多重因素利好安防军工 机构多路径布局(附股)

编者按：从9月份开启的反弹行情仍在继续，短短两个月时间内上证综指大幅上涨20%以上，代表新兴产业的创业板指则飙涨五成以上，新能源汽车、次新股及虚拟现实等题材板块不少个股走出翻倍乃至两倍行情，投资者入市意愿增加。在机构投资者看来，在巴黎暴恐事件及中美南海博弈等背景下，伴随大国崛起的必然是军事实力的提升，加上叠加军队改革等因素，军工板块到了布局的较好时机。

多重因素利好安防军工

最近一段时间，多个突发事件让安防军工得以凸显。巴黎恐怖袭击事件造成的悲剧，必然让社会提高防范意识。银河证券认为，巴黎事件将提升市场对安防和军工股的关注度，对于主业是安防反恐的概念股将带来提振。招商证券认为，中东局势持续紧张恶化，法国参战使安理会五大常任理事国中三席对IS开战，世界地缘政治格局风云变幻，中国要维护自身利益需不断加大国防投入，最近一段时间以来，连续发表系列文章，表明军队改革将至，相应的将建立更加适合信息化作战需要的指挥作战体系。

从军工板块相关公司最新动作看，10月初中航工业发动机三家上市公司携手停牌，表明国家发动机战略已经进入实质性发展阶段，作为飞机心脏的发动机，关乎中国航空业发展的未来，在大国崛起的背景下，发动机战略必然同打飞机战略一样得到强力推进，这将给发动机整机龙头中航动力、控制系统中航动控、零部件成发科技带来明显利好。

北京一家基金公司的基金经理表示，从大国崛起的角度看，伴随着国力的提升，随之而来的必然是军事实力的提升，相应的也会带来巨大的投资机会，在我国当前军工资产证券化比例非常低的情况下，未来资本运作的空间非常大。

南方某基金公司研究员表示，军工板块接下来的催化剂不断，包括科研院所改制、军队改革落地、国防开支的进一步增长，随着强军战略和全面深化改革的推进，该板块的利好会逐步释放出来，也将会给相关个股带来投资机会。

机构多路径布局

从最近两个月来的市场表现看，军工板块走势抢眼。东方财富Choice资讯统计数据显示，从9月中旬低点到上周末，军工板块整体涨幅接近50%，远远超过同期大盘涨幅，接近创业板指数的涨幅，从一定程度上看，也表明军工板块几乎等同于新兴成长板块。

从最近市场表现看，数据显示，上周军工板块涨幅高达8.02%；资金方面，国防军工板块为本周唯一一个资金为净流入的板块，大单资金净流入8.02亿元，其中周五资金净流入高达13.68亿元。

对于接下来的投资路径，机构认为主要有以下几个方面:首先是军工核心标的，包括前述发动机板块、航母制造等军工装备企业、海防信息化等领域；其 次是军民融合领域，在南方某基金经理看来，军民融合让效率得到极大提升，也只有民营资本的参与，才能更好地激发军工企业的效率，从而带来企业的跨越式发 展；最后是通用航空板块等。在兴业证券看来，随着低空空域进一步开放和行业政策的出台推进，未来 10 年的时间里，我国通用航空业年复合增长率将会达到 30%，形成一个几千亿体量的巨大市场，2015 是通航产业关键之年，近期行业将受多重利好催化，通航板块有望再次受到市场关注。

中航动力:配套波动引收入微调，关注资产整合和两机专项

投资要点

前三季度收入下滑属正常波动: 受防务产品配套推迟等军品企业正常收入波动因素影响，公司前三季度实现139.04亿元收入，同比下滑12.63%，预计下半年将集中确认收入，全年有望 实现年初预定的收入目标；1-9月实现净利润5.16亿元，同比增长10.84%，其中非经常性损益有2.96亿元，同比增长145%，主要原因是政府补 劣、交易性金融资产处置收益大幅增加；1-9月扣非后的净利润为2.20亿元，同比下滑36.16%。由于公司承担了国内军用发动机的主要型号任务，国防 战略性的订单需求一直供不应求，我们认为当前业绩的变动属于交付节奏的正常调整。

航空发动机相关资产整合预期增强:公司10月13日公告控 股股东中航工业正制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案，可能引发公司实际控制人变更；随后，中航动控和成发科技也发布了相似公告。我们认为这表明中 航工业集团层面正积极探索航空发动机相关资产的发展模式调整，并很可能会参照国外“飞发分离”的经验，重组整合现有航空发动机相关企（亊）业单位成立发动 机公司。

“两机专项”投入或达千亿，公司有望直接受益:美国等 航空发达国家长期将优先发展航空发动机作为国策，并给予大量经费支持。我国的飞机设计受发动机的制约很大，中央已明确指示将航空发动机和燃气轮机列为国家 重大科技与项，包括国家重点军用两用发动机项目研制、对现有发动机进行改进以及探索和预研新一代发动机项目，相关投资有望达到千亿级别（美国过去50年累 计投入超过1000亿美元），公司拥有绝大多数国产航空发动机型号资源有望优先受益。

