贼喊捉贼 科技股暴跌元凶是对冲基金

转眼进入4月下旬，这轮腥风血雨却仍未结束，许多大型对冲基金4月业绩遭重创，其中不乏跌幅达到两位数的。

今年以来，美科技股大跌导致对冲基金(行情 专区)血流成河已是公认事实。转眼进入4月下旬，这轮腥风血雨却仍未结束，许多大型对冲基金4月业绩遭重创，其中不乏跌幅达到两位数的。谁是科技股暴跌的元凶？谁坑了对冲基金？——答案是：对冲基金自己。

许多对冲基金相信去年的美股牛市将延续至2014年，于是重仓押注那些表现最佳的股票。但3月以来，高成长、高估值的美国科技股，突然在市场失宠了。

华尔街见闻网站此前的文章提到，曾是全球最大的主打科技股的对冲基金之一的Andor Capital上个月遭遇18%的暴跌。另一家大基金Discovery Capital资产管理规模达到150亿美元，其旗舰基金上个月损失了9.3%，该基金已开始削减其风险持仓。

近几周对冲基金折戟的普遍领域在于科技股和生物科技股，包括谷歌和Valeant国际制药。

包括Viking Global Investors和JAT Capital Management在内的许多对冲基金的亏损超过大盘。截至上周末，包括红利在内的标普500 指数今年累计下跌1.2%。

据研究公司HFR，今年一季度对冲基金平均盈利1.1%，为2009年以来最低。到了4月，一些对冲基金盈利下滑的趋势加剧，特别是那些主打股票类的公司。摩根士丹利的数据显示，4月前两周，股票敞口中等的对冲基金亏损逾2%。

剧烈的市场波动性理论上是于对冲基金有益。但分析师表示，许多基金公司下注的都是相同的股票，所以才会看到他们共同亏损的局面。

对冲基金研究公司Simplify LLC创始人Brian Shapiro认为，在对冲基金经理人中，理念的疯狂重复已经成为常态。一旦某人有个点子，其他人也相继效仿。

英国《金融时报》报道，贝莱德(BlackRock)首席执行官Larry Fink表示，科技股暴跌和新兴市场动荡的推手是对冲基金，而不是长期投资者。

“在起伏不定的最近几个月，零售和机构投资者继续扩大自己的投资组合，似乎表明近期的波动可能不会带来长期的市场变动。长期投资者并没有因这次波动而受惊，而是在态度上表现出很强的韧性。波动的大部分原因在于快钱对冲基金在调整交易布局。”

美国科技股赌的是“市梦率”

新浪微博登陆纳斯达克，虽然首日收高19%，但依旧逃不过下线定价，募资资金缩水近半的命运。这或许与美国科网股数周大跌有关，Facebook、Twitter、特斯拉……那些光芒闪耀的名字，近期不无例外地遭到了抛售。

有读者问：美国科网股，泡泡要破了？本周，猫叔请来了瑞银财富管理南亚太区首席投资总监郑汪清(Kelvin Tay)，和本报金融观察员钟辉，为你一解估值之惑。

前段时间被大家看好的互联网和科技股出现了暴跌，美国科网股泡沫是不是又来了？这类股票特别是中国概念的科网股，还可以配置吗？我该如何选股。

我对“沪港通”很感兴趣，A股迟迟不见起色，这是一个不错的投资出口。此前我也有一些资金在海外，你觉得香港、美国这两大资本市场的配置比例应该是怎样的？哪些行业值得关注？

郑汪清(瑞银财富管理南亚太区首席投资总监)

美国科技股的疲软，在过去几周已经造成了一定的恐慌。然而在我看来，科技板块需要更多有益的修正。这并不是一种广泛意义上的修正。事实上，那些“新技 术”或股价昂贵的高增长型科技公司，估值已显著纠正，让人怀疑是不是股价狂欢派对已经结束；同时，那些温和增长，但估值具有吸引力的老技术公司开始跑赢大 盘，让人再次怀疑资金是否已开始从“新”转向“老”，也就是从注重增长性转向注重有价值的科技股。

