IPO超募调查：近八成超募资金不投主业

3月7日，证监会副主席姚刚表示，发审会将在3月份启动，但当月可能不会有企业发行。此前，IPO因老股转让比例偏高等问题而暂停。

事实上，证监会的老股转让政策是为了缓解IPO的“高超募”顽疾。那么，此前“高超募”的资金运用情况如何？

根据《投资者报》研究院统计，2009年6月IPO重启以来，A股新上市公司累计达935家，实际募集资金10872亿元；其中794家企业存在超募现象，超募资金共计3786亿元。4年多时间过去了，这些巨额超募资金都去哪儿了？

《投资者报》以这794家超募公司为蓝本，分不同板块对超募资金流向进行了梳理。主板、中小板、创业板的超募资金使用率分别为54%、78%和65%。

虽然各个板块资金使用率均较高，但我们发现，在已使用的超募资金中，有2/3没有投入到实体运营中，其中创业板尤甚，该板块内已使用的超募资金686亿元，但近八成资金没有投入到实体运营中。

总体来看，多数上市公司将大部分超募资金用于补充流动资金，主板最高、中小板次之、创业板最低。

随着本轮IPO重启老股转让方案的出台，巨额超募现象将得到有效遏制，但如何引领企业将更多的资金投向实际业务，刺激企业的创新热情，仍是管理层面临的棘手难题。

主板：

实业投资额不足三成

人民网资金使用率仅0.76%

根据数据统计，主板超募的63家公司，共获得超募资金686亿元，已使用370亿元，占比54%。

在已投入使用的370亿元超募资金中，约214亿元被用于补充流动资金，占比57.8%，涉及公司22家；41亿元用于偿还银行(行情 专区)贷款，涉及公司15家；两家公司拟使用2.8亿元超募资金用于购买土地，分别为星宇股份和郑煤机。

其中星宇股份已使用近8000万元募集资金(含部分超募资金)分别在佛山南海经济开发区和常州地区购买土地使用权；郑煤机使用7470万元用于购置项目储备用地。

上述三项共计使用超募资金近260亿元，占已使用超募资金量的七成。也就意味着在已使用的370亿元超募资金中，只有不到三成的超募资金被用于收购、扩产等公司实际运营当中。

与投入实际运营资金比例较少相对应的是，很多超募资金使用效率极低。

其中，人民网超募资金使用率仅有0.76%。其2012年4月上市获得超募资金8.1亿元，但最新数据显示，其使用资金仅0.06亿元。2012年10月26日，人民网就拟使用1000万元超募资金购买ERP系统，但截至2013年6月30日，人民网仅累计使用超募资金618.3万元用于ERP系统一期开发建设，完成率61.8%。2013年10月28日，人民网拟使用超募资金24881.99万元用于收购成都古羌科技有限公司69.25%股权，但至今无进一步的进展。

此外，星宇股份拟投资2亿元用于年产50万套LED车灯及配套项目，目前仅投入1366万元，完成率不足7%；东材科技拟投入2.97亿元用于年产2万吨光学级聚酯基膜项目，目前仅完成1434万元投资额，完成率不足5%；江南嘉捷拟投入2.79亿元用于电扶梯、停车设备的电子、电气控制零部件的研发和生产项目，目前仅完成1442万元投资额，完成率仅5%。

项目进度的缓慢一定程度上反映了执行力的不足，同时，这还反映出公司对庞大的超募资金并没有明确的使用计划。以庞大集团为 例，庞大集团于2011年4月18日上市，当时超募资金达42亿元。但对于巨额的超募资金，庞大集团并没有明确的使用计划，除了将其中的14亿元用于偿还 银行贷款外，剩下的近28亿元资金均被用于永久性补充公司流动资金。庞大集团的不作为屡屡招致市场的质疑，相比上市初期，目前其市值已跌去2/3.

在主板上市的企业多数规模较大，且已在所在领域建立了较大的领先优势，但这样的现状也致使多数管理层安于现状，资金使用效率较低。

中小板：

资金使用率达78%

得利斯收益率不佳

根据数据统计，中小板超募的390家公司，共获得超募资金1847亿元，已投入1431亿元，占比78%，超过主板上市公司。

其中，计划补充流动资金445亿元，已投入383亿元；计划归还银行贷款582亿元，已投入570亿元，另外，有36家公司计划使用募集资金21亿元用于购买土地使用权，目前已投入16亿元。

