最牛基金经理四季度A股投资逻辑：择机布局改革热点

时钟已切换到2013年的四季度。对于众多投资者而言，这是收割季还是最后的冲刺期？尤其是在经历前三季度成长股的巨大涨幅后，四季度成长投资似乎正面临高处不胜寒的质疑。

那些凭借成长投资取胜的最牛基金经理会如何看待今年四季度的A股投资，他们的所思所为无疑受到市场强烈关注。此外，如何确保降低基金组合的回撤风险也已经成为投资者关注的核心问题。本期《基金周刊》就此采访了五位今年业绩前十的基金经理，他们详细阐述和解答了四季度及未来的投资策略和逻辑。

⊙本报记者 安仲文 黄金滔

大摩华鑫钱斌：防范成长标的丧失“成长”的风险

钱斌 经济学硕士，北京大学企业管理专业研究生毕业，具有基金从业资格。现担任大摩华鑫基金公司投资总监、大摩领先优势股票基金经理、大摩卓越成长股 票基金经理。钱斌先生曾先后任上海申华实业股份有限公司项目经理、长盛基金管理有限公司高级研究员、深圳今日投资管理有限公司总裁助理、诺德基金 管理有限公司拟任基金经理、东方基金管理有限公司专户总监。2010年5月加入长信基金管理有限责任公司，担任研究发展部总监。历任长信双利优选基金经理。

摩根士丹利华鑫基金投资总监钱钱斌所管理的大摩成长、大摩领先基金今年以来业绩均处于市场领先位置，而基于经济转型的成长投资策略也成为上述基金业绩持续上升的核心因素。

但当市场进入第四季度，成长股是否能继续原有的领先势头，估值和业绩能否与当前的股价相匹配等一系列问题已经成为当前市场最大的疑问。钱斌对此认为，无论是看传媒还是看其他新兴产业，都到了“高处不胜寒”的位置，投资者普遍出现“涨也忧愁，跌也忧愁”的焦虑和纠结。

截至今年二季度末，以大摩领先基金所持有的第一大重仓股百视通为例，该股今年前三季度涨幅高达229%，而支撑其股价上涨的核心因素无疑在于整个A股市场对互联网传媒板块的追捧。但当此类品种短时期内积累巨大的涨幅后，市场对业绩的要求也格外苛刻。此外，该基金所持有的第三大重仓股也同样是属于互联网板块的东方财富，东方财富今年的股价涨幅更是惊人，其前三季度的涨幅高达358%，但如此之大的涨幅的背景只是基于一种对互联网金融确定性趋势的判断，并无实质的业绩支撑。东方财富预计其前三季度净利润仍然亏损超过2200万。尽管短期的业绩不能准确地判断个股价值，但如此高的涨幅还是令不少投资者感到不可思议。

“当 前不否认新兴行业的上涨蕴含泡沫，但这样的上涨没有基本面的合理因素支撑也是不可能实现的。”钱斌接受《上海证券报》采访时指出，比如移动互联网对实体经 济的影响还刚刚开始，对于相关行业中的龙头公司而言，虽然估值高，但未来一段时间收入或利润同比增长可能持续保持在30%-50%甚至更高的速度，落实到 投资本身，在符合经济结构调整方向、景气向好的行业中甄选出股价有业绩增速支撑的标的或许比揣度阶段性的市场偏好更重要。

钱 斌指出，个人一直坚持偏成长的投资策略，但成长并不仅局限于现阶段大家心目中的新兴产业标的。其实，过去十多年年，A股市场上最美妙的成长概念是城市化背 景下周期股的成长。如今，部分行业已经发展到了产能过剩的阶段，市场现在给予这些行业如此低的估值，说到底还是因为这些行业不再成长，甚至出现衰退。因 此，“成长股”投资最大的风险是标的成长性的丧失。对于那些还处于成长初期的企业来说，其对市场的吸引力很难在短期的一、两年内就减退。

值 得一提的是，互联网与文化板块在四季度的表现实际上已经开始出现一定程度上修正，资金分流情况也有加大，尤其是目前改革的主题日渐升温的背景。钱斌就此认 为，改革与政策的主线其实从年初开始就一直贯穿于市场，互联网、科技、文化的上涨一定程度上也是受益于政策对市场管制的放松和对新经济增长点的鼓励。在经济转型期，我国经济结构调整的大方向是不会变的。投资策略是建立在此背景基础上的，比较连贯，不会频繁变化。

