楼疯低通胀 英美为难

英美两国本周先后发表通胀数据，对息口有何启示？美国5月份消费物价指数(CPI)按月上升0.4%；撇除食品和能源，核心CPI按月上升0.3%。两项数字升幅皆较市场预期大，其中核心通胀更以2011年以来最快的步伐上升。

金融海啸后，联储局零息量宽双管齐下，但物价一直维持稳定，“金甲虫”警告必然出现的恶性通胀，更不知从何说起。

所以如此，跟信贷活动疲莫能兴、企业扩展业务态度消极，货币流转速度缓慢大有关系。然而，美国近期公布的经济数据，一方面反映剩余产能被更快速地消化，另一方面有迹象显示劳工市场供求关系发生转变，全国独立企业联会(NFIB)调查发现，雇主对员工改善待遇要求反应积极的个案明显增加。根据过往经验，这是工资压力上升的先兆。

然而，对通胀更具指标作用的，要数信贷活动的冷热。银行 核心贷款增长近月明显加快，配合生产和工资趋势，美国核心通胀开始升温，并不令人意外。

一周前，老毕提及美国公私界别经济学家这阵子都在唱好经济。圣路易联储银行行长布拉德指出，美国经济状况距离联储局政策目标，过去五年从未像目前那么接近。另一边厢，高盛首席经济师哈密厄斯宣称，美国经济正以金融危机以来最快且胜于趋势的步伐增长。二人表达方式虽不尽相同，但结论却殊途同归。

自发达国实施超宽松货币政策那天起，大家看到的是经济缓慢复苏债息长处低位，官方物价指数无不显示通胀抬不起头。可是，在这个背景下，资产市场却热火朝天，欧美股市升幅以倍计之余，楼市表现亦令不少决策者引以为忧。这是否意味宽松政策制造的大量便宜钱，刺激实际经济效用不彰，吹起资产泡沫却绰绰有余？大不列颠的例子，也许能让大家得窥一二。

英国复苏势头较美国以至大部分西方国家强劲，英国央行立足于“数字门槛”的前瞻指引，早已荒腔走板无法采用，行长卡尼上周更踏前一步，向市场发出“温馨提示”，指英国剩余产能不像先前估计般充裕，英国央行首次加息可能较市场预期更早发生。

英国令人意外的增长势头，既令深信财政紧缩必使经济雪上加霜的论家大跌眼镜；远胜市场预期的数据，亦令质疑宽松货币政策刺激经济效用者难以自圆其说。

然而，在统计反映经济逐步转热、央行行长预告提前加息之际，英国国家统计局公布的数字显示，5月份消费物价指数(CPI)按年上升1.5%，为2009年10月以来最温和的升幅，而楼市则持续升温，伦敦尤其炽热。

英国通胀数据向来比较波动，过去以偏高居多，前英国央行行长金默文常要为此向财相作出书面交代。可是，过去一两年英国CPI趋于平稳，近12个月更呈明显下行势头。

英国的情况不失为发达国缩影，不管经济复苏孰晴孰暗，资产价格都能找到上升的理由，但实体经济中通胀升温迹象并不明显，为免扼杀脆弱的复苏，央行不会贸然改变宽松的货币环境。

这种维持了足足五年的格局，到底是部分专家口中的“新常态”，还是海啸后经济需时回复正常，而五年正好是“旧常态”重新抬头的分水岭，答案相信很快便会出现。

[责任编辑：朱燕]