主承销估价打六折 新股报价或趋理性

奥赛康引发的风波仍在持续发酵。1月13日晚，众信旅游发布发行公告，在剔除了申报总量96.33%的比例后，最终定价23.15元/股，市盈率为22.05倍。

有投行人士表示，很难不让人相信这是为了迎合证监会需求而进行的一种方案调整。而市盈率远低于行业平均水平、新股发行与老股转让1：1的比例，似乎成为新股顺利发行的潜规则。

不过，一位接近证监会的人士表示，会里并不会进行任何方式的窗口指导，也不鼓励发行价过高或过低，只要是理性的报价即可。

奥赛康被暂缓发行正是被认为其非理性的报价，目前其已被核查。

“现在各方都在努力适应新的规则，我们的观念很清楚，各有各的苦衷，但只要按规则来就好。”上海一位打新机构人士表示。多位机构人士认为，此后新股报价会更趋向合理化。

潜规则？

主承销商发布的新股投研报告被认为具有一定的参考价值。如炬华科技主承销商海通证券分析师给出的发行建议为50.35元/股-55.96元/股，而最终的发行价定为55.11元/股。

但众信旅游的发行价却与主承销商给出的询价空间相差甚远。

21世纪经济报道记者获得的华泰证券对众信旅游的投资价值分析报告显示，其给出的合理价值区间为33.75元/股-39.72元/股。

但众信旅游最终的发行价却定为23.15元/股，对应市盈率为22.05倍，远低于行业近一个月的平均静态市盈率38.32倍。

这种结果让部分业内人士大为吃惊。

奥赛康风波之后，这让外界理解为是一种“迎合”监管层意图的发行。而新老股按照1:1的比例似乎无形中成为了新股顺利发行的潜规则。

众信旅游本次共发行股份1457.5万股，其中新股为729万股。同日申购的汇中股份发行总数量1200万股，新股发行和老股转让各600万股；鹏翎股份新股发行1170万股，老股转让1050万股。恒华科技、汇金股份、扬杰科技新股发行的数量也都超过老股转让。

事实上，一位接近证监会的人士表示，会里并无此种指导的意向，不过不排除有企业为了尽快发行而采取此种方法。

“即便发行价低，这些新股肯定想尽快发行，谁也不知道证监会还会出什么管理办法，已经不敢对政策有持续性的预期了。”某券商的投行保荐人表示。

尽管剔除96%的高报价，众信旅游表示是与承销商共同决定的，但一位接近华泰联合的人士却用“无奈”来形容主承销商。1月14日，一位参与了询价的基金经理向华泰联合询问其原因，后者拒绝解释，只是表示“发行人决定的”。

新股报价或趋理性

“结果挺出乎意料的。”一位参与了众信旅游询价的机构人士告诉21世纪经济报道记者，由于对众信旅游相对看好，基于行业平均市盈率，给出了每股35元左右的报价，但最终没想到价格会这么低。其表示，自己也试图与发行人和主承销商进行了解，但并未得到有效回复。

“关于以后怎样打新定价，其实我们也讨论了两次，因为现在每家投行的定价方式都不一样，以后报价变得更加复杂。”上述机构人士认为，以后每家券商都可能要找自己合理的估值方法。

众信旅游的发行定价，并不是所有机构都感到意外。“没什么吃惊，我的看法是，只要规则清楚，在规则之内就行。”参与了众信旅游打新的某券商资管人士表示，目前规则还在逐渐清楚的路上。

面对外界认为的“新股价低者得”的看法，部分机构人士表示，并不会影响公司后期的打新定价方法，依然会根据行业平均市盈率来进行。但也有基金经理表示96%高比例的剔除确实会产生影响。

“有的机构会倾向于报低价，我觉得以后报价会更趋向合理。比如奥赛康报价明显过高，难怪被人怀疑。以后大家都会按照新的规则来做。”上海一位打新基金经理表示。

[责任编辑：汤欣慧]