再融资圈钱猛过IPO 受质疑者股价连跌

本报记者 林珂

“融资猛于虎”，在之前很长一段时间里，市场将下跌原因归结于大量IPO对资金的分流。而在IPO停滞后，作为资金面的另一分流器的再融资，其来势依旧凶猛。

被市场“唾弃”的IPO已停摆半年有余，但市场另一个“吸血鬼”再融资却阴魂不散。据业内人士统计，2013年以来，剔除未通过定向增发预案的公司，再 融资仍达到51家，累计增发137.2亿股，拟募资总额高达790.95亿元，较 2012年同期拟再融资额的609.56亿元，同比增长29.76%。

业内人士认为，再融资对市场资金面的影响更为明显，风险也在逐步累积。同时，再融资公司还存在不少“瑕疵”，对投资者来说需要仔细甄别。

再融资圈钱不手软

“融资猛于虎”，在之前很长一段时间里，市场将下跌原因归结于大量IPO对资金的分流。而在IPO停滞后，作为资金面的另一分流器的再融资，其来势依旧凶猛。事实上，在2012年12月大盘进入反弹趋势的同时，上市公司再融资热情也随之高涨。“在新股暂停、各类长线资金陆续入市的背景下，市场环境有所好转，但也加速了上市公司再融资的热情”，一位不愿透露姓名的券商策略分析师接受记者采访时表示，在目前市场环境中，再融资并不会带来很大的冲击，但随着资金压力的逐渐累积，市场一旦有所走弱，资金面压力将被快速放大。而今年以来再融资同比出现明显增长，投资者应保持警惕。

记者注意到，此前在大盘调整过程中，不少推出定向增发预案的上市公司由于股价低于增发价，无奈将定向增发预案搁置。而在大盘逐渐展开反弹行情后，不少公司则顺势推动定向增发。除上述51家公司推出定向增发预案外，今年以来还有38家上市公司已成功实施了定向增发，融资金额达到879.37亿元。由此不难看出，虽然IPO“抽血”暂时得到抑制，但再融资对市场的压力却一直存在。据Wind统计数据显 示，在2012年，IPO不论是数量还是融资规模都明显下降。2012年中，共有150只新股发行，融资不到1000亿元，较2011年大幅下滑。而再融 资方面，2012年以来，共有超过400家公司拟再融资约7000亿元。从数据对比来看，IPO“圈钱”力度和再融资完全不在同一个级别。

应像IPO那样严审再融资

对于再融资，市场可谓又爱又恨。往往一家公司在推出再融资方案后股价都会出现超额收益，给短线资金良好的炒作机会。有分析人士指出，基于融资方案对公司 成长前景影响的差异，关注上市公司的再融资不仅为一级市场的投资者提供中期投资机会，其实施前后股价的非理性表现，也为二级市场投资者带来一定短期投资机 会。而一些因为再融资方案存在瑕疵，最终导致再融资未成行的公司，则会遭到市场“唾弃”，股价也随之飞流直下。因此，再融资是“馅饼”还是“陷阱”还需仔 细分辨。

在众多被市场质疑的再融资公司中，记者注意到市场对“收购资产盈利能力”这一项给予较大的关注；而“放卫星”式的业绩预期给予市场美好前景同时，也为后市埋下“地雷”。2012年11月披露定向增发预案的博盈投资 就是一例。相较对博盈投资股权方面的质疑，市场对其收购标的盈利能力的质疑更为集中。据博盈投资公告显示，公司收购的武汉梧桐2013年-2015年每年 实现的经审计扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元。而武汉梧桐的主要资产盈利之前还处在下滑趋势当中。按博盈投资最 新业绩预告来看，2012年公司最高将实现净利润500万元。由此来看，仅公司收购标的2013年就将贡献2.3亿元的净利润。一项收购等于“再造”46个博盈投资，其背后的可行性到底几何不得而知。

其实，市场对业绩“放卫星”的质疑并非个案。2月1日公布定向增发预案复牌的金叶珠宝， 其股价就在质疑声中连续下挫。金叶珠宝此次定增拟收购的5家公司中，兴龙马、粤通国际预计2013年利润比2012年分别增长271%、176%，明翠世 家和金利福则都由2012年的亏损企业摇身一变为预计2013年利润超过6900万元和4600万元。在行业整体未能出现大幅逆转时，很难解释这些公司业 绩将出现飙升的原因。2月1日该股复牌便跌停，随后股价震荡走低，2月1日至今累计跌幅已超过两成。

此外，IPO募投项目尚未达产就匆匆再融资的公司，也招致市场“用脚投票”。如上市不到18个月的丹邦科技IPO募投项目尚未达产，超募资金投资项目早已完工也未投产。在此背景下，丹邦科技1月又启动再融资。业内人士质疑，过于匆忙的再融资，“圈钱”意味太浓。

“由于再融资的审批较IPO“简单”不少，故暗藏“地雷”的公司往往能顺利通过，股价短期上涨并不能掩盖背后存在的风险，投资者需戴着“有色眼镜”看待再融资公司”，申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，为了A股市场的健康发展，对再融资也该像IPO那样严格核查。

[责任编辑：微笑彩虹]