证金汇金联手稳定市场

8月14日，证监会发布了21号公告。我们分析，这则公告包含了两方面的信息，一是证金公司将股票转让给汇金，自己不会成为股市的“平准基金”；二是证金和汇金将联手维持市场的稳定，防范股市再次出现大震荡。

公告指出，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。前段时期证金公司入市购买股票，是由于股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险， 必须果断采取多种措施。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用。这就是说，证金入市、政府干预是临时性的措施，不 会长期持续，更不可能成为常态。

关于政府直接干预股市，人们经常提到的案例是香港和日本，香港在1998年动用外汇基金购入恒生指数成 份股组合，日本多次将包括邮政储蓄基金在内的资金投入股市。很多人认为香港和日本都建立了平准基金，但他们的做法其实是不同的。香港1998年救市是面对 国际资本攻击时的临时性措施，事后不久就着手退出事宜，救市时购入的大部分股票在几年内就陆续转让给了盈富基金。外汇基金此后也没有大规模干预股市的行 为；而盈富基金是公募基金，并不是平准基金。日本的救市则持续多年，一度成为常态，存在事实上的平准基金。

前段时期以证金公司为主力的 “国家队救市行动”，要避免陷入类似日本救市的困境，理想的结局是像香港救市那样退出。日本救市的经历证明，政府调资金入股市，短期内能有一定效果，但中 长期会后继乏力，并且产生扭曲市场的不良影响。证监会的公告指出证金入市是非常时期的果断措施，强调市场要自我调节，这是像当年的香港那样，救市之后就着 手退出事宜，当然，退出不代表会抛售股票。

救市资金不能通过抛售股票的方式迅速退出，这样做会使股市面临下跌的风险。7月下旬，由于市场流传证金将退出的消息，股市一度出现恐慌性下跌， 有关部门只得又采取措施稳定市场预期。当年香港外汇基金退出时，特区政府设计了一个对股票市场造成最少影响的方案，外汇基金不在股市上直接抛售股票，而是 成立一个公募基金来接手，避免了对市场的直接冲击，维护了市场稳定。

从21号公告来看，证监会等部门也在实施类似的步骤，证金公司通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。这可以稳定市场 预期，一方面，这使救市时购入的股票不会被大规模卖出；另一方面，证金公司手上的资金多了，更有能力在必要的时候再次入市。证金公司将长期担负稳定市场的 职能，但一般不入市操作。

汇金是目前接手证金股票的最佳选择，但它本身的定位是代表国家行使重点金融企业出资人的权利和义务，而证金的股票中有一些是非金融业、非重点企业。所以，证金汇金如何联手完成任务，有一些细节还需要探索。

[责任编辑：曾真真]