市场机制需要资本市场尊重

市场经济一经产生，便成为最具效率和力的经济运行载体。迄今为止，全世界绝大多数国家都纷纷走上了市场经济的道路。作为市场经济的重要组成部分——资本市场，其是否完善某种程度上标志着一个国家市场经济的深化程度。从我国资本市场建设来看，尽管取得了一定的进步，但实际上在尊重市场机制方面依然道路曲折，这也是我国资本市场活力相对较差且表现不佳的重要因素之一。

市场经济体制的趋同，一方面表明市场经济具有极强的吸纳能力和兼容能力，另一方面也意味着市场经济模式的多样性和丰富性。1991年，世界经济合作与发展组织在《转换到市场经济》的研究报告中 提出了成功的市场经济的三种主要模式：美国的自由主义市场经济模式；德国和北欧一些国家的社会市场经济模式；法国、日本的行政管理导向型市场经济模式。我 国是社会主义市场经济的特色尽管区别与上述三种，但市场经济的大方向已是非常明确。从市场机制在市场经济的深化程度影响来看，优胜劣汰、风险与机会、公平 交易等体现出较强的生命力。尽管一些国家历史上出现了股灾，但由于市场机制的相对完善与得到参与各方的充分尊重，其抗风险能力与恢复能力较强。

观察A股市场来看，市场机制的建设与完善却不尽人意，需要社会各方充分尊重与完善，只有这样，资本市场才可能呈现健康发展的轨迹。人间正道是沧桑，资本市场的正道同样曲折，市场机制作为股市的重要体现，其需要引起相关管理层的充分认识与重视。

研究认为，股票市场机制是一个有机的整体，它的构成要素主要有市场价格机制、供求机制、竞争机制和风险机制等构成。从目前A股市场机制建设来看，尽管其 在市场化方面有了一定程度的进步，但离真正意义的市场化、法制化及国际化仍有相当距离。从股票价格形成机制而言，在发行与上市环节往往存在人为的利益联 动，使得IPO市场发行脱离的股票估值与回报的合理水平；同时，供求机制上所体现的IPO停停摆摆，发发停停，审核把关及行政审批制，使得供求关系在某个 阶段出现人为的断供或市场发展步伐脱钩。在价格形成机制上，新股上市首日交易与老股票所体现的制度差异，使得其利益开盘或内线交易的特征较为明显，这样造 成人为的竞争机制出现制度上的偏差，近而构成了股票市场的炒作泡沫风险累积。在风险防范机制上，机构投资者可以利用T+0回转交易或股期对冲，而广大中小 投资者受制于T+1交易模式的限制，在风险控制特别是短期风险控制上公平度较差。

从未来A股市场来看，市场化、法制化与国际化的建设路 径已由管理层提出，但真正市场机制则是实现上述路径最为关键的组成部分。研究认为，如果要实现A股市场的市场机制完善，那么两个特征应体现出来，即市场机 制的反应要相当敏捷和每一个主体根据自己获得的信息进行自己的判断，体现出公平交易与多元化特征。就目前A股的市场机制来看，其在上述两个特征上仍有较大 偏差，进而造成了市场价格形成机制偏离价值过多、资源配置优化度不足、市场各方利益偏差过于失衡、运营效率不高等一系列问题。

分析认 为，价格形成与退出是资本市场机制的核心部分。只有市场整体价格相对平衡，体现出真正的优胜劣汰趋势，上市与退市并行等，市场机制才可能充分有效的发挥作 用。我们看到，美国资本市场上市与退市保持了严肃性，充分体现了优胜劣汰的市场机制，统计显示：自1995年至2012年，纽交所共有3000家左右公司 退市，纳斯达克共有8000家左右公司退市，数量相当可观的。从市值上看，从2005年至2012年，纽交所退市公司市值高达3.1万亿美元，而新上市公司市值仅有1.3万亿美元，退市市值是新上市公司市值的2.5倍，如此之高的退市率，新股投资的风险考虑、价值估值等方面促使其新股不败难以全面性，分化与退市共存使得市场投资者相对理性，市场建设相对健康稳定，风险与收益对垒，机构淘汰与发展共存。

从近年A股市场新股发行与 上市制度缺陷所导致的市场机制问题来看，由于市场价格随着制度缺陷或交易制度不完善，导致供求状况人为的扭曲，但其风险累积则使得未来A股发展难以呈现良 性。因为市场政策变化过快、交易规则的常变及交易制度对股票公平性与对等性交易形成冲击，使得利益炒作与PE式腐败依然，而既得利益者利用交易制度不同， 伤害中小投资者利益的情况时有发生，可以说市场机制的调节作用往往由于政策变化、规则不对等等因素难以有效产生作用。

市场机制是证券市场发展的基石， 如果一个股票市场没有完善的市场机制保障，那么优胜劣汰就成为摆设；如果交易制度没有公平对等性原则体现，那么矛盾累积到一定程度就可能产生股灾；股灾并不总是由宏观经济引 发，市场机制缺陷较大且问题严重的市场，均可能发生较大的股灾。因此从中国A股市场健康发展的角度来看，需要充分尊重与完善市场机制，坚持法律规则的严肃 性，使市场真正体现出公平、公正与公开的特征，只有这样，在经济稳定发展或回落的同时，市场机制才会发生效率，股票市场才能体现出优胜劣汰的分化，抗风险 与自我修正能力、资源配置功能等才可能有效。

一名话，充分尊重市场机制才是资本市场的正道。

[责任编辑：汤欣慧]