小盘股估值比肩“6124” 未来还有机会吗？

牛市急流勇进，6个多月A股实现大盘翻倍、个股涨幅惊人。但随之而来的是市场估值水涨船高，小盘股市盈率甚至比肩“6124”的水平。这让很多投资者产生“是否泡沫？泡沫是否要破灭”的忧虑。

然而，大盘股依旧便宜，A股整体估值也未及“6124”时的二分之一。对此，有机构看好大盘继续上涨，但短期不排除市场发生风险释放的可能，尤其是创业板的回调。但也有人认为，牛市更该看重的是业绩增长与商业模式，估值的重要性不该排在第一位。

A股高估？

股指迭创反弹新高的时候，对于A股是否高估，投资者习惯于拿“6124”的历史高点来衡量是否有泡沫或者存在泡沫破裂的风险。

据Wind资讯统计，截至目前A股市盈率(TTM)为25.56倍，整体估值未见有多高，但若剔除金融股之后，A股的估值达到了47.31倍，这一数值显然并不低。此外，创业板整体市盈率104.40倍、中小企业板64.61倍。

2007年10月16日，伴随着上证综指触及6124的高点，A股市场估值同时触顶。当时A股整体的估值达到了58.22倍，剔除金融股后的估值为63.26倍。中小企业板为69.41倍、深证A股66.41倍、上证A股56.87倍。

上述两组数据对比发现，A股整体估值与“6124”时还有一段较大的距离，但小盘股的估值却接近甚至比肩历史高点水平。中小企业板64.61倍市盈率与“6124”时69.41倍相比，相距仅为5个百分点。考虑到创业板股票2009年才推出，若以创业板百倍估值与“6124”之时的小盘股相比，当前的估值并未占优。

A股估值高涨之时，业内提示风险的声音逐渐多起来。其中兴业全球基金总经理杨东近日直言警惕泡沫破灭引来了业内广泛关注。

“近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。”杨东表示，目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业 板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意 回报。

杨东称，市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让人不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。

与杨东的观点有所类似。私募基金大鳄重阳投资认为，活跃的股票市场背后隐含了巨大的流动性风险，短期在顺应市场趋势的同时会对下行风险保持高度警惕。

重阳投资解释道，由于目前还不能明确判断改革、企业盈利能力、经济转型的发展方向，市场系统性风险也依然存在。短期，虽然市场走势不由基本面决 定，无风险利率下降空间不大，注册制对市场影响也预期温和，但需密切注意经济基本面发展与预期的偏差。长期，注册制必将使得股票市场的发行数量和价格达到 供需均衡，高估值板块会受到较大影响。

鸿道投资判断，上半年市场可能持续上涨并达到相当高的幅度，下半年经济见底回升之后股票市场将进入较长时间的调整。2015年上半年有可能是压 缩版的2007年，一季度，是创业板的投资机会，二季度，由于人民币汇率将比市场预期的强，利率也将比市场预期的下降更快、幅度更大，将是权重股的投资机 会。

“二季度降低了成长股的仓位，锁定部分利润，在防范创业板调整的同时为布局新蓝筹准备资金。”鸿道投资认为，随着中证500股指期货的上市，下半年新兴产业二三线股票估值相对于一线股票的估值将长期持续下行，将积极把握其中产生的阿尔法投资机会。

机会犹在?

在股指高歌猛进之时，市场出现了一丝谨慎情绪，但看多股指仍是市场主流声音。无论是公募基金还是私募基金，皆如此。

富国基金认为，短期看，资金依旧积极入市，沪指也突破4500点位，继续上冲的概率较大，前期调整的银行、券商等板块随时存在爆发的机会。短期内依旧看好大盘继续上攻5000点位。

但对于创业板高估值的问题，富国基金也提到了存在的风险。“牛市时不敢随意看空，依旧保持仓位，可能会继续上冲。创业板技术面上已经突破了2900点位，本周将冲击3000点位，创业板的泡沫还在继续。当然依旧还是需要警惕随时而来的短期暴跌风险。”

淡水泉认为，市场仍存在较大投资机会。目前经济下滑的势头已经逼近政策的底线，因此决策者推出政策启动房地产市场，盘活资金存量，并确定加快发展电子商务，培育经济新动力。虽然，市场热情会随着一季报的披露以及基本面风险的逐步暴露受到一定程度的压制，但是目前市场流动性继续向好，预期政策宽松。

淡水泉表示，将回避近期被过度炒作的股票和板块，继续积极投资于优质龙头股及存在“周期反转”可能性的股票。同时把握因基本面不达预期、市场过度反应带来的投资机会。

展博投资认为，市场对A股长期走牛看法趋于一致。管理层从去年年底开始的货币宽松政策，以及积极的财政政策对经济的托底效应会在二季度显现。政 府稳增长态度明确并表达了对以互联网为代表的战略新兴产业的高度重视和认可，新兴产业将是这轮牛市的核心动力。随着众多公司纷纷转型拥抱新经济，新兴产业的投资机会将在大小盘个股中相对均衡。

尽管对高估值板块提出异议，但重阳投资提到了A股市场的亮点。重阳投资称，长期股票配置上，继续布局于可逐步证实的创新型公司、有正预期差的国企改革收益公司、有核心竞争力的弱周期行业龙头公司、需求相对稳定并对下游具有定价权的中游企业，同时采取对冲策略，维持整体市场中性。

[责任编辑：曾真真]