“但 具体投资也会注意平衡组合长短期的业绩表现，因此会注意到一些传统行业的政策性机会。”钱斌对《上海证券报》表示，预计三中全会对市场的影响将是中性偏多 的。首先，对于新兴产业来说，在中国经济迫切需要依靠新经济增长点来顺利实现转型的大背景下，如果三中全会出台政策进一步放松市场管制，那不排除相关受益 行业调整后继续涨升；另外，对于传统行业来说，目前市场给予以地产为代表的部分行业低估值的主要原因在于政策预期的不确定，如果三中全会能给予市场更加确 定的预期，那也不排除这些行业会有所表现的可能。当然，三中全会的影响将是深刻而长远的，本届会议将给出未来5到10年国内经济改革的基本原则，从中可以 判断长期的投资逻辑和方向。总体来说，大摩华鑫基金将始终立足经济结构调整的大方向，选择能够穿越经济周期的成长类个股，并以此为核心构建投资组合。对于 仍有稳健表现的传统行业，以及市场中的主题投资机会。

不过钱斌所管理的基金本身所具有的核心加卫星的策略让基金业绩表现并不完全受到某个重仓行业的影响，虽然钱斌所管理的大摩华鑫领先基金将百视通列为第一大重仓股，东方财富列为第三大重仓股，但是其基金前十大重仓股的中其他坐席又几乎被消费类板块品种所包揽，这种互联网加消费的组合使得基金的风格均衡性更强，个股的上涨逻辑各不相同也使得一旦风格变化，个股本身的抗风险能力得以增强，同时也使得重仓股组合的上涨具有一定的轮涨节奏。以上述的基金第五大重仓股步步高为例，该股今年前期表现平平，但从今年九月份开始股价呈稳步上行态势，步步高九月以来的股价涨幅超过36%，而基金所持有的汤臣倍健依靠业绩大幅增长，其股价表现并不逊于互联网传媒板块，汤臣倍健前三季度涨幅高达70%，而从九月份开始，受三季度业绩环比增长良好的预期，期间涨幅也达到14%。

宝盈基金王茹远：应区别对待个股的上涨逻辑

王茹远，获计算机专业硕士学位，曾就职于腾讯、TOM等互联网公司，具有5年证券从业经历。2007年12月至2011年7月就职于海通证券股份有限公司，担任首席分析师。2011年7月加入宝盈基金管理有限公司，担任核心研究员。现任宝盈核心优势灵活配置混合型证券投资基金的基金经理和宝盈策略增长股票型证券投资基金的基金经理。

具有互联网工作经验、毕业于计算机专业的宝盈核心基金经理王茹远在基金投资中带来了一股清凉之风，去年夏天其首次接受基金后，宝盈核心优势基金就在短时间内在市场上打响了名号，基金份额规模迅速增长，其管理的宝盈核心优势基金更在今年基金业绩大战中处于全市场的优势地位。

王 茹远操作的宝盈核心优势基金的清凉之风主要在于基金经理自身细微入至的个股研究策略，尤其是其对轻资产行业的投资偏好。不过虽有清凉之风，但王茹远的一些 投资模式却又专又狠，手法操作灵活。进入四季度，王茹远向本报记者指出，将从战略上长期看好成长股的投资，但是也不得不承认，由于前期涨幅过于惊人，对于 短期今年四季度而言，战术上认为成长股可能会跑输大盘。

“成长股各方面的利好在今年这种行情下 已经充分被挖掘和演绎，到岁末年初时需要来验证前期预期兑现情况的时候。”王茹远认为，目前的行情，严格意义上来讲，也并非是成长股与周期股的切换，而主 要是近期对三中全会可能涉及的改革预期而出现的行情，例如上海自贸区、二胎政策、土地流转等等。预计四季度市场的主要热点依旧会集中在与改革相关的主题 上。总而言之，战略上依旧长期看好成长股所代表的未来中国经济的方向，但是短期四季度从战术上认为成长股需要一段时间兑现预期和消化涨幅。

王茹远分析指出，观察今年以创业板为代表的成长股的表现，主要经历了三个阶段：第一个阶段是最优秀的成长股的年度估值切换，第二个阶段是全面的轮番上涨，目前应该是处于第三个阶段，属于强者恒强的阶段。

