郭施亮：全球最大的造富工厂是如何打造

财经评论员 财经专栏作者 郭施亮

据第一财经日报《财商》统计的千富榜数据显示，1000名上榜富豪中，122名来自1990至1999年上市的852家企业；100名来自2000至2005年上市的460家企业；2006年至2007年底上市的192家企业制造出57名上榜富豪。而在2008年以后，所创造的富豪人数远远高于上述的数量。

今年，是中小板成立十周年的重要时点。十年来，中小板的发展速度尤为迅猛。从04年首批上市的八家中小板公司发展到如今的719家上市公司，累计IPO融资规模高达4864亿元。

然而，经历了十年的高速发展，中小板已然成为典型的造富工厂。有数据统计，在中小板市场中，有1127位高管靠持股身家过亿元。而在A股的十大富豪榜中，有7位来自中小板。

此外，创业板的造富效应更为显著。按照前期的数据统计，创业板成立不足5年的时间，却造就了337位财富超5亿元的富豪，其造富效应确实惊人。

面对巨大的造富效应，必然离不开套现。近年来，A股市场的套现行为颇为频繁。其中，高管离职套现这一特殊现象成为热议的话题。

以创业板为例，创业板成立一周年前后，约有40名创业板高管闪辞。此外，面对当时首批27家解禁的创业板公司，竟然有21名持股高管请辞，占比接近80%。

实际上，制度的设计漏洞也是促发上市公司高管离职套现的一个关键性因素。

按照当时的规定，上市公司董监高所持股份在一年的锁定期满后，上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。

按此规定，上市公司高管通过办理离职手续，经过相应的锁定期即可减持50%的股份。而在12个月期满后，上市公司高管将可以全部减持自己手上的股份。

显然，上市公司高管摸透了制度的漏洞，进而实现了迅速套现的目的。虽然在随后的时间内，管理层对董监高的减持规定做出了相应的调整，并延迟了离职高管的锁定期限。但是，在巨大的套现利润诱惑下，也无法有效减缓高管们减持股份对市场造成的巨大冲击。

其实，在高管离职潮的背后，还突出了一些不可忽视的问题，主要有如下体现。

其一、以中小板、创业板为主的上市公司高管的离职潮现象，突出了部分企业的上市动机并不纯。管理层开立中小板、创业板市场，本来是为大量的中小企业拓宽融资的渠道，同时也为投资者开放更多的投资渠道。然而，经历了多年的发展，中小板、创业板市场却演变成为最大的造富工厂。企业上市融资并非为了以后更好的发展，而高管们的持股也并非为企业的长期发展树立信心。最后，在上市公司高管无心经营企业的环境下，企业也难有良好的发展前景。

其二、拟上市企业或将不惜一切代价谋求上市，从而诱发包装上市、造假上市的行为。对于部分拟上市企业，其高管根本不看好自己公司的发展前景，其上市仅仅是为了赚取一笔巨额的利润，接着跑路。显然，这种经营态度必然会诱发包装上市、造假上市等行为。企业发行上市的最终目的，就是为了上市圈钱。待成功发行上市后，上市公司高管的身价就实现数十倍的增长。不可否认，企业上市所创造的利润远比正常经营来得快，来得多。于是，在A股市场违规成本低廉的大环境下，无疑纵容了企业的违法违规行为。

其三、企业上市的利润无法估量，同时也需要一些人为手段。对于大部分上市公司原始股东而言，其成本极其低廉。只要企业能够成功发行上市，则潜在的利润是相当巨大的。以年初拟发行的奥赛康为例，当时该股的发行价格就高达72.99元/股，折合市盈率高达67倍，远远高出同期指数的平均估值水平。

事实上，在确立最终发行价格之前，存在很多人为操纵的空间。过去，我国通常使用的是荷兰式招标模式。所谓荷兰式招标，即按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格来认购中标的数额。也就是说，荷兰式招标主要特点在于价低者得标，所有中标者的潜在风险相同。于是，在此模式下，因机构承担的责任不大，盲目虚报价格并不会让其蒙受损失。

对于部分上市公司，特别是具备“一股独大”的家族上市企业，因其掌控巨大的权力，联合中介机构等相关利益者，即可在一级市场上大幅抬高发行价格。待企业成功发行上市后，再通过恶炒新股等手段将利润无限扩大。

对此，上市公司的股价严重透支了企业未来的盈利预期，而高位追进的投资者恐将面临着长期的套牢。

笔者郭施亮认为，经历过去多年的扭曲性发展，A股已然成为全球最大的造富工厂。遗憾的是，在违规成本低廉的市场环境下，市场总是充满了“人有多大胆，地有多大产”的发财思维。显然，没有严刑峻法的约束，A股市场仍然属于极少数人的天堂。

[责任编辑：朱燕]