地产：流动性边际改善

新开工略有恢复，投资继续下行：1-6月份，全国房屋新开工面积8.01亿平方米，同比下降16.4%，降幅收窄2.2个百分点。二季度全国新开工意愿有所恢复，但由于市场调整深化叠加下半年供给趋强的预期，住宅开工意愿仍处低位。上半年全国房地产开发投资4.20万亿元，同比增长14.1%，增速回落0.6个百分点。

全国投资增速中枢的继续下移符合我们的判断，当前需求终端的低迷是导致企业难以在投资端发力的核心因素，即使在三季度成交可能逐步企稳的预期下，投资的重新抬头也要更加滞后，我们继续维持在三季度投资增速仍将继续下降一个平台的判断。

土地市场加速降温，溢价率回归个位数：1-6月份，房地产开发企业土地购置面积1.48亿平方米，同比下降5.8%，降幅扩大0.15个百分 点；土地成交价款4031亿元，同比增长8.97%，增速提升0.29个百分点。土地市场需求依然低迷，全年房企拿地规模预计难超去年。6月40个大中城 市溢价率全线回落至个位数，但值得指出的是，6月份一线城市的土地价格骤降主要和政府出让节奏放缓有关，我们依然认为一线城市和部分重点二线城市在未来具 备强支撑，这种城市区域分化的势头在下半年仍将继续演绎。

成交略有改善，价格调整深化：1-6月份，商品房销售面积4.83亿平方米，同比下降6.0%，降幅收窄1.8个百分点。单月来看，6月住宅销售面积同比下滑3.5%，较5月明显收窄。6月份地方政府政策放松呈加速之势，且从我们调研结果也显示在银行信贷正迎来宽松信号，全国单月销售同比降幅的缓解也验证了市场的积极变化，我们认为三季度成交增速将逐步企稳。从百城价格指数来看，环比上涨城市数已接近11年底时，当前多数二三线城市高库存压力下，预计价格下滑还将持续。

流动性边际改善：1-6月份，房地产开发企业到位资金5.89万亿元，同比增长3.0%。6月份新增国内贷款和个人按揭贷款单月绝对值皆达到年内新高， 结构性的宽松货币政策在一定程度上对房地产行业资金导入形成改善。展望下半年，我们依然认为流动性的变化是首要需要关注的，其中包括下半年货币政策是否存 在相对收紧的预期以及行业信贷改善趋势能否形成。下半年相对而言行业存在基本面好转的变因，随着价格的调整持续以及信贷支持力度的边际改善，将加速市场筑 底，而需求终端的企稳叠加土地市场的窗口期出现也将使得房企的投资意愿回归，我们认为这个时点可能发生在四季度，但对数据贡献恐怕要明年了。

[责任编辑：朱燕]