“我所说的‘强者恒强’的‘强’并非完全是基本面的‘强’，部分是市场这种短期资金追逐强势个股的‘强’。”她向记者指出，在新股未开闸的情况下，今年成长股三阶段的行情演绎，从市场博弈角度，是合理的范畴。但是她认为，目前演绎到这个阶段以后，也累积了很多博弈层面的风险。她向本报记者透露，“很多保险机 构临近年底对业绩表现比较敏感，需要尽快兑现，非常担心赚到的钱被调整所吞噬。而观察到最近一些基金公司也都在降低小盘股的仓位，大家总体意见是将节后的 重点放到政策和改革的主线上，本来机构对传统低估值板块有很强的预期，而小盘股积累这么大的涨幅可能在四季度顺势推动市场主题切换，尽管成长投资的趋势不 会因此终结。”

不过，虽然成长股在四季度可能面临一些调整的压力，但需要甄别个股前期 上涨的逻辑，出于情绪推动的个股可能成为杀跌主力，而基于确定性成长和业绩推动的可能会持续走强。王茹远就此分析，个股的表现是个综合的因素，有出于基本 面的，也有很多是出于短期市场情绪推动的。对于她个人而言，依旧秉承价值投资的理念，还是希望选择到能享受行业和公司成长而带来的股价上涨，未来将重点看 好的主要两个方向：互联网、国产信息化。

对四季度的宏观经济，王茹远判断市场应该总体来说预期比较一致，市场普遍认为三季度的短期小高峰之后，四季度GDP可能会略微向下，目前应该说市场并没有对宏观数据报以过高的期望，目前政策方向也非常明朗，不会刺激经济，所以对宏观经济并不会有过高的预期。个人认为目前改革以及后续的各种改革政策的落实带来的投资机会更值得关注。

她 认为，四季度主要拟投资方向会关注三个方面。第一个方面也是最主要的方面：与改革相关的主题投资；第二个方面是岁末年初优秀个股估值切换带来的投资机会， 尤其是前期基于业绩和成长逻辑的个股将依旧看好；第三个方面是由于季节性原因收入利润主要在四季度集中确认的一些行业，例如军工、计算机等行业，由于主要 的收入利润会在四季度确认，所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情况，也与市场存在一定的预期差，将会重点寻找这里面的投资机会。

景顺长城王鹏辉：需优化成长股组合的结构

王鹏辉，华中理工大学(华中科技大学)工学学士、经济学硕士，现任职于景顺长城基金管理有限公司，2007年9月至今同时担任景顺长城内需增长和景顺长城内需二号基金经理。王鹏辉曾先后担任深圳市农村商业银行资金部债券交易员、长城证券研究部研究员、融通基金研究策划部行业研究员，2007年3月加入景顺长城公司，任投资分析师。2011年3月至2013年9月曾担任景顺长城中小盘基金经理。目前为景顺长城投资总监、景顺长城内需增长、内需增长二号基金的基金经理。

景顺长城投资总监王鹏辉所管理的基金总体策略是有限的资金抓住有限的板块，集中操作TMT行业。根据景顺长城基金此前披露截至二季度末的持股名单，其前十大重仓股清一色为科技、互联网、传媒板块，别无他物。

显 然，在前十大重仓的配置中，王鹏辉不愿意将仓位浪费在他所认为的非强势品种、非确定性品种上，有限的资金只能配置有限的板块。王鹏辉对百视通 也相当重视，其管理的内需增长二号基金将百视通列为基金的第二大重仓股。不过王鹏辉在TMT板块的投资上也较其他基金经理更为极致。纵观景顺 长城内需增长系列基金的持股，截至今年基金半年报，TMT成为王鹏辉在报告期内的核心配置，也成为景顺长城内需增长系列基金净值大幅度增长的决定性因素。除百视通，王鹏辉还重仓持有乐视网，王鹏辉所持有的两只基金已经成为乐视网的最大机构投资者，受互联网行业推动、颠覆式创新、业绩高增长及重大资产收购等多重因素影响，乐视网今年以来股价涨幅高达378%。此外，基金持有的第四大重仓股博瑞传播、隐形重仓股顺网科技、浙报传媒今年以来的涨幅均超过了100%。

景顺长城内需增长基金虽然偏向新兴产业的投资，但其选股却不流于概念，强调行业景气度、市场地位、公司基本面等，对本轮行情中鸡犬升天类的品种保持距离，除了上述娱乐产业的品种外，该系列基金重仓持有的网宿科技、欧菲光、比亚迪、奥飞动漫、机器人都是所在行业的具有较大话语权、市场份额、具有一定门槛的品种，同时在A股也具有一定稀缺性。

