A股去杠杆2.0

股市暴跌之后，监管层立即升级了场外配资的监管。证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，剑指场外配资，同时，国信办第一时间予以配合，要求，要全面清理所有有关配资炒股的广告信息。风暴来临，多家互联网配资平台宣布停止股票质押借款业务，而作为场外配资的重要参与方，HOMS系统的提供商恒生电子，证监会在7月13日派人员赴其总部核查相关线索。

核心摘要

“就是二级分仓机制出现后，让配资业务门槛降低了，也变相导致配资业务的工厂化、平民化和互联网化。”一位早期参与配资软件系统设计的人士称，“监管层对二级分仓监管的强调，是打在了配资业务的七寸上。”

暴跌过后，监管层随即启动了对本轮A股震荡导火索之一的配资业务的“亡羊补牢”。

7月12日傍晚，证监会官网公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，再次要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度； 而略为罕见的是，国家互联网信息办公室（下称网信办）也在同一时间予以配合，其在当晚要求，要全面清理所有有关配资炒股的广告信息。

在此次监管升级行动中，证监会在对账户实名制要求进行重申的同时，也拟对配资相关的子账户、分账户、虚拟账户进行严控；据21世纪经济报道记者调查了解，由于券商营业部对文件理解不尽相同，采取的应对措施也各有差别；但需要注意的是，单一资金的结构化信托配资仍不在此轮清理范围。

在业内人士看来，监管层在A股刚刚企稳后便宣布对场外配资进行严查，其目的或在于降低A股因“场外杠杆”失控而再度出现暴涨暴跌的不确定性。

两部门首度“合围”配资

在7月12日晚间的通知中，证监会首次官方认定了场外配资的“违法性”。

“部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券，违反了《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的规定。”证监会表示。

与此同时，证监会的配资清理通知也得到了网信办的响应。

“请各互联网平台、媒体单位从本通知下发之日起，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。”网信办的《通知》称。

由于HOMS、铭创等配资系统公司及互联网配资平台并不属于证券期货经营机构，因此在此前的多次检查中，证监系统层面对配资软件并无名义上的监管权，而只能通过通知券商自查进行阻拦。

在分析人士看来，此次网信办的加入，既为进一步清扫场外配资提供了跨行业的协调性支持，也预示着管理层对配资业务的治理正上升至更高层面，并成为对当前资本市场“维稳”整体行动的一部分。

“配资涉及到银行、信托、软件商、互联网、工商局、证券公司等，本来就是跨多个行业的业务，但分割的分业监管体制一直让其处于夹缝中生存。”北京一家中型券商非银金融研究员指出，“这次网信办的出面，很可能意味着多部门协调监管的落实。”

事实上，监管层对场外配资业务清查力度的再度升级，也与A股因国家队护盘而逐日企稳有关。自7月9日至7月13日三个交易日里，上证指数已累计上涨15.67%，而就在股指强势反弹下，场外配资的火苗再度燃起。

“市场回暖直接带来了配资需求的上升。”一位接近配资系统供应商——铭创软件——的人士向记者透露，“周四和周五两天，铭创和配资公司都忙死了，加班在清理系统，增加客户编号和导入数据，新客户替换老客户，重新开张。”

此外21世纪经济报道记者了解到，在证监会与网信办下发通知后的7月13日，米牛网、趣炒股网、寻钱网等多个互联网配资平台宣布中止相关业务。

剑指“二级分仓”

与A股下跌前对场外配资的清理方向有所不同，此次证监会直接将矛头指向了伞型配资业务的“二级分仓”机制。

“严格落实证券账户实名制，进一步加强证券账户管理，强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查。”证监会指出，“严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。”

所谓“二级分仓”，是指信托或资管计划依托于配资系统设立一只母账户之后，将其旗下子单元账户进行的二次拆分，并以二级子账户提供配资、交易的业务模式。（详见本报7月8日13版报道《A股场外配资调查报告：解密三大配资神器由来 二级分仓失控》）。

“就是二级分仓机制出现后，让配资业务门槛降低了，也变相导致配资业务的工厂化、平民化和互联网化。”一位早期参与配资软件系统设计的人士称，“监管层对二级分仓监管的强调，是打在了配资业务的七寸上。”

此外，二级分仓机制还在规避监管层审查上有所作用。例如恒生电子7月13日发布的平仓交易数据就显示，6月15日至7月10日期间，HOMS总平仓金额为301亿，占两市单边总交易比为0.104%。

在业内人士看来，也正是由于二级分仓机制的存在，才导致场外配资业务在统计数据上显得“杀伤力有限”。

“感觉上规模不大的原因一是有主动平仓的部分，二是有二级分仓的存在，信托单元下面子账户的强平不会影响到上层信托，这一层级由配资公司，而不 是信托公司掌控。”前述参与系统设计人士称，“恒生电子的数据，包括之前证券业协会的数据，很可能是对信托单元的第一层统计，但是二级分层的平仓情况未必 能完整统计。”

单一结构化业务暂不涉及

对配资业务的检查虽再度升级，但具体到执行层面，则仍然是考验监管部门的一个难题。

在此次A股大跌前的配资清查中，监管层所执行的口径是禁止开立新增伞形信托，同时对非金融机构和未在基金业协会备案的HOMS系统账户进行关闭，但在已开户的“存量”母伞信托下开立子账户则仍然是被默许的。

有券商营业部人士对此向21世纪经济报道记者表示，监管层对子账户和虚拟账户问题的强调，意味着在存量“母伞”下增设子账户在原则上已被叫停，但是在实际检查的识别上仍然存在难度。

“其实是叫停了开子伞。”北京国资旗下一家券商营业部经理表示，“但增设子伞主要是配资公司和软件商那边的行为，在券商这里体现不出来，比如在一个单元下开100个子账户，在券商这仍然是一个带HOMS的信托账户。”

另据业内人士透露，在此次配资业务核查中，单一资金作为劣后的结构化信托业务暂未受冲击。

“单一资金的结构化信托没受影响。”西南一家信托公司人士透露，“这个业务和场外配资针对的散户不同，通常用于股东定增，增持，在现阶段的市场维稳阶段其是被鼓励的。”

[责任编辑：曾真真]