一定程度上提升保险公司的偿付能力充足率。而要实现权益法计量，持股比例须超过20%，或争取进入上市公司董事会席位。

其次，盈利稳定、高分红比率、市盈率持续低于10倍的蓝筹股，可能会被保险资金盯上，成为下一步举牌的新目标。因为从财务投资的角度来看，保险资金举牌 的目的之一，便是取得超额收益，以覆盖负债端较高的成本。而这类上市公司往往能提供较好的股息收益率，具有较好的长期持有价值。

市场人 士所好奇的是，保险公司负债端的成本究竟有多高？据记者调查了解，目前参与举牌的多为新锐中小寿险公司，他们的保单负债成本主要由“保单预期收益(支付给 保户)+销售渠道费用(支付给第三方)”两部分组成，各公司之间存在一定差异，但总体成本水平大致在6.5%到9%之间。

“如果保险公 司在蓝筹股上的集中持股比例达到监管设定的上限40%，其他资产类型投资收益率约为4%，那么，保险公司只有投资市盈率持续低于10倍的上市公司，才能覆 盖资金成本。重点关注盈利和现金流相对较稳定、低PE的上市公司，而处于行业周期底部的龙头公司更有可能得到保险资金的青睐。”中金公司在昨日一份专题研究报告中，分析了保险资金近期集中持有上市公司股权的这一现象。

根据上述指标，中金公司同时梳理出下一批可能会被保险公司举牌的潜在标的股。包括平安银行、南京银行、北京银行、交通银行、宁波银行、华夏银行、光大银行、美的集团、建投能源、长安汽车、格力电器、华能国际、华电国际、保利地产、雅戈尔、大秦铁路、中国建筑。不难发现，这些潜在标的股主要集中于银行、地产、公用事业、家用电器等板块。

再者，是一些市值较小、盈利能力较差的上市公司，这在已被保险资金举牌的案例中也不乏个案。国泰君安研究员分析认为，举牌这类上市公司的主要目的，是保险公司看中了这类公司的壳资源，未来可能借助保险公司的优势资源，存在一定资本运作的可能。

静观监管下一步动作

目前，在已被举牌的上市公司中，房地产公司占比最多超过三成，其次为银行。不过，对于是否适合进一步举牌地产股，保险圈内投资人士存在不小的分歧。

有观点认为，一是房地产未来行业整合将进一步催生大公司的崛起，而与国外龙头地产开发商的PE估值均在15倍以上相比，国内房地产龙头公司目前估值仅在 7至9倍；二是与直接在一二线城市买商用楼、或者买地开发的高投入低回报模式相比，保险资金通过买地产公司股权来实现收益的速度可能会更快。

但有不同意见反驳称，一些地产公司的现金流和盈利情况并不是很稳定，分红收益率及净资产收益率也不如银行等其他蓝筹股。并且眼下一些地产个股的估值已经高企，并不适合急着大幅买入。

值得注意的是，市场人士更留意到，最近保监会密集出台相关文件，分别从负债端和资产端对保险公司进行全面的压力测试和风险预警，这意味着管理层对资产负 债激进型的一些中小保险公司开始更加关注，以便更好地控制错配、流动性等风险，牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

这由此引发了投资者对于“保险举牌盛宴能持续多久”的激烈讨论。不过，目前没有迹象可以推断保险资金举牌潮短期内是否会退潮。而监管部门下一步是否会出台具体的监管指引或窗口指导，将从一定程度上起到关键影响。

[责任编辑：邹文娟]