崔晓黎：股市真正的利空是在IPO开闸之后

中国证券业协会投资咨询专业委员会委员崔晓黎

编者按：6月17日和讯评论就股市的焦点话题专访北京京放投资管理顾问有限公司总经理崔晓黎，他认为经济暂时好转令市场出现阶段性反弹，市场尚不具备反转条件；中小投资者尽量不要参与新股炒作；同时他认为市场成交量不足是未来行情能否持续的根本隐患并对银行股、手游股以及管线概念股谈了自己的观点。

精彩摘要：

1、目前政府的行为有点走2009年老路的迹象，饮鸩止渴终非长久之计。目前只能说是经济有所好转使得市场出现阶段性反弹，但各种利空因素远未完全消除，市场尚不具备大规模反转的条件，短期反弹高度尚不宜过分乐观。

2、预计此次IPO重启后，新股发行重演三高发行的概率比较低。

3、新股上市后的第一波炒作往往是短期行为，对于中小投资者而言投资新股最好是放过第一波，等第一波炒作结束后股价才会按照公司的内在价值慢慢回归理性，这时才是真正的投资机会显现的过程。

4、银行股虽然近期小幅弹升，但与整个市场一样，存在着明显的成交量不足的弊病，这种成交量只是一种正常波动的成交量，而无法推动股价走出一波有力度的上升行情。

5、管线概念的中期机会可以适当关注。但其不同于高科技企业，缺乏更多的炒作题材与想象空间，所以股价的波动幅度相比于其它概念股而言可能会相对有限。

新股发行重演三高发行的概率比较低

馨月：上周五开始上证指数和创业板指双双突破半年线，成交量有所放大。本周一继续稳步上行，但周二出现调整。目前分析人士普遍认为，政府“微刺激”政策已经开始取得成效，您对此有何看法，股市能否就此做底上行？

崔晓黎：从各项数据来看，微刺激的确稍有成效，但目前中国经济的实际情况是各种问题并没有充分爆发，例如房地产、地方债、影子银行、各种信托理财产品等，而美国未来可能降息导致资金外流等负面因素尚未出现。虽然政府的刺激经济政策可能会延缓国内问题出现的时间，但这些问题如果不能够得到根本解决，如果中国的经济无法实现成功转型，光靠一味的救市和拖延是无法从根本上解决问题的，也就是所谓的治标不治本，该爆发的问题迟早要爆发。我个人认为，目前政府的行为又有点走 2009年老路的迹象，饮鸩止渴终非长久之计。目前只能说是经济有所好转使得市场出现阶段性反弹，但各种利空因素远未完全消除，市场尚不具备大规模反转的条件，市场短期的反弹高度尚不宜过分乐观。

馨月：从新修改的新股发行制度来看，您认为从扩容节奏到按市值配售新股等方式的上，本轮新股发行有哪些亮点？

崔晓黎：为配合IPO二度重启，证监会对发行人与承销商均下达了窗口指导，对包括发行市盈率、超募和老股转让作出了更为严厉的限制。预计此次IPO重启后，新股发行重演三高发行的概率比较低。

据沪深交易所在5月9日出台的修改后的相关申购规则可以看出，此次新股发行制度主要有以下一些方面的修改：

⑴新股首次询价从以前的询价发行改为定价发行，只要拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价，公式为：（募集资金+发行费用）/发行数量=发行价。需要注意的是，虽然从表面上来看，新规可以在一定程度上降低发行市盈率和发行价，但是对市场的资金抽血总量是不会减少的。

⑵投资者网上申购新股的持有市值确定进行了修改，投资者持有市值的计算口径由“T-2日（T日为发行公告确定的网上申购日）日终持有的市值”调整为“T-2日前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值”。这一点修改可以避免不少为了申购新股突击入场的资金对市场的短期影响，增加了场内资金的稳定性，同时也规避了很多短期打新资金，在一定程度上提高了中长期投资者的中签机会。

馨月：这次新股申购必须要有参与的资格，按市值配售新股要持有一定数量的股票，新股的赚钱效应也会提振老股票的活跃程度，是不是意味着在某种程度上这样的发行方式能够促进股市的活跃？

崔晓黎：我个人觉得新股的赚钱效应未必会提振老股票的活跃，与股市的整体的活跃更是关系不大。最为典型的例子便是此轮新股发行暂停之前的上一轮新股发行，那时的新股上市后都遭到爆炒，但主板市场却持续低迷。在目前主板市场缺乏成交量配合的情况下，新股发行对市场资金和炒作热点的分流是无法避免的。虽然目前市场出现一定幅度的反弹，但新股真正上市后市场如何演绎还是未知数。

馨月：具体到新股申购和炒作技巧等方面，您对投资者有哪些操作上的建议？

崔晓黎：虽然以前有评论说优质公司股票由于申购资金众多导致中签率很低，建议投资者转而去申购稍差一些的公司，但是当大家都有如此想法时会导致差公司的股票申购中签率也会降低，所以新股申购完全凭运气，如果非要说提高中签的技巧，那么只能是集中资金持有一个市场的股票，这样可以按照市值获得更多可申购的签数，另外盘子大一些的股票中签率会稍高一些。

对于炒新而言，由于此轮发行新股市盈率会偏低，可能会导致上市后再度被资金热炒，但却并不会给参与打新的中小投资者留出更高的盈利空间。因为而很多大的资金可以利用通道优势在下单时间上取得优先，所以对散户投资者而言打新基本没有参与价值。新股上市后的第一波炒作往往是短期行为，对于中小投资者而言投资新股最好是放过第一波，等第一波炒作结束后股价才会按照公司的内在价值慢慢回归理性，这时才是真正的投资机会显现的过程。

[责任编辑：朱燕]