再融资新规 或将引发创业板市场估值重构

香颂资本执行董事沈萌表示，新规要分两面看，除了可视作融资的理由外，也可以防止相关方暗地私相授受以低价获取上市公司股份、损害原中小股东权益

5月17日，酝酿已久的创业板 IPO办法和再融资办法终于出台，其中，创业板再融资办法更加突出小额、快速、灵活等创新内容，均成为本次创业板改革举措的“亮点”。

但不容忽视的是，由于我国资本市场制度存在一定缺陷，有分析认为，开启再融资相当于给部分创业板公司创造了一个圈钱的机会，再融资对股价的影响要看其募资投向的项目收益，如果能超过融资成本，那对公司是利好，反之则是利空。

对此，香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示：“创业板再融资制度，之前迟迟未出台，确实有防止再融资被用于圈钱的目的。但是相对于主板和中小板而 言，创业板企业属于高成长、新兴行业，恰恰是需要不断进行新的融资以不断取得扩张。因此限制创业板再融资并不符合建设健康的多层次资本市场的背景，但上市 公司通过再融资圈钱，也的确是中国资本市场的顽疾之一，因此，此次出台的再融资办法，包括通过建立更多相关创新制度的方式严格保证再融资质量，但与发达资 本市场相比，我国创业板再融资的规范性还差得很远，所以仍需要监管层和交易所通过制度手段不断完善。”

值得注意的是，在创业板融资新规 中，第十六条—上市公司非公开发行股票确定发行价格和持股期限，应符合“发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之 日起可上市交易”。这一条，有分析人士认为，这更为企图以圈钱为目的的公司开了“绿灯”。

对此，沈萌表示，国内市场发行价格虚高由来已久，而上述规定其实也要分两面来看，除了可视作融资圈钱的理由外，也可以视为防止相关方暗地私相授受以低价获取上市公司股份、损害原中小股东权益。

“但再融资没有设定锁定期确实给圈钱行为埋下了隐患和伏笔，不过虽然发行后即可交易，但是否真的能够实现今天通过配股再融资、明天就立刻在市场抛售套现，还需要市场的支持，所以虽然存在这个可能性，但实质上还要考虑可行性。”沈萌表示。

另外，有分析认为，创业板IPO办法和再融资办法短期将对市场产生负面影响，但是否引发估值重构取决于扩容的节奏。

“按照再融资办法中提到的条件，一季度创业板公司资产负债率大于45%，连续两年盈利，且最近两年规定实施现金分红的公司一共没有几家，大部分公司短期 受制于资产负债率的条件难以启动再融资。即使如此，如果一年有多家公司实施再融资那么对市场造成的抽血效应也不亚于IPO。而就当前的市场而言，如果能有 效控制扩容节奏那么未必会给市场估值造成太大不利影响，但如果节奏控制不好，很有可能引发市场估值重构。”另有分析人士认为。

[责任编辑：朱燕]