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国际机构喊话持有新兴中国 高盛选671股追踪

来源: 第一财经日报  2015-12-07 10:54

中国经济的新旧交替过程,正给投资者带来不同于以往的投资机遇。抛开旧观念、抓住新机遇,可能是未来继续投资中国的必要条件。

“中国经济的转型是一个很自然的趋势,过去10多年都是靠出口、投资和房地产这些旧马车拉动,现在到了需要新马车的时候——消费、服务和高端制造业,经济随之处于一个新旧交替的过程中。”麦格理集团大中华区首席经济学家胡伟俊对《第一财经日报》表示。

在香港,外资金融机构对胡伟俊所提及的新、旧马车,还有另外一套名字——“新经济”和“旧经济”,前者指消费、服务等经济转型后将成为主要动力的新兴行业,后者则指那些存在产能过剩、污染等问题而需要重点调整的行业和领域。

“市场仍然相信,2016年,大部分投资机遇都将由中国的新经济带来。”富达国际中国焦点基金经理宁静认为,中国的改革决心将带来新的投资机遇,这些新机遇甚至可能抵消整体经济放缓对投资回报的影响。

宁静的看法,在一定程度上代表了部分投资A股的海外投资者。高盛在其近期的报告中也称,在中国经济增速放缓的新常态下,投资者原有的传统投资框 架已经不再适用,以健康医疗、科技为主体的新经济才是投资者需要紧跟的脉搏。高盛给投资者的建议是:持有“新兴中国”,交易“传统中国”。

持有“新兴中国”,沾边也好

近年来,高盛等众多外资投行对中国经济往往看空多过看多。不过,高盛在最新报告《“新常态”下的“新中国”经济投资》中,明确阐述了持有“新兴中国”,交易“传统中国”的观点。中国经济“新”与“旧”的转换,已是国际投资界关注的趋势。

具体而言,高盛挑出了671家中国企业作为样本,将其称为“新兴中国”,区别于其他中国企业代表的“传统中国”。这些“新兴中国”企业,涉及卫星光缆、电子商务、教育服务等30个领域,其中相对于“传统中国”,健康医疗、科技行业的比例大幅提升。

而在所谓的“传统中国”投资框架中,投资者往往习惯于以采购经理人指数(PMI)、工业增加值等数据来判断中国经济,高盛认为,这些指标固然能够体现工业和制造业的状况,但随着消费等部门的兴起,它们已经无法全面地反映中国经济的面貌。

高盛在报告中分析称,过去30年,中国经济平均增速为10%,这主要得益于成本竞争力、改革红利和政府强势主导。如今这种增长模式已经达到极限,“我们预计中国经济增速中长期将面临震荡下行的过程。”尽管中国经济放缓,但是诸如科技、新能源、教育、传媒和娱乐等行业的表现仍然超出了传统的经济引擎,即所谓的“传统中国”。

一组由高盛追踪的20只“新兴中国股”在2015年上半年取得了23%的收益,创2010年来新高。这也意味着“新兴中国”对于宏观经济放缓的敏感性较“传统中国”要低。“"传统中国"概念的最优选项中,2015年上半年的收益增幅仅2%。”高盛首席中国策略师刘劲津(KingerLau)表示。

无独有偶,摩根士丹利资本国际中国指数(MSCIChinaIndex)中,消费者非必需品、医疗保健和IT板块,与能源、材料和工业板块之间 形成了鲜明的对比,表明中国“新经济”的表现要远超“旧经济”。如2015年第三季度,前三者的营收分别同比增长22%、15%和20%,后三者的营收分 别同比下降了32%、1%和16%。

“不久前艾瑞咨询发布了中国Top200独角兽公司榜,我仔细看了一下,发现80%以上的公司都是2009、2010年和之后创立的。”商业文明联盟创始人、“秦朔朋友圈”发起人秦朔近日表示,“从互联网到机器人、无人机、影视动漫、O2O、大健康、3D打印,等等,几乎没有一个公司曾被列入政府计划,它们也很少使用银行贷款,但你也很少听它们抱怨政策不给力、市场已饱和。”

随着业内对“新兴中国”的进一步关注,一些有望在中国经济演进过程中受益的非中国企业也迎来了利好。例如,受益于中国“运动热”的美国耐克公司,受益于中国“美容热”的韩国化妆品公司爱茉莉太平洋,乃至受益于中国“马桶盖热”和“电饭煲热”的日本老字号电器连锁企业乐购仕(LAOX),都受到了投资者的注视。

而和“传统中国”沾边的企业,往往“躺着中枪”,此前股价暴跌的商品巨头瑞士大宗商品贸 易商嘉能可就是典型的例子:在伦敦、香港上市的嘉能可9月29日收盘暴跌近30%,创历史最大跌幅,引发“大宗商品的雷曼时刻”恐慌。此外,国际评级机构 标普此前表示,大宗商品交易商来宝集团可能被下调评级,穆迪也表示,该集团或将失去投资级评级。在这些“中枪者”背后,中国消化产能、经济增速放缓所引起 的需求放缓,是其投资风险的触发因素之一。

