沪港通测试今日开启：机构给出三大套利策略

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编者按：

沪港通进入全力冲刺阶段。上交所计划于8月11日至9月30日期间持续开展沪港通测试，并将分为三大阶段——全天候测试、接入测试和全网测试。沪港两地的全网测试将保持同步，时间敲定在8月30日和9月13日。目前，已有不少机构给出沪港通套利的三大策略。

沪港通测试今日开启

上交所在8月5日向各家证券公司下发了《关于开展港股通技术系统测试的通知》。通知显示，“港股通”测试计划于8月11日至9月30日期间持续开展，并将分为三大阶段，全天候测试、接入测试和全网测试。

据悉，8月11日至9月底为全天候测试开放时间，测试内容为“港股通”业务的全部流程。只有顺利完成全天候测试的券商才能申请参与全网测试。

全网测试是“沪港通”业务启动的关键一步。该轮测试将分为两个阶段。其中，8月30日至31日为港股通的全市场功能测试，主要测试内容为港股通的交易申报、成交返回、行情、过户等即相应的登记结算业务。9月13日，上交所将另行组织“港股通”的全市场性能及切换测试，主要测试检验港股通技术系统的压力、容量及稳定性。

上交所表示，此次测试的目的是检验各方技术系统对“港股通”的准备情况和可用性。目前来看，两个交易所测试时间、测试方案及内容大体一致，这也意味着8月底内地和香港券商将同时进行“沪港通”演练。

《投资快报》记者了解到，沪港两地的全网测试将保持同步（香港称为“市场演习”）。港交所公布的执行时间表显示，将于8月23日进行连接测 试，8月30进行市场演习一，模拟正常交易与交收及结算活动，9月13日进行第二次市场演习即危机应变演习，如有需要，将于9月下旬进行第三次市场演习。

最快10月13日开闸

全网测试就是通关测试，全网测试通关意味着沪港通技术层面基本就绪。从目前沪港通总体进度安排看，沪港通最快在10月13日开闸。

“沪港通的准备工作，港交所要到10月才能百分之百完成，至于正式开闸时间不便透露，但将定在国庆假期之后，会是个星期一，但这事最终由监管机构公布，他们会在开闸前至少两星期向市场宣布这个日期，让各方有准备。”港交所行政总裁李小加说。 按照李小加给出的条件，国庆假期之后一共有三个星期一，分别是10月13日、10月20日和10月27日，如无意外，沪港通最快将于10月13日正式开 闸。李小加表示，沪港通是长期的制度安排，并不是短期产品，“是头班车而不是末班车”。他预计未来相关制度会不断升级改进，把现有的制约条件去除进行扩 容，发展也会越来越广，最终会对市场全部开放。

中国证监会上 周五亦称，沪港通目前正在积极的推进过程中。据悉，已有约60家券商递交了沪港通全网测试的申请。究竟哪些券商有望率先开展这一业务？消息人士透露，目前 已有30家券商成为上交所的先锋会员，在沪港通业务筹备过程中抢占先机，但这并不意味着这些券商将是最终获得试点资格的券商，开展沪港通业务的入围门槛不 高。“只有通过了全网测试的券商，才能成为沪港通首批会员。”一位券商人士说道。

三大套利策略可选

值得关注的是，目前市场已开始研究相关套利模式，已有不少机构给出沪港通三大套利策略选择。

第一，申银万国认为，投资者可以利用A-H价差套利，对冲行业风险。例如当前可以通过对A股折价较多的股票买入，卖出H股相应标的，规避行业风险，反之亦然。但A股的缺陷在于融券远远难于港股。

第二，利用交易时间差异套利，应先弄清沪港通交易时间。沪港通交易时段中，9:00至9:30为开市前时段，9:30至12:00为上午持续交 易时段、13:00至16:00为下午持续交易时段。分析人士认为，利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的“增量信号”在港股接下来的1个小 时进行集中反映，A股也能通过港股的反映对第二天开盘的情况进行预测，寻找套利机会。

第三，H股没有涨跌停板，A股有严格的涨跌停板；H股为T+0，A股为T+1。这些制度差异对于两市的单个投资者而言，可能存在更多的套利空 间，也可能加快A股部分市值较大股票的T+0制度的进程。分析人士表示，当同一个公司出现A股涨停，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效反映市场短期的情 绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义，但要谨防市场操纵者的博弈行为。

除双方因节假日安排、每日交易时间安排造成的交易时间差异外，投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”概念。所谓“共同交易日”，举 例来说，投资者可能会发现，当香港市场因圣诞节休市时，沪港通无法交易；当内地休假沪市休市，而香港市场照常开市时，沪港通同样是无法交易的。也就是说， 沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”。

掘金两地估值差

据悉，试点初期，沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上交所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是港交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在港交所、上交所上市的A＋H股公司股票。

从投资标的数量来看，沪港两地投资标的共计866家公司，其中金融、能源行业市值占比较大。从标的市值占比来看，如果不考虑A+H的标的话，金融均是占比最大的行业，占据了几乎市值的半壁江山。

相比之下，沪股通投资标的较港股通占据多数。沪港通实行后，有望使得全球投资者能交易在上交所上市的568只股票。

如何在568只股票中选取投资标的？中信证券研究员毛长青称，沪港通背景下应重点关注估值差。他认为，从估值优势角度看，A股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业，且这些权重板块的A股估值显著低于H股估值30%-50%。

瑞银证券首席策略分析师陈李看好的沪港通标的包括：A-H折价较大的股票，如海螺水泥（600585）、宁沪高速（600377）、中国平安（601318）等；估值低于港股、全球可比公司，如保利地产（600048）、青岛海尔（600690）、伊利股份（600887）等。

《投资快报》发自广州

[责任编辑：曾真真]