一号文件月内或公布 农业股迎机遇

记者从权威人士处获悉，今年中央一号文件或将于1月底公布，目前文件已在内部下发，所涉相关部委已开始分工。按以往惯例，每年一号文件都是1月中下旬公布，最晚2月初。

去年一号文件以“全面深化农村改革，加快推进农业现代化”为主题，对农村改革进行全面部署，而今年一号文件延续深化改革的思路，将主题定为《关于进一步深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》。

结合此前中央农村工作会议及农业部年终工作会议内容，今年一号文件将重点推进以土地制度改革为主的农村改革和农业现代化等方面内容。

“近两年一号文件更像是全年‘三农’工作开展的一个工作计划，方方面面的工作都会提及，并且各项工作都会分割成条块明确到各个部委来落实。今年也不例外。”中国人民大学农学院教授郑风田据记者说。

另有一位不愿具名的农业领域权威专家对记者表示，“今年一号文件已经内部下发，各部委也在分工落实。”他并透露，“农业改革将是今年重点，在文件中被放在靠前的位置。”

对于农村改革，农业部在年终工作会议上部署2015年工作时首先提出的就是土地制度改革。会议提出，要引导土地经营权有序流转，发展农业适度规模经营；扩大土地承包经营权确权登记颁证试点；推进农村集体产权制度改革。

去年12月23日，农业部部长韩长赋向十二届全国人大常委会第十二次会议作新农村建设工作情况专题报告时，农村改革也是其中“浓墨重彩”的一部分内容。他称，“2015年将开展农村集体经营性建设用地入市改革试点，启动农村集体资产股份权能改革试点。”

而这些试点开展所依据的纲领性文件就是中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发的《关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点工作的意见》。

事实上，该“意见”正是2014年一号文件中确定的工作任务，“意见”的出台也就意味着已经落实了一号文件的任务。业内人士表示，今年的一号文件中或对如何开展试点有所部署。

此外，为突出农业现代化的主题，今年一号文件对农业科技、农业产业化、积极发展多种形式适度规模经营、建设资源节约环境友好农业等内容都会着重强调。这些内容也是中央农村工作会议确定的今年“三农”工作重点。

吉峰农机：利好公司转型 买入评级

2014-12-08 类别：公司研究机构：华安证券研究员：王俊杰

[摘要]

事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。

会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。

主要观点：政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。

当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的 分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流 转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。

公司竞争优势突出，目前处于转型期。

公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家 终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、 售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。

公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。

盈利预测和 估值我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增 效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别 为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要 采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金 桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务 产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50 亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成 之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。

中粮屯河：食糖和番茄制品收入持续下滑 持有评级

2014-11-10 类别：公司研究 机构：联讯证券研究员：丁思德

[摘要]

事件：2014年1-9月,公司实现营业收入61.09亿元，同比减少26.24%；归属于上市公司股东的净利润4048.39万元，同比减少63.83%；基本每股收益0.02元/股。

点评：1、食糖价格持续下跌，公司食糖收入进一步下滑食糖是公司最主要的收入来源,2014年1-6月食糖收入占到公司整个营业收入的 80.46%。近年来，随着国内经济的逐步放缓，食糖的市场需求量不断下降，以及食糖市场的供过于求，从2011年8月开始，国内食糖价格开始进入下降通 道，价格从7932.59元/吨下降到今年10月底的4481.3元/吨，下降幅度达到43.5%。食糖价格的持续下跌导致公司的业绩开始明显下滑，今年 上半年公司的食糖收入下降25.94%，毛利率减少1.82个百分点。我们预计，今年三季度公司的食糖收入将下降27%左右。

2、番茄酱销售减少导致番茄制品收入下降番茄制品是公司的第二大收入来源，公司的番茄制品以番茄酱为主，主要用于出口。2014年1-6月番茄 制品收入占到公司整个营业收入的16.7%。2012年受地中海地区和我国的新疆、内蒙地区因气候原因，以及我国番茄制品企业采用的限产报价策略导致的酱 用番茄的种植面积减少等因素的影响，酱用番茄的收购价格开始逐步上涨，番茄酱行业回暖，我国番茄酱的出口价格已改过去下跌的趋势，从2013年5月的 926.46美元/吨，上涨到2014年5月的1134.82美元/吨，上涨幅度达到22.5%。但是，随着今年酱用番茄供应的逐步加大，从2014年6 月开始，番茄酱的价格又开始呈现下跌的趋势，2014年9月番茄酱的出口价格回落至1087.52美元/吨。

图表2我国番茄酱出口价格（单位：美元/吨）资料来源：Wind，联讯证券投资研究中心同时，由于我国的番茄酱竞争力不足以及国际市场需求降低 的影响，近几年番茄酱出口量不断减少。2014年1-9月，我国的番茄酱出口量为63.42万吨，同比下降15.4%。受国内番茄酱出口减少的大背景影 响，公司的番茄制品收入也持续下滑。今年上半年，公司番茄制品实现营业收入6.38亿元，同比减少15.81%，虽然价格上涨导致毛利率提升3.51个百 分点，但是销量减少是收入减少的主要因素。我们认为，今年三季度，公司的番茄制品销量持续减少，预计下降18%。

3、盈利预测及评级预计公司2014-2016年净利润增速分别为-43.8%、66.4%和-6.8%，EPS分别0.022、0.037和0.034元，上一交易日收盘股价对应PE分别为318、191和205倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司“持有”投资评级。

4、风险提示：1）食糖价格持续下跌；2）国内番茄酱出口量持续减少；3）行业内市场竞争加剧。

辉隆股份：产品结构优化逐渐显现 推荐评级

2014-10-29 类别：公司研究 机构：长城证券研究员：余嫄嫄 杨超

[摘要]

