曹中铭：市场决定蓝筹股的价值

曹中铭 财经专栏作家（资料图)

    今年以来，恒生AH股溢价指数呈现出迭创新低的态势。7月4日，该指数盘中一度创出91.04点的低点，该低点也刷新了最近八年以来的新低值。7月10日，恒生AH股溢价指数盘中再次创出历史性低点90.98点，90点整数关口亦面临考验。

目前在香港H股市场挂牌的“A+H”类上市公司共有75家，而出现AH股价倒挂的上市公司则高达29家，并且主要以工行等大型银行以及中字头的央企居多，这也是导致恒生AH股溢价指数低于100点的主要原因。在众多股价倒挂的公司中，鞍钢股份、海螺水泥、潍柴动力等“贬值”最严重。

“A+H”类公司以蓝筹股为主，恒生AH股溢价指数不断创出新低，原因是多方面的。一是近年来A股市场持续低迷，投资者信心严重不足，无法吸引 场外资金的加盟，反而导致资金净流出越来越多。没有资金的支持，无论是蓝筹股还是中小盘股，股价必然向下寻求支撑。在A股萎靡不振的情形下，香港市场却震 荡盘升，一涨一跌之间，“A+H”类公司的A股与H股价差进一步拉大，AH溢价指数新低不断也就不意外了。

二是A股市场所谓的蓝筹股，基本上都是擅长“圈钱”的蓝筹，无论是“A+H”类蓝筹，还是只在A股挂牌的蓝筹，其实都没有跳出这个怪圈。从首发 IPO开始，挂牌后频繁地实施再融资，股权融资的路子走不通了，债权融资接踵而来，A股圈不到钱了，H股又成为目标。如此蓝筹股，又如何能够受到A股投资 者的青睐？

三是A股与H股投资者奉行的投资理念不一样。A股市场由于不规范，投资者合法权益常常得不到有效保护，投机成为投资者首要选择与自我保护的最佳 方式，即使是机构投资者亦如此。而H股市场的投资者相对成熟理性，并且以机构投资者为主。因此，香港市场的“仙股”遍地开花，而A股则很难看到有“仙股” 出现，这就是市场与投资者的差别。

其实，一家公司在A股与H股挂牌，蓝筹股到底是否有价值，是由不同的市场所决定的。就当前而言，某些蓝筹股在H股市场具备了“投资价值”，而在 A股顶多只有“投机价值”，甚至于连“投机价值”都没有。2007年大牛市时蓝筹股的投资价值凸显，当时投资蓝筹股回报定然不菲。如果自2008年后你再 投资蓝筹股，恐怕只有喝“西北风”的命了。因此，蓝筹股是否有投资价值，与市场有关，与时点有关，与行情有关。

当然，AH股溢价指数新低不断，需要引起我们的反思。投机疯狂、垃圾股炒翻天等是A股的一大特色，而退市机 制不畅则是根本原因，也是导致蓝筹股常常遭到市场抛弃的一大因素。事实上，如果A股市场上的垃圾公司、绩差公司以及重大违规违法公司都能被强制退市的话， 投资者炒“差”、炒“新”、炒“小”的热度无疑会下降。如果A股的投资者走向成熟与理性，蓝筹股也不会没有“市场”，AH股溢价指数新低不断的格局也必将 “被改写”。