白酒股中期业绩浮出 股价“失势”机构看空

如果说今年一季度白酒企业经营状况用“遇冷”来形容的话，那么整个上半年的经营下滑状况则是“灾难性”的。因为大部分酒企在一季度净利润多为同比增幅下降或者略降，但整个上半年或许就只剩下上年同期的“零头”。

白酒行业在二级市场上的表现也甚为凄惨，去年底至今板块整体跌幅达50%左右，同时白酒行业下半年行情还遭到机构的普遍看空，有机构预测2014年才能逐步走出调整期。

上半年经营惨淡

昨日晚间，沱牌舍得（600702.SH）发布了2013年半年度业绩预减公告称，经财务部门初步测算，预计2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少80%左右。对于业绩大降，公司解释称，2013年由于受控制“三公消费”、军委“禁酒令”等政令的影响，公司高档产品的销售下滑，导致公司营业收入及净利润下降；同时由于公司为加大产品宣传推广力度，销售费用较去年同期大幅度增加，导致公司的净利润较去年同期下降。

资 料显示，公司2012年上半年归属于上市公司股东的净利润为18594.72万元。可以测算今年上半年净利润约为3700万元，而公司今年一季报显示，前 三个月实现归属于上市公司股东的净利润为5753.49万元，数据无情地显示，沱牌舍得二季度加大销售投入不但没有扭转颓势，反而产生了2000多万元的 亏损。

于7月9日晚间发布2013年半年度业绩预减公告的酒鬼酒（000799.SZ） 经营状况同样惨不忍睹，酒鬼酒预计今年1~6月归属于上市公司股东的净利润2800万~3300万元，比上年同期下降87%~89%，这已是酒鬼酒连续三 个季度净利润同比出现大幅下滑。对于业绩变动的原因，酒鬼酒称，受市场因素影响，白酒行业进入调整期，公司今年1~6月营业收入与去年同期相比出现大幅下 降，导致净利润出现大幅下降。

其他上市白酒企业虽未披露上半年业绩情况，但从市场销售状况可见一斑。近期处在风口浪尖的五粮液（000858.SZ） 就是其中代表，其大经销商银基（00886.HK）巨亏11亿港元，至于巨亏原因，“五粮液给你定的目标一定要完成，不然你就不要做了。”银基一位前高层 称，这些年银基其实也一直在做渠道变革，但作为一家贸易型经销商，有其被动的一面，银基当下的局面，与不顾实际情况要求经销商打款、完成任务的五粮液有很 大一部分责任。同时，五粮液还爆出零售价与出厂价倒挂的情况，而根据申银万国近期的报告，茅台的一批价格由2011年12月的1970元下滑到目前的900元，每瓶下跌1070元，幅度为54%，而五粮液同期每瓶价格由950元下降到目前的620元，幅度为35%。

股价大势已去机构看空

与业绩状况惨淡相映衬的是白酒上市公司股价的大势已去。

A股在去年下半年至今上演了一波“开口向上的抛物线”行情，上证指数昨日报收2008.13点，与去年底基本持平，但白酒行业却一路杀跌。统计显示，去年下半年至今大部分白酒股跌幅在一半以上，其中五粮液从每股38.21元的高点跌至近期的20元以下；洋河股份（002304.SZ）从每股151.59元的高点跌至昨日收盘的51.48元，累计跌去三分之二；山西汾酒（600809.SH）从每股45.29元的高点跌至昨日收盘的23.34元；酒鬼酒更是从每股60.87元跌至昨日收盘的16.58元，跌去将近四分之三。

与此同时，市场弥漫着对白酒行业的看空情绪。

华泰证券7月3日发布的食品饮料行业中期投资策略报告称，上半年食品饮料板块受白酒行业业绩下调的影响走势持续弱于大盘，上半年板块下降8.8%；各子板块之间分化明显，白酒板块受业绩下降影响上半年下跌24.9%，通过股价的变化，目前白酒板块的平均估值仅为11.5倍。下半年白酒行业仍处于调整期，高档白酒消费将理性回归，腰部产品价位段机遇和风险并存。

国 联证券发布的食品饮料行业中期投资策略报告亦称，2012年以来行业调整背景与上一轮类似，但政策和事件压制要明显弱于上一轮。通过对白酒行业供需、价 格、库存以及业绩等四个周期的模拟和推演，预计行业整体的复苏可能要到2014年，而高端白酒将率先恢复，三线白酒短期受压制较小，二线白酒竞争将进一步 加剧。

长城证券调研五粮液后称，公司主要产品五粮液产量有2万吨，一季度受各种因素影 响，高端白酒终端销售量下滑严重达70%，但年初公司采取的策略是降价促销，要求经销商及时打款，对其进行返点补贴，公司层面不表现业绩下滑。在终端动销 不畅的情况下，经销商大量甩货，一批价曾大幅下滑至600元以下，但销售情况一般。降价对终端销售的推动并不大，因为高端酒需求量的下滑是硬性的，导致大 量货物积压在经销商手中。二季度以来，经销商打款意愿有所减弱，故公司经营状况承压较大。

值得一提的是，虽然整个白酒行业被看淡，但贵州茅台（600519.SH） 的投资价值却被看重。瑞银证券发布研报称，公司高端酒份额提升这一判断将逐渐被市场认可，业绩趋势较明确,有望刺激股价表现。同时在二级市场上，茅台也获 得资金的青睐，其股价虽自去年下半年的每股257.61元高点一度探底至今年4月8日的155.34元，但随后出现行业独有的反弹行情，截至昨日报收 193.84元/股。

作者：江右

[责任编辑：微笑彩虹]