这种轮动每年都会发生。正因如此，我 一直建议投资者对科技股采取平衡式的投资方式。从根本上说，“新技术”公司的基本面并都没有改变，他们表现不佳在很大程度上是由于高估值下的获利回吐。在 此背景下，我们建议以目前的弱势为契机，购买那些预期下月公布的一季报业绩强劲、具有较强核心业务发展势头的股票。也不应忽视一些老科技股，我建议你多元 化投资成长和价值科技类股，避免在内部板块轮动时措手不及。

沪港通是个非常好的东西，如果你以前没有在境外配置股票，可以趁机去买一些，目前港股有很多国际性企业，有利于投资资产配置多元化。

对于香港和美国股市，我更倾向于美国或发达市场股市。如果你要让我给出一个比例，我会将70%的资金放在美国，30%放在香港。近期发达国家股市抛售潮 已导致摩根士丹利世界股票指数(MSCI)从去年4月份的峰值下跌2.5%。然而，这一变化的整体规模，应该对周标准差为2.7%的资产类别没有多大影 响。

我们偏好美国股市的前提，是持续强劲的美国经济数据。如果伴随着高增长及更高的资本开支来做强企业盈利，不排除市场出现趋势性地温和走高。而且从历史上看，通胀适度稳固上升已证明对股票市场有利(因为股票是对公司未来收益的一种预期).

美国高收益债，也是不错的选择。目前美国高收益债定价、违约率假设偏高，将远高于未来实际发生的违约率，所以我们预期未来价格会有好的表现。

我们对港股保持中立有很多原因。首先，美国的超宽松货币政策是香港房地产(行情 专区)市场的一个关键驱动因素，但对地产股而言不是。由于美联储刺激计划的逐渐退出以及供求关系的变化，我们预期香港房价2014年要纠正5%-10%。

第二个原因是，过去一年较大的本地银行(行情 专区)已跑输香港市场，市场对房地产市场的预期不佳，金融股也会受到影响。而地产股、金融股市值占香港市场很大比重。如果要配置港股，我们看好博彩业，强劲的收入增长可支持目前的估值水平。

4月14日开始，美股三大股指涨势开启，尤其是科技股，在超预期的业绩下，止跌反弹。前段的暴跌只是结构性回调。有人说，纳斯达克生技指数平均34.4 倍的市盈率，较14.9倍的标普500指数而言，估值太高，泡沫很大。你怎么能把一个优质青少年的前景和迟暮老人相提并论呢？

那美国科网板块到底有没有泡沫？当然有，结构性的泡沫，部分公司的确存在估值过高，追捧者看的是“市梦率”而非市盈率。比如558倍市盈率的亚马逊，90倍的Facebook；大部分科技类公司并无估值过高的嫌疑，“市梦率”赌的是不确定的未来。

中国互联网公司第一轮靠技术做影响基础需求的时代已经过去，接下来是第二轮向各个产业和人的深层需求渗透的过程，这些公司的增长和想象空间较大，比如唯品会，比如未上市的小米。

有个笑话，很形象地形容了沪港通。说天旱遭灾，两个村子都缺水，上级宣布村民可相互去对方村子井里取点水，于是皆大欢喜。沪港通没有从根本上解决市场资 金供给来源，更多地是修渠道。但你要注意，目前H股估值普遍比A股稍高，沪港通开启后，二者估值将偏相当。所以，在筹备期的6个月里，A股中的A+H蓝筹 股会迎来估值调整，这就是机会。你如果对直接买股票没把握，中短期还可以关注沪港通的相关基金，如博时主题 、国泰180金融ETF联接等。

美股已经历了去年的牛市，现在不是最佳入市时机。虽然美国经济总体复苏，但按股市走势先于宏观的原则，入市需要看到美国长期的前景，而这还有不确定性。

海外资产配置上，按照可见的美国复苏趋势中，美元中期将走强，你可以关注下美元资产。

[责任编辑：朱燕]