IPO仍将是PE退出主要通道

2014年1月份，内地IPO将再度恢复运转，PE的项目退出机遇已将到来。但从证监会近期频频发布的政策来看：三高问题将成为此轮重启的重要打击 对象，严防超募、条件回购、老股转让、股价锁定等组合拳已经打出，高溢价账面回报退出的可能性降低。PE需面对新形势下的退出策略。

昨日，投中集团发布“2014年中国VC/PE行业发展趋势预测”报告。报告认为，基于中国国情，伴随着A股IPO重启，随后数年IPO退出仍将是投资机构退出的主要通道。但并购退出在规模体量上有望快速扩充，尤其是退出压力较大的机构在2014年并购市场中将起到更强推动作用。与此同时，IPO退出和并购退出的回报倍差过大的现象有望进一步缩减。

投中认为，从长期来看，审批制造成的市场“围墙效应”会逐步减弱，未来企业上市的通道会越来越顺畅。但在革新过程中，股价和企业价值不符的现象将逐步弱化，市场判断的含金量逐步提升。这意味着上市企业之间的竞争更加激烈，这种情况下，PE机构如何在一级市场调整投资策略是迫切需要解决的问题。

此外，由于证监会对借壳上市的管理日趋严格，已明确提出将借壳标准由“趋同”IPO标准，提升到“等同”IPO标准，并且明令禁止创业板公司借壳。投中 认为，在IPO分流和借壳上市标准调整的背景下，投资机构对A股借壳上市退出的热情也将明显降温，并且将由看重借壳上市的通道作用转为更多考虑交易方案本 身的诉求。

目前以上市公司为主体的并购氛围已经形成，大量并购基金相继成立，交易服务体系逐步完善。2014年境内和跨境并购操作有望获得进一步突破，PE机构有望在资金支持基础上谋求更多参与机遇，未来选择并购退出将逐步成为常态。

另一项退出路径是新三板。投中认为，在理顺流动机制和转板机制后，新三板的影响力将获得实质提升，新三板将是PE候选的退出通道。但需要注意的是，未来转板过程中如何建立遴选机制，避免监管套利仍需努力。面对新三板扩容的机会，目前部分机构已经将其作为重要项目源平台，突击入股现象屡屡出现。

[责任编辑：汤欣慧]