土豪汇金20亿买四大行 A股能否绝地反击

下半年增持力度减弱 续集能否上演仍待定

按照四大行半年内区间成交均价测算，汇金本轮动用资金为工行6.83亿元、农行4.57亿元、建行4.47亿元、中行3.1亿元

中央汇金第五轮增持四大行的行动结果揭晓——6个月耗资约19亿元增持四大行合计5.7亿股。

昨日晚间，四大行“一致行动”，发布汇金增持计划实施情况公告，工农中建分别获增持1.75亿股、1.79亿股、1.13亿股、1.03亿股，结合二级市场成交均价来测算，汇金用于增持工行的资金最多，用于中行的最少。

目前，四大行并未披露汇金是否有意启动新一轮增持，不过，资深市场人士对记者表示，“由于中央汇金国家队资金的身份，明年1月份IPO正式重启后，汇金公司呵护市场的任务恐怕仍将延续”。从资金面和四大行的估值情况来看，中央汇金继续增持的能力和动力并未衰减。

工行“最受宠”

2013年6月13日，中央汇金公司通过上海证券交易所交易系统买入方式增持了工农中建四大行股份，并拟在该次增持之日起6个月内，以自身名义继续在二级市场增持。日前，四大行接到中央汇金公司通知，截至2013年12月12日，本次增持计划已实施完毕。

公告显示，增持期间，汇金公司累计增持工商银行1.75亿股，约占总股本的0.05%，本次增持完成后，汇金公司持股约占总股本的 35.36%；累计增持农业银行1.79亿股，约占总股本的0.06%，增持完成后，汇金公司持股约占该行总股本的40.28%；累计增持中国银行A股股 份1.13亿股，约占已发行总股本的0.04%，增持后汇金公司持股约占该行已发行总股本的67.75%；增持建设银行A股1.03亿股，约占已发行总股 份的0.04%，增持后汇金公司持股约占该行已发行总股份的57.26%。

按照四大行6月13日至12月12日半年间的区间成交均价大致测算，中央汇金本轮用于增持四大行的资金分别为工行6.83亿元、农行4.57亿元、中行3.1亿元、建行4.47亿元，合计约19亿元。

下半年增持力度减弱

结合相关数据来看，上述增持时间区间里，汇金对于四大行的增持主要集中在6月下旬，下半年(接近5个半月时间内)的增持力度减弱。

对比6月中旬四大行的公告以及其半年报可以发现，今年4、5月份，汇金并未增持四大行，二季度的增持全部是在从6月13日-6月28日之间的12个交易日内完成的。按照四大行上述12个交易日的区间成交均价大致估算，汇金用于增持四大行的资金分别约为1.86亿 元、3.77亿元、6.19亿元、4.31亿元，合计约16.13亿元，折合每个交易日日均出手1.34亿元。

也就是说，汇金下半年增持四大行大致耗资3亿元，如果也折合成日均出手恐怕仅为200多万元。

汇金增持态度的巨大反差与银行股估值的变化趋势有关。今年6月下旬，受所谓的“钱荒”影响，银行一度被看空，估值也被过度低估，汇金出手重磅护 盘也就不足为奇了。下半年，包括四大行在内的银行股受到优先股、上海自贸区等消息的激励，估值一度呈现小幅度反弹，因此汇金的增持也趋于偃旗息鼓。

续集能否上演仍待定

“由于中央汇金国家队资金的身份，明年1月份IPO正式重启后，汇金公司呵护市场的任务恐怕仍将延续”，资深市场人士对本报记者表示，“这也意味着，增持四大行可能还有‘续集’”。

如果仅从资金面来看，汇金未来继续启动增持“不差钱”。

按照6月18日四大行披露的汇金增持后的持股数据大致计算，建设银行向汇金现金分红383.46亿元、工商银行向汇金现金分红296.36亿 元、中国银行向汇金现金分红330.9亿元、农业银行向汇金现金分红204.54亿元，四大行合计向汇金分红1215.26亿元(这仅仅是按照汇金截至6 月13日收盘的持股情况进行测算，而四大行的分红股权登记日大多数是在6月下旬，汇金在此之前显然也进行了增持，实际将获得更多分红)。扣除目前已经用于 增持的19亿元，汇金仍握有逾千亿元的重金，可在关键时刻发挥威力。

从估值来看，目前四大行的股价与6月中下旬汇金密集增持期间的成交均价相比基本持平。尤其是IPO开闸消息明确以来，二级市场行情震荡比较大，四大行近日股价甚至逼近了6个月以来的最低价，促汇金大手笔增持的估值因素依旧存在。

从增持效果来看，虽然目前四大行的估值几乎是“原地踏步”、甚至还有所倒退，但是其实际起到的护盘作用不容小觑。从表面来看，汇金对四大行的增 持并未大幅提振四大行股价，不过由于汇金持有四大行的股权数额巨大且为长期持有，汇金的增持在客观上至少实现了提振人气，吸引其他机构投资者进入并减缓银 行股估值下跌幅度的作用，这也使汇金减少了持股市值的损失。以中国银行为例，中行股价每少下跌0.1元，汇金持股的市值将减少缩水189亿元。(证券日 报)

