股票质押融资开闸 券商分羹百亿蛋糕

本报记者 杜雅文

经过周末的紧张系统测试，国信、中信、海通等证券公司今日推出股票质押回购业务。据测算，2012年上市公司全年质押融资规模已经超过2000亿元，银行、信托等机构合计承揽了近九成业务。券商加入这一市场，不仅是行业又一重大创新，还将为其每年新增数百亿元收入。

分析人士认为，该项业务避免了客户大量抛售股票给二级市场带来的冲击，也为市场提供了流动性，对A股市场的影响偏正面。

有望新增收入数百亿元

据中国证券报记者了解，国信、中信、海通等券商成为开通该项业务的首批试点券商。“客户对该项业务的参与意愿比较强烈”，国信证券融资融券部总经理陈冰 对中国证券报记者表示，该业务将主要吸引上市公司大股东、持有限售股股东或者董监高等不想减持股票、但有融资需求的客户。根据公司前期对符合条件的客户抽 样问卷调查显示，资金需求占调查客户总资产比例约15%；按此比例测算，仅国信证券客户中对该项业务持有兴趣的1000万元以上客户，资金需求就超过 400亿元。客户融资主要目的是通过盘活证券资产获得资金，以支持实体经济的运营。

wind数据统计显示，市场融资需求非常活跃。从 2008年到2012年，股票质押融资的规模年平均增长达到45%。2012年全年发生股票质押业务的股票有697只股票，质押次数达到1954笔，假设 市场质押率为40%，2012年全年质押融资规模已经超过2000亿元，而其中银行、信托公司合计承揽市场近九成业务。陈冰说，股票质押回购业务给券商带 来的收益主要是业务的利息收入，按照市场2012年全年融资金额约2000亿元测算，假设一年期融资利率为9%，券商可实现约180亿元利息收入。

申银万国分 析师孙婷认为，根据当前股票市值，按照50%的标的券折算率，10%的业务参与度，预计股权质押融资业务的上限为1万亿以上。以3%的净利差计算，该业务 将为券商贡献净收入超过300亿。约定购回业务当前规模约250亿元，预计股票质押回购业务推出以后，将带动业务规模进一步增长，年底有望达到500亿 元。

不同客户定价有差异

中国证券报记者还了解到，根据沪深交易所的工作安排，股 票质押回购业务将不采取试点方式开展。只要业务前期开展运作顺利，未入围首批的券商在业务及系统做好充分准备的情况下，即可按照沪深交易所的安排适时申请 业务交易权限。随着多家券商的加入，价格战有可能打响。最近有消息传出，已有券商为抢规模，将该项业务融资成本降至7%左右，低于银行目前的贷款利率水 平。

不过多位券商人士认为，尽管可能出现打价格战的现象，但在下浮程度上还是会有底线，毕竟目前社会融资利率普遍已很高。

“不同的客户定价将不一样”，国信证券融资融券部总经理陈冰透露，参照融资融券和约定购回等融资类业务定价方式，该公司融资利率是在同期限人民银行公布 的基准贷款利率基础上进行一定比例上浮，不同购回期限实行不同的利率。至于未来是否会出现激烈的价格战，要从两方面来分析。一方面，股票质押回购的利率不 是根据单一因素来确定定价，券商会根据融入方信用情况、标的证券质押率、自身的风险承受能力等因素进行定价，利率也会根据每笔交易的风险而有差异；另一方 面，券商开展该业务的自有资金是有限的，通过市场获取资金或通过发行资管产品取得资金，都存在一定的成本，从而限制了利率下调的空间。因此，该业务的利率 会根据市场上下浮动，但下调空间是有底线的。

由于股权质押式回购是一项典型的资本中介业务，因此分析人士普遍认为相比中小券商，大型券商在托管市值、净资本实力上都处于领先，因而受益程度更高。

陈冰表示，根据目前客户的需求，参与股票质押回购的资金需求比较大，多数单笔交易在5000万元以上，只凭借券商自有资金是无法支撑业务持续发展的，因 此，设立资产管理产品对接，寻找多方资金提供者，是业务做大做强的必要措施。此外，做好融入方及其质押标的证券的尽职调查，从前端控制好风险，是业务持续 开展的关键。

“券商具有先天优势”，陈冰认为，券商对质押标的证券的基本面、流动性等情况的判断更具专业优势，对证券市场的风险把控能力更强。

此外，客户证券账户通过一笔交易委托就可以完成股票质押融资，更加方便快捷。加之券商有丰富的客户资源，对客户投融资的需求了解更直接，未来证券公司经纪业务的高净值客户、上市公司的大股东、持有限售股的股东、董监高等均是该项业务的目标客户。

[责任编辑：微笑彩虹]