新华文轩H股转身谋高溢价

新华文轩 开始了回归A股之路。2014年5月5日晚，其发布了最新招股书(申报稿)，欲登陆上交所主板发行不超过9871万股新股 ，募集资金11.8亿投5个项目，保荐机构为中银国际 .

作为四川省内最大出版集团旗下的上市资产、内地赴港上市首只出版发行股，新华文轩曾一时风光，但港股的表现令其并不满足。在发布招股书(申报稿)的次日，新华文轩H股股价应声上涨，涨幅7.03%，收报5.33港元。

回归A股对企业来说常意味着二级市场的大幅溢价。2012年10月9日，洛阳钼业 上市首日大涨221%，较港股溢价两倍多；2012年11月2日，IPO“瘦身”发行的浙江世宝 ，上市首日大涨626%，比其H股溢价达到了8倍。

分析人士对21世纪经济报道记者表示，尽管传统媒体在A股估值并不高，但始终高于港股估值，这种溢价使得拟上市公司有在A股发行股票圈钱的冲动。

“新华文轩质地不错，能保持比较平稳的增长，但是这个行业的估值目前看不到提升的空间。” 西南一位传媒行业的券商分析师对21世纪经济报道记者指出。

2007年5月30日，新华文轩正式在香港联交所挂牌交易，以5.8港元/股的价格了发行4.02亿股，共募集23.3亿港元，成为内地首家在香港上市 的出版发行企业。2007年7月24日，新华文轩上探至7.96港元。在这之后表现便一蹶不振，2008年10月甚至曾惨跌至0.58港元。2014年3 月20日开始，新华文轩港股开始上扬，截至5月6日上涨至5.33港元。

上市近7年，新华文轩H股最新复权后的股价并未突破原始发行价。

但招股书显示，2011年、2012年、2013年，新华文轩分别实现营业收入46.31亿元、47.30亿元、52.87亿元，分获净利润5.08亿元、5.71亿元、5.89亿元，2012年和2013年的净利润增长率分别为12.4%、3.15%。

“A股传媒公司中，涉及影视、游戏、广告、动漫等概念的新传媒股估值较高，但涉及出版、报纸、有线网络等业务的公司估值偏低，这与成长性有关。”前述传 媒分析师对记者表示，在A股，传统媒体的公司估值顶多20倍，尽管较新传媒股不高，但是仍然远远高于港股估值。“目前新华文轩的港股估值就6倍左右，这种 差距促使它到A股上市。”她称。

“新华文轩在港股表现比较低迷，它在A股如果能发行出来，无论估值高低都可以圈到钱。” 南方基金(行情 专区)首席策略分析师杨德龙指出，对于A股拟上市公司来说，价格不是最重要的，上市发行成功往往是最重要的，当然可能追求高价格可以多圈钱，一个公司的新股能发的出去的话，即使价格不高也会愿意。

杨德龙还指出，沪港通这趟“顺风车”也让更多H股公司欲实现“A+H”双上市。

值得注意的是，证监会在2012年11月曾指出，从H股回归A股的公司都应考虑到H股股价来确定A股的股价。

杨德龙称，沪市和港股的互通对新华文轩的影响是两方面的，港股的低迷或许影响到新华文轩的A股发行价，但“沪港通”也能算作它的一种优势。

“作为西部的文化企业，新华文轩应该能得到政策审批的双重支持。”一位长期关注新华文轩的投资人士指出。

不过，倚靠西南，或许也正成为新华文轩的掣肘。

实际控制人为 四川省国资委的新华文轩，为四川省内唯一的小学至高中非政府资助教材发行商、小学及初中政府资助教材的总供货商，并拥有四川省中小学教材若干类别的独家出 版权，负责四川省高中非政府资助教材独家供应并拥有部分教材若干类别的独家出版权2011年到2013年，四川省教育厅都是公司最大客户，收入占比分别为 18.95%、18.95%、20.15%，

2013年，公司营业收入和净利润增速已较2012年同期均放缓，报告期内，公司主营业务收入占营业收入比重在 95%以上，而95%以上的主营业务收入来源于四川省内的客户，四川省外的客户对公司的主营业务收入贡献较小。

[责任编辑：朱燕]