谁能代表“新兴中国”

“最近大宗商品消耗的数据显示,中国正在转向一个消费主导的经济。”瑞银财富管理投资总监办公室中国首席经济学家胡一帆认为,中国经济也将转向更依赖高端制造业,“新兴中国”很快将会浮现,财政和货币政策都将在经济转型过程中起到关键作用。

野村中国首席经济学家赵扬在接受《第一财经日报》专访时表示:“未来十年中国经济增速将继续逐渐放缓至一个可持续的中高速水平,在此过程中,消 费率(消费占GDP比重)上升将成为一个重要的宏观结构调整趋势。这一判断的主要依据在于中国固定资产投资的放缓。”他表示,中国的消费率大约是52%, 全世界平均是75%,这是全球罕见的低消费率,因此仍具很大上行潜力,这也将是推动创新的过程。

当中国经济已经开始转变,接下来,就轮到投资者需要改变观念了。宁静说,认识到由消费主导的经济模式正在到来非常重要,“它带来的是经济的更高效和更透明。”

“2016年及以后,投资者们或许该把注意力转向新经济行业了。”瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资主管陈敏兰称,市场期待已久的中国经济转型或许终于步入轨道,经济正从固定资产投资主导转向本土消费主导。但对投资者而言,这一转变带来的问题是,到底谁才是“新经济”,谁能代表“新兴中国”?

刘劲津曾对《第一财经日报》表示,若以“新经济”和“旧经济”来粗略划分,上证所的传统行业和蓝筹股更多代表了“旧经济”,而深圳则有更多科 技、医疗等“新经济”的成分。在前述报告中,高盛从143个行业、3636家公司中,挑选出671家上市公司作为追踪“新兴中国”的参照物。与“传统中 国”的一个显著区别是,在“新兴中国”中,健康医疗、科技行业的占比大幅提升到60%以上。

“我仍然喜欢"可选消费"行业,尤其是受益于城镇化带来的结构型需求增长的企业。”宁静称,“可选消费”也是投资“新兴中国”的一个通道。

不过在投资上,向来没有标准答案。胡伟俊认为,虽然“新兴中国”更有发展潜力,但站在投资角度,“新兴中国”的表现不一定优于“传统中国”,新经济的周期性不是很强,在经济处于平稳状态时,也就是上行/下行压力不是很大时,新经济能成为较好的投资标的。”

政府搭台“新兴中国”上位

国家统计局发言人盛来运近日在回答《第一财经日报》提问时表示,从具体行业数据来看,新旧行业的发展鸿沟正在加大,传统过剩产业面临越来越大的发展压力,而新兴产业却以超预期的速度在飞速发展。

目前,中国第三产业对GDP的贡献率已经超过50%,在投资和外贸均疲软的背景下,消费依旧保持着稳定快速的增长。此外,以高铁、核电为代表的高端装备不仅在巴西、泰国等发展中国家落地,更与美国、英国等发达国家展开越来越密集的合作。与此同时,中国的无人机、机器人等高精技术发展迅猛,一场由“中国制造”变为“中国智造”的浪潮正在掀起。

尽管“新兴中国”发展潜力巨大,但目前仍处在发展初期。有国家发改委人士告诉本报记者,目前新兴行业还没有形成龙头效应,行业动力轮换也比较频 繁,总的来看,上升动力有待提升,这就要求从新旧两方面入手,在加速“新兴中国”发展的同时,更要注意“传统中国”的转型升级,为中国经济动能的转换争取 时间和空间。

统计局数据显示,在中国经济进入新常态的大背景下,不同行业、不同区域、不同规模的企业表现差异较大。资源型行业、过剩产能行业、高污染行业下 行压力巨大,“新兴中国”中,尤其是国家战略性新兴产业表现较好。同时,中国处于新旧动能切换的艰难进程中,旧动能正在迅速消退,新动能尚在发育、成长, 经济增长的困境显而易见。

为实现新旧动能的衔接,政府近期的政策布局已经有了明显的倾向。例如打造大众创 业、万众创新的“双创”格局,增加公共产品、公共服务,推进“互联网+”行动计划,实施“中国制造2025”,推动装备走出去和国际产能合作,发展服务业 等稳增长、调结构的有力措施,可以释放巨大的内需潜力。国务院同时强调,要抓紧政策和项目落地,精准增加短板投资,完善创新创业政策组合,形成发展新动 能。

值得注意的是,“十三五”规划建议发布后,创新等五大理念主导的发展思路将更多体现在宏观调控中。前述发改委人士告诉本报,政府做好搭台和兜底工作,让市场进一步发挥决定性作用,是未来一段时间内政策制定的主基调。

[责任编辑:曾真真]

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