巨震警示作用非比寻常 A股成熟度仍有待加强

上周五（6月26日），尾盘的抛压使A股上证指数大跌6.37%，报收4192.87点。过去两周，沪指合计跌了近1113点，重挫逾20%。

时隔一年，在“2015年陆家嘴论坛（官方站）” 期间，经典金融期权数学模型Black-Scholes-Merton模型创始人之一、1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯 (MyronScholes)再次接受《第一财经日报》专访，他表示：“市场最有趣的部分是如何让价格和增速相匹配。此前，大量资金涌入A股市场、券商融资及场外配资余额迭创新高，而当一些冲击或震荡出现时，这就会提醒投资者股市不可能始终一路向上，如果不做基本面和估值分析，想要赚钱并非易事。”

不过，斯科尔斯也表示，并不完全认同格罗斯的唱空论调。“我仍然长期看好A股，毕竟还有很多高质量、技术型企业的涨幅仍然没有充分显现。如‘一带一路’等基建投资倡议仍是后期释放活力的关键，且人民币资本项下可兑换的开启也将使A股进一步与国际接轨。”

周一，上证指数收报4053.03点，跌幅3.34%，成交额9043亿元；深成指收报13566.27点，大跌5.78%，成交额6312亿元。沪指较高点已累计下跌22%。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏不久前发布了《伟大的中国泡沫：800多年历史的领悟》的报告，该报告研究了800多年的全球金融历史数据，并指出了泡沫标示的特点：极速的换手率和密集分布的极端回报率，是一个泡沫处在其晚期的重要标志，正如当下。

对于这个极度疯狂、非理性的市场，斯科尔斯强调，近期A股市场的巨幅震荡起到的教育警示作用非比寻常。“此前，大量投资者哄抬股价，沪深两市的两融余额一度巨幅扩容，多数股价背离基本面，这也显示了内地市场的成熟度有待加强。”

他指出：“随着两融规则改变，投资者可能会收到退出信号，尤其是当此后万亿养老金入市，其避险属性对退出信号的反应会更为强烈。”

上周五，针对近期股指连续大幅下跌的情形，中国证监会新闻发言人张晓军回应称，这是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果，前期采取的优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动。张晓军提醒，近期股市波动幅度加大，更需各方理性看待，不轻信、不盲从，共同促进股市平稳健康发展。

不过，斯科尔斯似乎并不完全赞同格罗斯“一生一次”的空方观点，“因为作为投资人，其并不知道自己究竟会有几条命(投资周期)，也无法准确预判 市场走向。我仍然长期看好A股，有很多高质量、技术型企业的涨幅仍然没有充分显现，如‘一带一路’等基建项目仍是后期释放活力的关键。”

此外，在现货市场波动的背景下，期权市场活跃度逐步提高，国内期权市场的发展也受到各界关注。作为国内首只股票期权，上证50ETF期权已于今年2月9日上市，而个股期权尚未全面推行。

斯科尔斯认为，推进期权交易、引入个股期权交易十分重要，期权交易将改变中国金融环境、改善技术基础设施，在管理投资风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的流动性等方面发挥了重要作用。此外，期权的定价也为投资者释放了价值信号。

就个股期权的推出时点而言，斯科尔斯称：“我认为在一个中性的市场中引入个股期权更为合理，当然首先要界定何为中性市场，这样人们就可以有更多空间来学习如何把握期权的使用，理解对冲的实质。如果能够引入国际经验，运行应该更为顺利。”

[责任编辑：曾真真]