但当市场完成普涨后，基金经理自身也对第四季度的投资尤其是组合的安全性有更多的思考。王鹏辉接受《上海证券报》采访指出，今年前三季度市场非常精彩，而在此刻展望四季度却很容易产生两种极端。

“一 个就是延续前期的亢奋，继续疯狂看好，第二个就是物极必反，行情将一落千丈。”王鹏辉向本报记者表示，人们总是预期极端的情况会发生，但实际上总是概率较 低，四季度的行情波动幅度将会较大，但以互联网为核心的TMT产业长期看仍然值得关注。他进一步指出，支撑TMT行业持续的上涨的核心是技术进步，表现在 上网速度和终端智能化水平不断提升，通信设备、内容和终端都有巨大的投资机遇。传媒是其中的一部分，也是最活跃的一部分。在长期逻辑继续演绎的大背景下， 传媒等TMT个股的行情将是持续的，短期的波动不可避免。

事实上，王鹏辉采用的有限的资金配置有限板块的策略极致的将其净值增长动力发挥到最大，极端的TMT行业配置成就了景顺长城内需增长系列基金的冠军地位。“我们年初超配TMT、医药、环保等行业，之后逐渐降低了环保和医药行业的配置比例，持续增加TMT行业配置比例，取得了较大超额收益。”

王 鹏辉也承认，今年四季度的TMT板块波动幅度有可能会变得非常大。而对于景顺长城内需增长系列基金这样极端配置TMT板块的基金而言，最大的问题是如何降 低基金组合的波动性和回撤风险。尤其是必须考虑的一点是，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量也超过390只，而其中基本面差的小盘股与基本面良好的小 盘股之间的差别并不是很大。虽然市场表现为成长风格时，个股彼此之间的股价差异并不大，但是当市场的成长风格退潮或转变，成长风格品种的下跌调整过程可能 面临完全不同的待遇。对于这一点，王鹏辉并未有太多的担心，景顺长城内需增长系列基金虽然集中持有TMT板块，不过其重仓品种并不是跟分市场的“鸡犬 股”，其重仓股的上涨逻辑更多在于个股本身的业绩和基本面的持续改善，而这一因素保证了，一旦市场对TMT板块进行修正时，此类品种在TMT分化行情中将 受益，并可能成为基金优先增持的品种。

“我们一直看好顺应经济转型趋势的行业，今年前 三季度这些行业的大幅上涨也印证了这一点。”王鹏辉指出，大众的消费需求随着经济转型日益增加，且消费行为也因新技术和新模式发生不断的变化，由此带来的 投资机会是非常丰富的，这些成长股的投资逻辑还会延续，股价适度回调后将出现买入机会。

因 此，虽然第四季度的成长股将比第三季度承担更大的风险和质疑，但必须承认的是在经济结构转型的大背景下，成长股投资将成为一种长期趋势，其上涨逻辑并不因 为短期涨幅过大而丧失，而在基金经理看来，今年涨幅过大的逻辑实际上可以视为往年市场过分忽视TMT的报复性反应，因此在王鹏辉看来，四季度的投资将不会 有太大的变化，他认为四季度内需增长系列基金的策略将持续看好TMT，符合经济转型方向的行业还是具有更大的吸引力，而经济转型是个长期的过程，只不过在 此番大幅度上涨后，随着时间的推移，精选具体标的将变得更加重要。

银河主题策略基金经理成胜：优质品种调整将出现买入时点

成胜，硕士研究生学历。现担任银河行业优选、银河主题策略基金经理。

曾就职于光大证券担任行业分析员。2007年5月加入银河基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理，2010年9月起担任银河行业优选股票型证券投资基金基金经理。

⊙本报记者 巩万龙

创 业板又一次站在了十字路口。近期，随着传媒娱乐等前期暴涨的板块快速集体下跌，创业板集体出现大调整，今年在创业板大赚的一些明星基金经理选择顺势而为。 今年排名股基第四的银河基金主题策略基金经理成胜向记者直言，近期创业板确实出现一定的泡沫，自己减持了估值偏高核心优势不强的主题类品种，维持中性仓 位，继续持有发展逻辑和竞争优势清晰的板块和品种市值依然偏低，如果市场继续调整出现买入时点，自己会选择加仓。