投资建议:公司是我国航空发动机整机制造的核心厂商和主要型号经营平台，考虑到航空发动机产业经营体制改革预期和型号需求的市场空间等因素，我 们考好公司长期发展前景。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.63/0.85/1.08元，维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为 59.50元，相当于2016年70倍动态PE。

风险提示:发动机资产整合、“两机与项”、国产航空发动机列装进程低于预期等。

中航动控:航空发动机大脑，静待两机专项扶持

报告摘要:

前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度 实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿 元，同比微增1.83%；基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要 来源。

航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业 告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离 符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气 轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空 发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统 提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

事件:公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%；归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

对此我们点评如下:

业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生 产品；2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益:

发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力 和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞 机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国 心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼 之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的 一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、 24.02%；归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、 0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

航天长峰半年报点评:安保业务实现增长下半年有望继续好转

投资要点:

安保业务拐点显现

8月24日晚公司公布上半年报告，公司上半年实现营业收入29，339万元，同比下降0.1%，降幅较去年有一定程度的改观；实现利润总额 1525万元，较去年同期下降34.47%；实现净利润1309万元，较去年同期下降32.79%；归属目公司所有者净利润1102万元，同比下降 17.65%，降幅均有所收窄。上半年公司安保业务出现了明显的拐点，实现营业收入1.56亿元，同比增长32.42%，一改去年下降的趋势，整体上实现 了业绩的反转，目前公司安保业务在手订单充裕，预计下半年仍将保持稳定的增长。

资产证券化值得期待

在7月份股灾过程中，公司获航天科工集团直接增持股票，再次确立了公司在整个集团公司的地位，同时公司也是二院唯一的一家上市公司平台。在当前军工资产证券化的大浪潮中，航天二院的研究所资产以及工厂资产有望注入到公司中来。此外，公司也在航天二院体外积极寻找符合标准的“民参军”标的进行并购，未来资产注入值得期待。

盈利预测及投资建议

尽管公司上半年业绩仍旧呈现下降趋势，但较2014年有了较大程度的改观，同时安保业务在上半年出现了拐点，且目前在手订单充裕，下半年有望保 持平稳的增长。此外，公司作为二院唯一的上市公司平台，未来资产证券化的预期仍旧较强。在不考虑其他资产注入的情况下，预计公司2015-2017年 EPS分别为:0.09、0.10和0.11元/股，维持公司“增持”的投资评级。

海格通信:再次收获卫星通信订单

公告概要:公司近日收到公司与特殊机构客户签订的订货合同，合同标的主要为卫星通信及电台等装备项目。合同总金额为1.6亿元人民币，占2014年营业总收入的5.4%，合同供货时间为2015年、2016年相应月份。

卫星通信已定型产品订货持续增加，巩固了国防市场主流供应商的地位。

公司从2005年开始布局卫星通信产业，目前已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力，成为国防卫星通信的主流设备供应 商之一。同时积极拓展行业用户市场，军民融合发展，参与了工信部“卫星移动通信系统射频芯片研究”、发改委“船载卫星动中通系统”等重大专项课题，并入围 工信部电子发展基金项目“自主卫星移动通信终端研发与产业化”。公司公告，卫星通信已定型产品订货持续增加，15H1获得2.13亿订单增长70%。再次 中标大订单，印证公司在军事卫星通信领域的实力。

我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期。全球卫星通信产业链市场规模超过万亿，其中军事用途是非常重要。1991年海湾战争期间，美国和北 约的军事卫星承担将近85%的通信量，与美国和北约相比，我国军用卫星通信的普及率和使用率还很低，粗略估计卫星通信普及率不超过10%，卫星通信系统建 设任务十分迫切。我国的军用卫星通信需求仍然在不断增长，预计我国军用卫星通信领域预计将形成百亿元以上的产值规模，该市场领域具有广阔的发展空间。

军工信息化龙头企业，将充分受益于国防军工信息化大发展。除了卫星通信，海格在北斗产业实力也同样领先，完成了北斗天线-芯片-终端-运营全产 业链布局，订单和收入的规模增长较快。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力，将充分受益于国防军工信息化大发展。同时公司积 极拓展行业用户市场，军民融合发展取得显著成效。

投资建议:海格通信是军工信息化龙头企业，有较为优越的管理机制（广州国企改革先锋），能够提供一揽子系统解决方案，将充分受益于我国军工信息化大发展。我们预计2015-2016净利润增速分别为42.6%和22.7%，EPS分别为0.29元、0.36元，维持买入-A评级，6个月目标价24.00元。

风险提示:招标低预期的风险；整合不达预期风险。

[责任编辑：曾真真]