A股迎来股票期权时代：50万开户门槛再挡散户

来源: 信息时报 2015-02-05 10:16

本版撰文信息时报记者徐岚

无论是“满仓踏空”还是“满仓被套”都是股民的悲剧，解决这个难题的方法或许就是股票期权。作为我国证券市场首只期权产品，上证50ETF期权将于2月9日正式上市。这一期权合约的相应组合能精确对冲各种市况下指数波动的风险，从而更好地保护投资者利益。

信息时报记者近日从多家券商了解到，由于期权准入门槛较高且考试及资质认证极严，目前投资者开户人数较少。分析人士认为，从严格的准入门槛及持仓限额来看，成功上市并平稳运行是上证50ETF期权的首要目标。预计期权推出初期成交活跃度可能较低，难以带动股票现货交易量及价格，对上证50指数成分股及市场的影响都不会太大。

期权推出初期影响有限

上证50ETF期权的正式上市时间为2月9日。这意味着，中国证券市场将迎来首只场内期权产品，市场期待已久的“期权元年”终于在2015年尘埃落定。目前，除了80余家券商和10家期货公司获得期权经纪业务资格，首批8家期权做市商名单也已出炉。

股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品，包含以单只股票为标的的个股期权和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权。2月3日，上交所发布《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》，对试点初期期权经营机构、投资者的持仓限额作了规定。其中要求单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50 张，单日买入开仓限额为100张。

据记者测算，上证50ETF期权合约单位是1万，上证50ETF价格约2.4元，总持仓50张对应的合约面值约120万元；按照权利金计算，如果买入（或卖出）剩余期限1个月的平价期权，权利金大约在1000元左右，20张权利仓限额意味着最多花2万元买期权，50张总持仓限额意味着买期权的权利金支出和卖期权的权利金收入合计不超过5万元。在这种稳健的投资者适当性管理制度及风险管理制度下，业内普遍预计ETF期权上市后各合约日均总持仓量将低于10万张，从而对成分股造成的影响也不大。

招商证券陈杞昨日接受记者采访时表示，如果ETF期权上市后各合约日均总持仓量低于10万张，那么投资者的持仓量和交易量将比较有限，不太可能出现不合理价差引发的套利行为。“从严格的持仓限额来看，成功上市并平稳运行是上证50ETF期权的首要目标，试点初期对投资者尤其是机构投资者来说，实际可操作性较低。预计期权推出初期成交活跃度可能较低，难以带动股票现货交易量及价格，对上证50指数成分股及市场的影响都不会太大。”

针对部分投资者担心期权上市会对市场资金形成分流的情况，陈杞表示不需要过度担心，因为目前出台的交易细则和投资者适当性规则明显对于过度投机的行为作出了预防性限制。“预计上证50ETF期权上市后，机构投资者的套保套利操作将占主导地位，对股市资金的分流影响微乎其微。”

投资者开户较谨慎

“丰富的投资策略是期权吸引投资者的主要因素之一。”正如申万宏源研究所指出的那样，理论上来说，期权本身具有多空交易、杠杆交易、T+0的特点，是一个天然的风险管理工具，期权合约的相应组合能精确对冲各种市况下指数波动的风险，从而更好地保护投资者利益。

然而记者近日从已获得期权经纪业务资格的多家券商处了解到，尽管各家券商已陆续展开期权开户工作，但目前开户情况并不乐观。海通证券广州一营业部相关负责人对记者表示，由于期权开户需要满足“五有一无”的严格条件，还需要在营业现场参加期权知识考试并全程录像，真正符合要求能够入场的投资者仅占极少数。“之前在办理两融和股指期货开户手续时，有些并不完全具备相应资格的散户可能还可以浑水摸鱼，但这次办理股票期权的开户手续非常严格，不可能作任何舞弊。”

据记者了解，由于投资股票期权风险更高，管理层给股票期权设置了一道远比融资融券或股指期货更严实的风险控制墙：投资者除了金融资产要超过50万元外，还应达到指定交易满6个月、拥有融资融券交易资格或股指期货交易经历、具有期权模拟交易经历、通过上交所相关的期权考试等硬性和软性门槛。此外，期权交易还要求个人投资者没有严重不良诚信记录等。

仅从资金门槛一项来看，根据中证登公司发布的2014年12月统计数据，拥有A股流通市值在50万元以上的自然人一码通账户数量仅占5.95%。再加上其他门槛，上述券商营业部负责人直言，“部分营业部符合标准的客户可能只有两位数，再加上其中一部分客户在前期处于观望状态，实际开户的客户就更少了。”

投资指南

四维度运用期权投资

投资者如何灵活利用ETF期权进行投资？华宝证券分析师李真给出了以下建议：

一、结合大盘走势操作

（1）预测市场将大涨。市场大涨下，虽然直接买入50ETF收益图上优于买入ETF认购期权，但从杠杆角度来看，按照收益率来算，买入ETF认购期权优于直接买入50ETF。

（2）预测市场将大跌。若对股票大幅看空，理论上来讲可以卖空50ETF而不是买入ETF认沽期权，但由于卖空50ETF的融券不可得性以及卖空的高成本，投资者可以考虑买入认沽期权替代，特别是买入平值的认沽期权。另外从杠杆角度来看，在市场大跌中买入认沽期权要优于卖空50ETF。

（3）预测市场涨幅有限。投资者可持有50ETF同时卖出虚值认购期权，如果认为标的价格涨幅有限，就可卖出执行价格越低的虚值认购期权，获得较高的期权费。

（4）预测市场跌幅有限。投资者可卖出虚值的认沽期权，如果认为标的下行幅度非常有限，可卖出执行价格相对较高的虚值认沽期权，从而获得更多的期权费。

二、突破个股涨跌停板

对于有涨跌停板的标的，若遇上“黑天鹅”事件出现跌停，并预计还有几个跌停，而投资者持有标的多头，此时可用认购认沽期权合成标的空头，对冲标的多头的损失，操作方法为买入认沽期权同时卖出认购期权。反之，若持有标的空头却遇上标的涨停，并预计还有多个涨停，空头无法平仓，此时应卖出认沽期权同时买入认购期权。

三、利用杠杆突破资金限制