梁晓滨：美国股市仍处长期牛市

虽然经历了高科技股引发的波动，美国股市今年上半年的表现依然可圈可点。道琼斯指数突破一万七千点，标普五百指数逼近一千八百点。

美国股市从2009年4月底部反转后，持续上涨了五年多，也就是六十多个月，打破了牛市25个月会有至少10%下调的历史常规。市场人士也对股市信心十足。

今年下半年，美国股市开局就面临着诸多不确定因素，美国第一季度GDP下跌2.9%，这本应给股市当头一棒。但是二季度的数据相对不错，投资者的信心似乎更加充足；伊拉克和乌克兰动荡让美国股市惊魂未定，但是金价和油价的震荡却没有让股市失去稳定。葡萄牙最大的圣灵银行深陷破产疑云，但道琼斯指数只是下跌了2%，之后又出现了反弹。看起来美股挺能抗折腾，那么这背后的原因是什么呢？华尔街的大金牛还能继续昂首向前吗？我们来听听旅美学者梁晓滨博士的分析。

梁晓滨表示，近期有许多关于市场资产价格泡沫的言论，最近一期的《时代周刊》就是代表作，但是按照各项专业指标衡量的美国股市，仍然处于25年的正常 值，按照未来12月预计利润来计算本益比是15.8倍，股价与帐面资产是2.8倍，比起一年前是都上高了，但是并没有进入所谓的泡沫区间。历史的经验告诉 投资人，当未来的利润本益比达到了20以上，股价的评估开始进入了泡沫的区间，20的本益比代表5%的收益率，这以长期公司的债券所提供的收益率已经相差 不大，投资股票的风险的差价及投资股票所得的回报太低，届时资产定价机制会引起资本流出股市转向其他可以投资的资产。从目前近16的本益比到20的本益仍 然会有一段距离，这就是认为美国股市仍然处于长期牛市的主要观点。实现长期牛市，使股市从16的本益比到20本益比之间的运动，肯定是充满着曲折，出现短 期性的10%的下调在所难免，没有人能知道何时会出现这种下调，但是这可以估计出什么事件会引发10%的下调，刚刚公布的联储会议记录表明，今年10月份 联储将宣布结束购买债券的量化宽松，这将减少对于国债和其他债券的需求，压抑了中长期债券的价格，推高了长期利率。美联储下一个要做的事就是上调短期利率，这将改变短期、中期和长期资本的成本，引起普遍性的投资资本重新定价，股市在短期内的10%的下跌将势在必行，不难看出美联储的政策方向性变化，将决定美股的走向，现在看来已经为时不远了。

在分析中梁晓滨博士用到了本益比这个词。本益比是指某种股票普通股的股价和每股盈利的比率。也称“股价收益比率”或“市价盈利比率”，也就是我们常说的“市盈率”。

[责任编辑：朱燕]