汇金完成本轮增持效果有待观察

12月16日，四大行纷纷发布公告，通报汇金增持情况。公告显示，截至12月12日，此次增持计划期内，中国银行获汇金增持1 .13亿股，约占总股本的0.04%；工商银行获增持公司股份1.75亿股，约占公司总股本的0 .05%；建设银行获增持公司A股股份1.03亿股，约占公司总股份的0.04%；农业银行获增持A股1.79亿股，约占公司总股本的0.06%。总的来看，汇金本轮增持了四大行共计5.97亿股。

稍早之前，新华保险和光大银行分别发布公告称，自今年6月中旬至今半年内，汇金分别增持0.11%和0 .25%的股份，涉及金额约为7905万元和2 .86亿元。业内人士普遍认为，汇金此番增持意在提升市场信心，但上述举动能够在多大程度上对二级市场产生影响仍然有待观察。（经济参考报）

第五轮累计增持四大行5.7亿股 汇金护盘力挺金融大蓝筹

周一晚间中国银行、工商银行、建设银行、农业银行同时发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金投资有限责任公司第五轮增持计划已实施完毕，至此，汇金公司在A股市场的第五轮增持全面收官，累计增持四大行5.7亿股。

中行公告显示，汇金累计增持中行股份1.13亿股第五轮累计增持四大行5.7亿股汇金再出护盘手力挺金融大蓝筹周一晚间中国银行、工商银行、建 设银行(、农业银行同时发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金投资有限责任公司第五轮增持计划已实施完毕，至此，汇金公司在A股市场的第五轮 增持全面收官，累计增持四大行5.7亿股。

中行公告显示，汇金累计增持中行股份1.13亿股，约占总股本的0.04%。此次增持完成后，汇金公司共持有中国银行股份1891.79亿股，约占该行总股本的67.75%。

工行则称，汇金此次累计增持工商银行1.75亿股，约占公司总股本的0.05%。公告显示，此次增持完成后，汇金公司共持有工商银行股份1241.56亿股，约占该行总股本的35.36%。

而汇金累计增持建行A股股份1.03亿股，约占公司总股份的0.04%。公告显示，此次增持计划实施完毕后，汇金公司共持有建设银行股份1431.61亿股（其中A股5.71亿股，H股1425.9亿股），约占建行总股份的57.26%。

与此同时，汇金公司共增持农行A股1.79亿股，约占公司总股本的0.06%。公告显示，上述增持完成后，汇金公司共持有农业银行股份约1308.32亿股，约占该行总股本的40.28%。

而上周汇金也增持了不少金融股。新华保险、光大银行（601818）上周均发布公告，披露汇金增持实施的情况。从6月中旬至今半年内，汇金分别增持了0.11%和0.25%的股份，据粗略计算，涉及金额约为7905万元和2.86亿元。

随着14日《优先股试点管理办法》（征求意见稿）的出炉，业内人士认为，优先股试点的展开将对一些低估值、大市值、负债率高、盈利能力较强、且现金盈利能力稳定的银行形成利好。

素有国家队护盘之手的汇金入市增持金融股，意味着金融股估值回调至历史底部后已具备足够的安全边际，这对于增强投资者对金融股的信心有积极意义。(投资快报)

汇金增持透露重要信号 银行股投资价值解析

周一晚间，四大行发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金投资有限责任公司第五轮增持计划已实施完毕，其中，汇金累计增持中行股份 1.13亿股，约占总股本的0.04%。公告显示，此次增持完成后，汇金公司共持有中国银行股份1891.79亿股，约占该行总股本的67.75%。汇金 累计增持工行股份1.75亿股，约占公司总股本的0.05%。公告显示，此次增持完成后，汇金公司共持有工商银行股份1241.56亿股，约占该行总股本 的35.36%。汇金累计增持建行A股股份1.03亿股，约占公司总股份的0.04%。公告显示，此次增持计划实施完毕后，汇金公司共持有建设银行股份 1431.61亿股(其中A股5.71亿股，H股1425.9亿股)，约占建行总股份的57.26%。汇金公司共增持农行A股1.79亿股，约占公司总股 本的0.06%。公告显示，上述增持完成后，汇金公司共持有农业银行股份约1308.32亿股，约占该行总股本的40.28%。

上周，新华保险、光大银行双双发布公告，披露汇金增持实施的情况。从6月中旬至今半年内，汇金分别增持了0.11%和0.25%的股份，据粗略计算，涉及金额约为7905万元和2.86亿元。

分析人士认为，作为一个投资界的"国家队"，汇金的一举一动必然引起广泛的关注。尽管实际影响有限，但汇金增持的象征意义仍值得重视，因为他可能产生影响资金入市的"蝴蝶效应"。

分析人士指出，汇金虽然是国家资本，但仍要求保值甚至增值，因此对投资标的的选择仍然十分谨慎。由于汇金本身处于国家资本的地位，其动作市场往往会理解成国家的意志体现，汇金增持金融股，表明了汇金对金融股投资价值的认同，这对于增强投资者对金融股的信心有积极意义。