今年9月份，传媒娱乐和互联网金融等板块再次发力，基金重仓的华谊兄弟和光线传媒等优质个股纷纷创出新高，由此带动整个TMT行业乃至创业板指数走出新高。好景不长，就在近期，随着IPO重启和国际版等重大传言的打压下，TMT等行业连续暴跌，创业板神话似乎有变天趋势。

“近期中小盘股的强势表现，导致在某些领域估值偏离了合理水平，确实产生了泡沫，未来可能会在IPO重启或者其他触发因素下有所回调。但也要看到有很多发展逻辑和竞争优势清晰的板块和品种市值依然偏低，长期看存在大的上升空间。”银河主题策略基金经理成胜告诉记者。

就成长股投资而言，成胜是优秀的。截止10月18日，成胜单独管理的银河主题策略单位净值今年累计上涨72.43%，为列所有股票型基金第四名；他管理银河行业成长单位净值累计上涨53.04%，排名第14名。

成胜一直认为，与2010年小盘股行情有所不同的是，2013年的小盘股行情是在经济转型大背景下产生的，此时A股成长性依然是稀缺的，优质成长股会维持估值溢价，但上涨的主要驱动力应该是业绩驱动而非估值提升。

他表示，十八届三中全会后市场会有新看点，政策趋势变得相对清晰。“新一届政府执政策略会更加清晰化，改革和转型做为共识将持续深化，未来随着国家扶持力度的加强和重要领域的开放，改革红利下会酝酿长期的成长性机会。”

不仅成胜在等十八届三中全会最终出炉的政策信号，几乎所有的机构投资者对此颇为关切。今年以来，A股的板块轮动充分反映了政府政策，信息消费、互联网金融、金融改革下的民营银行和上海自贸区等。

成胜告诉记者，自己看好新型城镇化(智慧城市)、逐步开放的服务领域、国企改革、能源改革(天然气、煤化工、油气装备及服务)、医疗及其信息化、节能环保、金融改革、文化和信息消费等方向。

事实上，成胜今年重仓了智慧城市、医疗信息化、传媒娱乐和油气装备等行业，上半年智慧城市和医疗信息化成为市场热点，飞立信、卫宁软件和数字政通等一批牛股被成胜早早建仓，至今获利丰厚。

成胜表示，由于判断中国处在转型阶段，未来几年投资仍以成长股为主，坚持基本面投资，研究创造价值，不跟风炒作。

“考虑到成长股估值处于高位，未来一段时间会中性仓位运行，如果市场回调出现买点会加仓。”成胜直言，从持有的品种来看，“去伪存真、优中选优”，维持核心品种配置，同时在低估值领域寻求变化，发掘改革给这类型资产带来的投资机会。

中邮战略新兴产业基金经理任泽松：四季度择机布局“改革热点”板块

任泽松，研究生、理学硕士。现担任中邮战略新兴产业基金经理。

曾任毕马威华振会计师事务所审计员、北京源乐晟资产管理有限公司研究员、中邮创业基金管理有限公司行业研究员、中邮核心成长股票型证券投资基金基金经理助理。

⊙本报记者 丁宁

2013年，任泽松一战成名。依靠对成长股的精准把握，其所管理的中邮战略新兴产业以78.85%的净值增长率在所有主动型开放式股基中排名年内第三。任泽松预期，尽管未来三到五年创业板指仍将保持强势，但短期涨幅较大需时间来消化调整；对于“改革”等投资热点要有所区分，以主题投资思路布局，理性把握介入时点。

宏观经济谨慎乐观

尽管市场预期四季度经济增速回调，但在任泽松看来，在今年中期国务院“稳增长”的措施之下，宏观经济增长趋于平稳。

“四季度经济增速回调，一方面是季节性和去年基数的原因，另一方面是四季度房地产投资增速可能出现回落；此外，四季度的通胀会比三季度略高一些，实际可能在3-3.5%附近，但不至于出现货币政策因为物价上行而转向从紧的局面”。

任泽松预期，虽然四季度经济增长的速率可能趋缓，但是仍然可以维持平稳增长的局面，全年实现GDP7.6%的增长率基本无虞。

在宏观经济基本平稳的基础上，任泽松表示，经济政策的主导方向仍然是“稳增长、调结构、促改革”，继续以改革稳定增长和促进转型。

“稳 增长与促转型并不矛盾，在棚户区改造、城市基础设施、公共服务供给和铁路基础设施建设方面的投资，能够兼得鱼与熊掌。”任泽松认为，在棚户区改造、城市基 础设施、公共服务供给和铁路基础设施建设方面的投资，能够兼得鱼与熊掌。这些逆周期的基建投资是稳增长的重要组成部分，而且不会留下后遗症。