上述三项共计使用超募资金近969亿元，占已使用超募资金量的53%。相对主板上市公司，中小板规模相对较小，其募集资金使用更为灵活的同时也显得更为冒进。

以主营肉类制品的得利斯为例，自上市以来已合计使用募集资金7.9亿元。其中超募资金累计使用金额为4.6亿元，利用超募资金建设的项目包括本部生猪副产品深加工项目、西安50万头生猪胴体分割以及5000吨调理食品(行情 专区)加 工项目、吉林8000吨高档肉制品项目等。截至2013年6月30日，得利斯募集资金账户余额为2099.74万元。募集资金(含超募资金)已基本使用完 毕，但效果却并不如意。按照项目进度，得利斯的上述超募资金建设的项目在2011年将陆续投产，但这些项目并未给得利斯带来预期的业绩，得利斯上市后的业 绩几无增长，超募资金并未带来预期的收益。

但如得利斯这般的冒进投资带来的低收益率却远非个例。2010年上市的棕榈园林同样面临类似情况，2010年~2012年度，棕榈园林分别使用超募资金2.37亿元、5亿元、3.62亿元，超募资金基本使用完毕，但近年来棕榈园林的业绩同样无明显改善。

中小板块的企业多数处于成长期，对资金的渴求比主板的成熟企业更为强烈，但通过资本市场募来的巨额资金却没有得到有效的使用，低效率的资金使用不仅让投资者损失惨重，更重要的是导致企业错失发展良机。

创业板：

超募资金使用效果冰火两重天

此次统计范围内创业板的超募公司有341家，共募集到超募资金1265亿元，已投入使用819亿元，占比65%，资金运用效率相对较高。

其中计划补充流动资金282亿元，已投入249亿元；计划归还银行贷款86.5亿元，已投入86.3亿元，涉及25家公司；计划买地10.5亿元，已投入9.2亿元。

上述三项共计使用超募资金427亿元，占已使用超募资金的62%。此外，还有超过百亿的超募资金用于购买理财产品。据此粗略估算，创业板近八成超募资金没有投入到公司实体运营中。

此外，创业板公司由于规模更小，没有很强的抗风险性，导致资金使用效果呈两极分化状态。

以国民技术为例，公司于2010年4月份上市，当时超募资金近20亿元，成为创业板超募王。但面对巨额的超募资金，国民技术却 没有做好充足的准备，至今仍有超过16亿元的超募资金以存款的形式放在银行。从上市至今的近4年时间里，国民技术于2012年曾利用超募资金1.65亿元 收购深圳市安捷信联科技有限公司(现已更名为“国民电商”)100%的股权，但当年国民电商却亏损658.2万元，2013年上半年继续亏损 1004.12万元，在国民技术2013年业绩快报里，国民电商业绩继续呈亏损状态。

另外，国民技术利用超募资金购买兴业银行的一款存续期长达7个月的理财产品，但年化收益率仅2.5%，此举同样备受市场质疑。国民技术自上市以后业绩便不断恶化，巨额超募资金并没有带来预期的收益。

此外，2010年上市的天立环保资 金利用效率更差。天立环保在上市之初就开始积极转型，涉足油页岩领域，2010年公司以11.5亿元收购吉林三鸣页岩科技有限公司和长岭永久三鸣页岩科技 有限公司(以下简称“长岭三鸣”)100%股权；2011年11月，天立环保又与内蒙古龙旺地质勘探有限责任公司设立合资公司，开发油页岩及煤炭清洁生产 与综合(行情 专区)利用项目，其中天立环保出资2550万元，占51%股权；天立环保还为在内蒙古投资的褐煤交了近两亿元的资源费。但上述项目均以失败告终，近期公司公告称2013年将亏损1.3亿元。

与上述资金利用效率极低的公司相比，部分公司通过有效地利用募集资金，不断提升自身的盈利能力，不仅有效地提升了自身的竞争力，二级市场的股民也获得了丰厚的回报。其中典型的案例便是环保领域的碧水源。碧水源去年底发布公告称已累计使用超募资金19.46亿元，账上剩余超募资金为零，4年间，碧水源已将近20亿元的超募资金悉数用完。那么碧水源用这些资金都进行了那些投资呢？

碧水源自上市以来，就开始了面向全国的扩张，先后建立了云南水务、湖南碧水源、无锡碧水源丽阳膜、武汉武钢碧水源环保、北京京建水务、山西太钢碧水源等 子公司，这些公司的投资资金均来自于超募资金。这些扩张给碧水源带来了强劲的增长动力，目前碧水源市值较上市初期已增长2倍，总市值超过300亿元。

我们期待3月份新股发行审核重启后，监管层能够出台更有效的措施，令IPO的“高超募”现象得到遏制，企业募集资金的使用效率得到提高。

[责任编辑：汤欣慧]