创业板高歌猛进 诱发高管套现欲望

在创业板(行情 股吧 买卖点)指 数连创新高、个股普涨的大背景下，创业板高管今年1月份对自家股的减持套现依旧“凶猛”。深交所披露数据显示，在1月2日至27日期间，共有60家创业板 公司遭到自家高管的减持，涉及减持交易166笔。上述高管期间沽售股份5108.42万股，合计套现额高达12.86亿元。与此形成鲜明对比的是，同期获 得高管团队增持“力挺”的却仅有恒顺电气(行情 股吧 买卖点)一家公司。

明细来看，单笔套现金额超过5000万元的共有九笔。盛运股份(行情 股吧 买卖点)控股股东、董事长开晓胜的单笔减持力度最大：其在1月22日通过大宗交易“一口气”减持了500万股，以34.3元的交易价格计算共计套现17150万元。此外，华策影视(行情 股吧 买卖点)的傅梅城、卫宁软件(行情 股吧 买卖点)的孙凯、神州泰岳(行情 股吧 买卖点)的张黔山在套现方面也丝毫“不手软”，其中华策影视控股股东、董事长傅梅城单笔套现额超过7000万的交易便多达四笔。

需要指出的是，1月份是创业板公司2013年度业绩预告的密集发布期，而根据相关规定，上市公司董事、监事、高管及前述人员的配偶在业绩预告、业绩快报公告前10日内不得买卖自家公司股 票。从过往案例来看，为避免触发“窗口期”违规交易，公司高管在投资操作方面大多趋于谨慎，故一月份往往是创业板高管买卖自家股票的“淡季”。据统计，在 2013年1月份期间(同样截至1月27日)，创业板高管共通过131笔交易减持了3041万股，累计套现额只有6.1亿元，无论是交易频次、套现规模均 显著低于今年同期。

而在分析人士看来，创业板高管今年1月份之所以高额、密集套现，除自身原因外，个股股价大幅上涨亦是重要原因。“2013年以来，创业板指数已上涨了一倍，尤其是一些tmt行业个股涨幅更为巨大，巨大的利益诱惑激发了高管们的套现欲望。”

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刘纪鹏：新三板未来可媲美中小板创业板

中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏在接受中国证券报专访时表示，待做市商制度和集合竞价制度推出后，新三板流动性将可媲美中小板(行情 股吧 买卖点) 、创业板 。预计新三板三五年间或超过深交所的创业板和中小板，深交所应敞开怀抱接受新三板转板，才能把持住“产业链”的高端。

新三板如何定位发展路径

中国证券报：新三板未来会沿着什么路径发展？

刘纪鹏：如果把资本市场比作一个教育体系，这个体系中有小学、中学、大学，即场外市场 、小板、主板。现实中也有综合(行情 专区)性 的学校，一所学校同时拥有小学、中学和大学，比如纳斯达克从传统的场外交易市场演变成综合交易市场，包含小资本市场、全国性中等资本市场、全球精选市场， 不仅有三板、四板企业，还有微软、沃尔玛等大型企业。新三板今年上半年挂牌企业就要超过千家，这样的挂牌规模和速度也决定了新三板不是中小板、创业板就能 对接的，它自身必须有准入、孵化、培育、发展、壮大等自成一体的强大功能。

中国证券报：新三板是否会对创业板形成竞争？

刘纪鹏：短期看，创业板是公开交易的模式，能够进行IPO，这个资格新三板暂时还拿不到，新三板暂时还不会威胁到创业板。但新三板大量挂牌企业将有效截 住深交所的上市资源。而且新三板门槛低、可选品种多、价格相对低廉，和创业板的高泡沫形成鲜明对比，买家可以自由进行价格选择。

新三板建设提速后，中小板、创业板之间的分隔局面还要保留多久这一问题也变得更加紧迫。后两者早晚要统一，要么是创业板降低门槛，要么就是中小板并入主板，取消中小板，在深沪交易所之间不再分大小，都在主板领域内竞争，破解现在沪大深小、大盘指数不活跃的问题。

中国证券报：如果大量新三板挂牌企业选择转板，创业板是否有扩容压力？

刘纪鹏：事实上中国的资本市场不是多了而是少了。上市端的上市资源非常丰富，另一端的资金非常充裕，M2有100万亿，居民储蓄45万亿。与此相比，创 业板仅仅三四万亿的市值没什么了不起。只要政策对路，中国既有上市资源、又有充足资金，让上市公司通过资本市场做大做强，何乐而不为？对扩容要正确对待， 该扩容就要扩容。

新三板如何改善流动性

中国证券报：新三板如何改善流动性？

刘纪鹏：新三板流动性差完全是一种假象，不可按缺少流动性的今天来判断新三板的明天。做市商制度和集合竞价制度推出后，其流动性丝毫不比中小板、创业板差。

目前流动性差的主要原因是股权高度集中。新三板企业上市前没有IPO，形不成股权分散的格局。截至24日挂牌企业平均股东只有22个。没有分散的股份可 流通，自然流动性差。企业挂牌之后一年内股份不能动，大部分企业挂牌都在一年之中，转让也受限。另外，新三板挂牌企业也是两年后股份才能全流通，这个时间 也没有到来。

另外，新三板采取的协议转让模式不如创业板的集合竞价。预计新三板未来的交易模式有三种，第一种是和创业板一样的网上集合 竞价模式，第二种是做市商制度，第三种是仍然保留协议转让的模式。经过新三板内部划分的大中小市场体系，来对应不同的交易方式，新三板的体量会更大，挂牌 更加简单，交易方式更加繁多。