成长股短期调整难免

而在市场方面，基于对宏观数据、政策及流动性状况的判断，任泽松认为A股四季度基本也将维持较平稳的格局，但成长股风险需要引起投资者重视。

“创业板今年以来涨幅巨大，超出了市场大部分人的预期，主要有三个原因。”任泽松表示。

一是创业板龙头公司，以传媒，环保和医药行业为代表，业绩增长强劲，带动创业板整体走强；二是IPO暂停后已上市公司外延扩张迅速，创业板公司重组并购层出不穷；三是新政府上台后改革预期强烈，新兴产业获得巨大想象空间。而传统行业持续弱势，资金不断流入新兴行业，进一步推高指数；

任泽松表示，在改革预期下，预计未来三到五年创业板指数将持续保持强势；但短期涨幅较大需要时间来消化调整。

“首先，随着上市公司陆续披露三季报，创业板中强势股及近期因相关概念而受到炒作的个股或因业绩不佳而出现下跌。”任泽松表示：“中报显示，超过半数的创业板和中小板股业绩未及预期，估值已处历史高位。三季报的业绩证伪或将导致低估值行业在四季度跑赢高估值行业。”

其次，修改后的IPO征求意见稿可能将于最近一段时间公布。之前市场对IPO重启的预期已有所淡化，IPO的开闸将对A股(尤其是创业板)或将产生较大的冲击。

数据表明，近三年来每年的四季度都会在10月份左右开始股票高低估值之间的收敛，即高估值行业当年PE/低估值行业当年PE出现快速下降。单月来看，2005年以来10月份低估值行业跑赢高估值行业的概率是100%。

“痴心”不改 精选个股

需要指出的是，在任泽松看来，尽管短期调整在所难免，但从长期看，在改革预期之下，未来三到五年创业板指仍将保持强势，对于具有良好市场空间的优质成长股将会继续坚守。

“从具体的投资来看，创业板在四季度不确定性会更多一些，但我们认为对于成长股，其实核心是分化，即便创业板出现比较大的调整，我们依然相信，那些具有良好市场空间和出色竞争实力，业绩能够持续保持快速增长的公司，未来也依然能够持续性创出新高”。

任泽松表示：“所以对于在中长期看好的标的，我们会坚守，并且努力从目前的市场和未来的新股中不断地去挖掘这样的标的。”

对于近期人气较高的医药和消费，任泽松表示，相关板块是长期看好的板块，中国的人口基数和年龄结构决定了未来行业成长空间没有问题。但医药板块前期涨幅也过大，同时有反贿赂等负面政策影响，也需要时间消化调整；消费股今年主要机会在白酒以外的食品饮料行业，比如奶制品，目前股价也并不便宜。

“近期部分成长股开始经历暴涨之后的剧烈调整，主要原因是股价涨幅已经透支了短期的业绩增长和外延扩展预期；”任泽松预计，经过一轮调整后，业绩能真正高增长的公司股价将持续新高。

把脉政策 关注改革

从市场情绪看，近期投资者对于“改革”主题热情日益高涨，任泽松提醒，对于相关热点需保持清醒的头脑，以主题投资的思路去对待，把握好介入时点。

任泽松就土改主题举例。

“土改是未来最大的制度红利，我们长期看好农村土地的升值趋势，股市中 的土改主题将是个长期主题。”他表示：“尽管长期看好，然而‘主题’的短期演绎总是有其发生、发展、高潮和衰退的阶段。三中全会之前预计会得到充分的演 绎，而在开会前后某个时段，将有所冷却，因为毕竟是纲领性的政策框架，短时间内难以体现到上市公司业绩中。届时，我们会再次择机介入该主题，并且将会以一 个更长期的视角来布局。”

此外，就自贸区主题来说，也是中央简政放权的重要安排，有着十分重要的改革意义。但在区域内的改革措施如何落实演绎将是个中长期的过程。随着自贸区挂牌，这一主题或会有所冷却，但还会在未来的关键事件(具体政策落实节点)上继续演绎。

“我们会再根据后续的政策，具体分析受益方向，选择性布局，并时刻关注由此扩展开来的在上海其他地区、乃至全国其他地区的改革机会。”任泽松表示。

[责任编辑：汤欣慧]