再博创业板 宜短不宜长

量升价涨，创业板成为5月以来表现最为突出的板块之一，重新吸引不少资金摩拳擦掌。短期而言，随着供给压力、业绩压力和估值压力的阶段缓解，创业板重新具备了一定的反弹动力，是当前市场中较好的弹性品种之一；但中期来看，资金推动能力的弱化，意味着该板块估值下行的脚步并未结束。分析人士认为，目前阶段参与创业板行情，策略上宜短不宜长，品种选择上也要强调精中选精。

三因素支撑创业板强势格局

经历了近三个月的低迷后，创业板再度成为资金参与的重点，其市场人气风向标的功能重新恢复。从行情走势上看，创业板指数在5月16日探底 1210.81点后出现持续反弹，并且在反弹中量能温和放大，显示资金参与情况良好。统计显示，5月19日以来，创业板指数累计反弹7.15%，明显领涨 A股主要市场指数。

不过，本周四创业板反弹遇到一定波折。截至本周四收盘，创业板指数下跌1.85%，收报1314.21点。从个股角 度看，当日创业板仅有50余只个股实现上涨，普跌特征比较明显，这令不少投资者对该板块重新变得谨慎起来。对此，分析人士指出，根据昨日下跌尚难断言创业 板本轮反弹行情已经结束。一方面，从周四盘面看，尽管指数调整幅度较大，个股也出现普跌，但创业板内并没有一只个股跌停，显示恐慌情绪并不浓厚。另一方 面，更为重要的是，当前支持创业板反弹的因素仍然存在，这使得创业板强势格局延续的可能性很大。总体来看，当前支撑创业板的积极因素有三：

首先，供给压力大为缓解。今年年初以来，创业板一度出现明显调整，原因之一就在于市场对大小非减持等供给担忧持续提升。不过，随着近期产业资本增持力度加大，以及年内IPO规模大幅低于预期，创业板身上的供给压力也出现了大幅缓解。

其次，业绩冲击阶段结束。从今年一季报情况看，创业板整体业绩增速大幅低于市场预期，导致该板块动态估值压力骤然提升。不过随着一季报披露完毕，市场目前已经进入中报披露前的业绩真空期，短期业绩压力减轻，在经济增速继续低迷的背景下，投资者有可能重新关注创业板等成长股的中长期发展空间。

最后，估值溢价明显回落。统计显示，当前创业板相对于全部A股的市盈率（TTM，下同）溢价倍数为4.87倍，较今年2月5.50倍的年内最高点，估值溢价回落了11.5%，估值风险已经明显降低。

坚持“短炒+精兵”策略

分析人士指出，上述三大积极因素当前仍在发挥作用，由此判断，短期创业板有望维持强势格局。不过，这并不意味着该板块具备中期系统性上涨的能力。鉴于资金推动力的大幅弱化，创业板中期反弹启动的时机仍然需要等待。

始自2013年的创业板行情，依次经历了“炒业绩、炒预期、炒概念、滞涨股补涨”一个完整的上涨过程，至行情中后期，资金推动已经成为板块继续 上涨的唯一动力。如今，估值溢价虽然有所回落，但泡沫仍然显著。统计显示，当前创业板整体市盈率仍然高达57.39倍。这意味着，在目前阶段创业板发动一 轮中级反弹，势必仍然需要资金的大力推动。但是从以下两个角度看，短期内资金推动创业板再迎牛市的可能性很低：

一方面，存量资金博弈格局制约资金推动能力。2013年以来，尽管整体市场持续低迷，但结构性机会却从未间断。只不过，结构机会自我缩容的特点非常明显—从大盘蓝筹股，到中盘消费股，再到小盘成长股，资金制造热点的规模越来越小。这说明，在没有场外资金驰援的背景下，存量资金对行情的推动力在持续被消耗。随着存量博弈格局的延续，当前市场资金的推动能力已经明显比2013年进一步衰弱，推动创业板重启升势的难度很大。

另一方面，资金偏好重新积聚需要时间。从成交额比较看，1-4月创业板成交额在全部A股成交额中的占比分别为19.60%、15.23%、12.70%和11.14%，逐月降低的态势非常明显。这意味着，投资者对创业板股票的热情在持续降温。在没有超预期重大利好因素刺激的背景下，资金偏好的逆转并非短期能够实现。

有鉴于此，分析人士认为，当前创业板的强势格局虽然仍将延续，但持续时间预计有限。从影响行情的重要节点看，IPO重启之后，创业板反弹有可能 出现一个小高潮，但此后随之而来的中期业绩或对反弹构成较大压力。因此，在操作策略上，“短炒”或许比“持有”效果更好。与此同时，鉴于估值压力和业绩制 约的持续存在，投资者在短期参与创业板行情时也要注意“精兵作战”，即更多关注那些业绩增长确定性高，而估值已经相对“接地气”的创业板股票。 

[责任编辑：朱燕]