预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元，当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍，公司作为农资连锁区域龙头，近年盈利能力将不断提升，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。

公司发布三季报：2014 年1-9月实现营业收入71.74亿，同比下降10.12%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿，同比上升29.77%；实现每股收益0.18元，同 比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿，净利润0.31亿，同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现 归属于股东的净利润0.90亿—1.17亿，同比增长0%—30%，折合EPS0.19—0.25元，符合我们预期。

验证拐点判断，盈利开始改善：如我们之前指出，公司处在盈利拐点，利润增速明显高于收入增速，除了三季度化肥行业整体向好外，公司产品结构调整 是主要原因：首先，农药的销售规模及比例不断提升，盈利能力也将随之向好。其次，公司复合肥项目相继投产（一期30万吨今年中期投产），未来自身将具备水 溶肥等高端产品生产与销售能力；再次，普通单质肥的销售规模将有所下降，避免之前的增收不增利情况。

我们判断后续还将继续改善。

业务拓展为三个板块，盈利能力将持续提升：除产品结构外，公司近年还处在业务的拐点，由之前的单一农资流通业务横向延伸，初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块；其中农资连锁业务将逐步转型升级，以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点，由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变，打开更大的盈利空间。

布局土地流转初见成效：公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索，预计今年下半年起实现盈利。另一方面，临泉 农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头 企业；另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社，与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好 契合，公司几项业务将相互促进，相得益彰。

冠农股份：下半年增速有望提升 中性评级

2014-08-13 类别：公司研究 机构：华鑫证券研究员：赵雷

[摘要]

上半年业绩下滑明显。2013年1-6月，公司实现营业收入5.7亿元，相比去年同期增长31%；实现营业利润1.66亿元，相比去年同期增长8.98%；实现归属母公司所有者净利润为1.6亿元，相比去年同期增长3%。实现EPS0.45元。

收入增长，盈利能力下滑。公司营业收入增长较快，主要由于：1.果蔬加工业业务收入同比增加317.90%；2.棉花初加工营业收入同比增长 77.75%，主要系冠农棉业产能扩大，销售增加所致。综合毛利率有所下滑，其中主营比重最大的棉花加工业务毛利率下降3.1个百分点，主要由于皮棉收购 成本增加所致。此外果蔬毛利率较上期增了27.97个百分点，主要由于番茄价格逐步回升所致，但由于收入占比相对较小，对整体毛利率影响相对有限。

期间费用率下滑明显。期间费用率下滑10个百分点至10.40%。其中管理费用率下滑5.2个百分点，主要原因为：

1.按照相关规定，员工福利有所下降；2.番茄市场好转，工厂开工，停工损失减少。财务费用率下降3.62个百分点，主要由于贷款规模压缩所致。

硫酸钾价格上升。公司最主要利润来源为对国投罗钾的投资收益，为1.84亿元，少于去年同期的2亿元水平。国投罗钾是我国最大的硫酸钾生产企业，今年上半年硫酸钾价格持续上升，下半年业绩有望进一步提升。但明年增加的产能投放量可能会对市场价格产生一定的压制。

番茄酱业务产业链延伸。公司出资2.1亿元，控股天津三和，借助天津三和全球36个国家的国际市场，实现冠农番茄产业由大桶番茄酱原料出口到终端产品走向国际市场的工商贸易一体化的成功转型，可提高产品附加值和番茄行业核心竞争力，显著增强企业盈利能力和抗风险能力。

投资建议。考虑到公司上半年业绩情况以及行业未来发展状况，给予公司未来三年EPS分别为0.86,0.92和1.03元，考虑到公司近期价格涨幅，暂时给与公司“中性”投资评级。

金正大：农化服务为未来发展增添动力 强烈推荐评级

2014-12-10 类别：公司研究 机构：东兴证券研究员：杨伟

[摘要]

事件：12月8日，公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。

主要观点：1．有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高协议内容主要包括：为佳沃集团及其关联公司（含关联种植基地）提供肥料产品，提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为联想控股的现代农业板块公司，是国内最大的水果全产业链企业，在海外及国内均有种植基地。

此次协议如顺利开展，将有利于公司开展高端肥料的销售，并且在与大型现代农业公司合作过程中，可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平，使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。

2．农化服务将成为公司未来发展的重要推动力公司已成长为国内规模最大的复合肥与新型肥料生产与销售企业，目前国内农化行业需求增长缓慢，同时土地加速流转，加强农化服务是化肥企业再度成长的必要途径。

公司是国内化肥企业中重视农化服务的典型代表，2011年就成立农化服务队，为农户提供种肥同播服务；今年9月与诺普信签署战略合作协议；近期通过增发拟建设100个区域农化服务中心，将成为集测土配方、种肥同播、水肥一体化、信息服务等一体化的服务网络体系，总部农化服务中心则为公司注入“互联网”基因。

结论：公司与佳沃集团签订合作协议，农化服务必将成为未来发展的重要推动力。预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元、1.45元，对应PE25.6倍、19.8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原料价格大幅波动的风险；新型肥料市场推广的风险

辉丰股份：助力服务站落地 强烈推荐评级

2014-12-15 类别：公司研究 机构：方正证券研究员：张常新 姜天骄 李大军

[摘要]

投资要点：

淡季忙布局，期待明年开春收获季我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品 O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1）县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2）农民：通过 服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3）村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

主业提供安全边际，电商平台或将反哺公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外 销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿（收入占比为25%）。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里 的氟环唑（现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨）、咪鲜胺（现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%， 未来会更快）；除草剂里的辛酰溴苯腈（现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大）；杀虫剂里的联苯菊酯（去年和今年产能为800吨和 2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量）。

电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

投资建议目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营业收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、 24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司 注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

风险农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

[责任编辑：曾真真]