中国证监会14日正式发布了《优先股试点管理办法》(征求意见稿)，对优先股发行的条件、程序等做出了具体规定，优先股在A股的试点正式具备了 操作层面的纲领性文件。在业内人士看来，优先股试点的展开将对一些低估值、大市值、负债率高、盈利能力较强、且现金盈利能力稳定的银行形成利好。

齐鲁证券研报指出，优先股试点政策明年年初将如期出台,发行优先股将补充商业银行一级资本充足率,缓解银行的股权融资压力,对业绩贡献的影响相 对较小。静态看,未来由BVPS提升带来的银行PB估值下降,凸显行业配置价值。齐鲁证券认为优先股发行或将提升行业整体估值15%-20%。从资本缺口 来看,农行、平安、浦发、兴业、民生、光大、华夏将更加受益。从业绩来看,中小银行受益程度或将高于大行。若同业监管政策年内能落地,将极大缓解银行股估 值压力。我们看好明年上半年,随着试点银行推出优先股融资计划所带来的一波估值上修行情。

湘财证券认为未来银行业将延续估值修复行情,主要是历史看银行年底超额收益明显;银行估值偏低,利率市朝、资产质量的风险已经大部分反映在股价 中;机构仓位较低,有增配空间。催化剂可能是优先股和资产证券化推进。维持银行业增持评级,个股上,关注招商银行、民生银行和兴业银行。

汇金十年推动金融国资市场化降低 持股比重成下一道难题

2003年12月16日至今，中央汇金走过十年风雨。回首这十年，汇金作为我国金融改革的重要推动者和实践者，积极参与了多家国有金融机构的市场化改革，成绩斐然。

与此同时，以汇金为代表的国有资本，在重点金融机构中持股比例过高的现状，也是留给未来的一个难题。

巧合的是，就在汇金成立十周年当日，四大行发布公告，称接到汇金通知，自今年6月13日至12月12日的新一轮增持计划已经实施完毕。增持期间，汇金累计增持四大行约5.7亿股。汇金并没有宣布下一轮增持计划。

"汇金模式"如何延续？

从历史看，汇金是国有金融机构改革的重要推动力。2003年12月，央行牵头设立汇金公司，由其创新性地运用国家外汇储备向国有重点金融机构注资，并行使国有资本出资人代表职责。

十年间，汇金积极参与金融机构改革、重组和综合治理，并推动四大行等机构实现境内外公开发行上市，在国有金融机构改革中发挥了不可替代的作用。

根据汇金披露的数据，截至2012年底，汇金公司控参股金融机构由2003年的2家发展到20家；资产总额68万亿元，资产规模约占全国金融业资产总规模的一半。

汇金董事长丁学东昨日在汇金成立十周年座谈会上表示，汇金以管资本为主，以出资额为限，通过公司治理渠道履行职责，实现了市场化管理方式与国有金融资产管理的有效结合。

不久前召开的十八届三中全会明确指出，完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管。同时，要完善金融市场体系。可以说，在完善国有资 产管理体制和金融市场体系的双重要求下，"汇金模式"大有可为。全国人大财经委副主任委员吴晓灵也指出，从路径看，汇金公司在深化金融改革中应发挥更大的 作用。

而"汇金模式"的延续亦面临挑战。央行副行长刘士余撰文指出，汇金公司当前仍面临诸多体制性、机制性、结构性的矛盾和挑战，亟须按照十八届三中全会关于全面深化改革的目标和要求，继续深入探索。

丁学东也坦陈，汇金目前仍然面临着诸如国有金融资产缺乏统一战略规划和资本预算制度，国有金融资产管理目标仍不够清晰、动态运营和优化配置不足等体制机制性矛盾。

会否降低对金融机构持股比例？

目前，市场争议比较大的，是汇金在国有大型金融机构中的持股比重。以中行为例，数据显示，截至今年9月末，汇金持有中行A股的比重高达67.77%。

下一步完善国有金融资本管理体制过程中，会否逐步降低以汇金为代表的国有资本在金融机构中的持股比重？

刘士余在文章中强调，汇金公司在探讨完善国有金融资本管理体制过程中，需注重动态优化股权结构，保持国有资本的合理规模和行业结构，进一步加大与其他各类资本的协同力度。

无独有偶，吴晓灵也提出，根据十八届三中全会发展混合所有制经济的精神，可以考虑适当降低国家对重点金融机构的持股比例，由绝对控股转变为相对控股，将国有金融机构分红等财务资源更多地惠利于民生。

对此，社科院金融研究所银行研究室主任曾刚指出，首先必须要保证一个前提，即汇金在国有金融机构治理结构中的重要作用，这要求其股权的持有必须要保持一个界限，并保证国有控股。在这个基础上，再去谈优化股权结构。

曾刚还提醒，若汇金降低对金融机构的持股比重，其退出的资金的投资方向有待探讨，"是上缴国库还是做其他投资？从目前的环境和国有资产保值增值 的要求来说，投资大型金融机构是不错的选择，一则投资标的规模较大，二则风险边界有保障，三则收益较好，我看不到更好的替代选择。"