随着这三种交易模式的出现，加上三万元一手变一千元一手、转让解禁时间陆续到来，交易障碍开始消除，投资 门槛开始降低，股权分散度开始形成。不出一年，新三板的流动性会越来越好。新三板将成为PE/VC寻求并购重组的最佳场所，通过流动性做市将成为券商盈利 的手段。(中国证券报)

创业板的下一步

全年涨幅高达79%的创业板无疑是2013年A股最具话题性的焦点。赶在2013年底重新开闸的IPO，本来预期会给创业板带来筹码供给上的压力，短期走势普遍不被看好；然而，IPO的重启并未带来太大压力，反而因保监会一纸开放保险(行情 专区)资金可投资创业板的意外利好，再加上新股的比价效应，让创业板指数顺利突破前高。

创业板是否正经历一波泡沫行情？投资人该勇于拥抱或是避开？

中国经济结构转型，即将带来中国的第二次工业革命：越来越多的人认同中国经济正在脱离做大做强GDP的 旧观念，取而代之的是收入分配较为平均，追求技术含量较高的经济增长。既然如此，能提高生产力与技术含量的企业就是未来会被市场认同的企业，大部分这样的 企业将出自于民间。从经济发展的角度来讲，过去30年引领中国经济发展的主要动能来自投资，投资占GDP的比例由30%到一度最高点的55%，中国的 GDP总值也大幅从1980年的2万亿成长到2013年的56万亿，在这期间银行(行情 专区)、房地产(行情 专区)成为受惠最大的产业，股价涨幅自然不小，而未来中国的经济增长将由消费担纲，消费占GDP的比例将由目前不到40%上扬到目前已开发国家平均的60%至65%，民生消费的主要项目除了基础的衣食住行外，医疗及教育将是未来增长幅度较快的板块，投资人可多加留意。

美国过去的经验显示，小盘股指数的长期表现优于大盘股，这个结果可能出乎大家的意料。一般投资人总以为小盘股一向有一代拳王的特色，生命周期不长，虽然 股价常常在短期之内表现突出，但投资人往往忍受不了短线获利了结的诱惑；或是由于股价波动甚大，再加上产业发展趋势方向往往出乎意料，个股泡沫、炒作的几 率远高于长期的大牛股的几率，因此长期投资下来往往只有纸上富贵，也让大家对小盘股的投资心生畏惧。

殊不知，投资小盘股最重要的原则就 是长期持有、分散风险，小盘股由于具备高成长潜力，初期在高成长光环下，股价涨幅往往以倍数计，但在产业发展到一定规模后，新进的竞争者将使产业毛利开始 下滑，成长增速滑落是必然的现象，随着股价涨幅开始放缓甚至回吐过去获利，产业也开始了一场严酷的淘汰赛，真正能生存下来的公司不过十之一二，但长期投资 者获利将十分丰厚。遗憾的是，大部分投资人一来无法在小盘股草创初期就开始投资，个股在上市之前早已实现了数十倍甚至百倍的获利，当然也避开了公司可能夭 折的风险；二来忍受不了市场的股价波动，过早退出，而在经济面临系统性风险时，好的股票在每次下跌之后都有机会重新站起，甚至发展得更好；三来大部分公司 往往在竞争失败后一蹶不振，如苹果公司这样东山再起、王者归来的毕竟只是少数。这几个主要因素，都让一般的投资人很难真正穿越周期掌握长期获利。

但是，如果理解了上述产业以及公司发展的周期规律，对症下药，那投资就变得非常简单了。即使在创业板持续创下新高的情况下，也能轻易掌握诀窍。笔者认 为，创业板所代表的新兴产业技术以及发展趋势，都已超过了一般投资人专业能力可以负荷的范围；就算时间、能力允许，基本面的快速变化可能也会让投资人无法 掌握，把专业的事交给专家去做是踏出投资成功的第一步——投资方法有两种，选择投资创业板比重较大的公募基金或是被动追踪创业板指数型基金(ETF)。前者属于主动式的投资，后者属于被动式投资，孰好孰坏呢？

看2013年基金排名， 第一名涨幅高达80%，与创业板ETF的79%相去不远，可见主动式基金绩效短期爆发力虽然可能较佳，但由于国内目前资产管理市场仍处于初期发展阶段，基 金长期绩效往往较为不稳定，且容易受到基金管理公司或基金经理人的个别因素影响，而ETF不但收费较一般开放式基金低廉，绩效也相对稳定，更因指数有自动 调整的功能，一定时间就自然地淘汰基本面已转差的个股，纳入未来基本面持续看好的新股，仍然符合主动式投资汰弱留强的核心原则。根据国际经验，从长期看主 动式与被动式的投资绩效并无明显差异，但若考虑投资者普遍具有追高杀低、甚至空手等待的投资心理，再加上管理费用上的优势，笔者更推荐一般人利用创业板 ETF长期投资，若自认更为积极的投资者，还有投资创业板的分级基金可以选择。

近期创业板成交量持续放大，显示人气仍在，但平均高达67倍的估值也说明了泡沫之说并非空穴来风，笔者因此建议投资人目前不妨先以三成左右资金介入，待 指数有较大修正时再加码。目前创业板仅有100只个股，产业也还不够多元化，在分散风险上实在很难达到国际标准。所幸目前IPO已开闸，未来将有更多具潜 力的中小企业陆续上市，也将改变目前创业板公司家数不多，产业同质性太高，甚至缺乏高速成长企业的窘境。随着登陆中小板及创业板的公司家数越来越多，将有 越来越多投资机会可以发掘，自然也就更有条件分散风险，获得长期投资收益。(上海证券报)

[责任编辑：汤欣慧]