B股改革悄然提速 积极布局套利品种

B股此轮行情源自港股牛市

B股市场起始于去年9月24日的大行情不仅在时间上提前于A股，更 是在涨幅上大于A股。回顾B股这轮行情，开始于用港币交易的深证B股，这并非偶然现象，香港股市去年全年现牛市，而当时A股深度熊市，外资是去年惟一看好 并大举做多A股的机构，而用港币交易的深证B股自然是近水楼台先得月，最先受到外资的追捧，最典型的代表就是招商局B，过去一年多的时间涨幅高达200%多。

上述是从资金流把脉这波B股行情的逻辑，而B股最近在消息面上发生的一系列事件最终导致B股市场的井喷，这一系列的消息首先是长安B、鲁泰B的回购、伊泰B增持，还有后续的闽灿坤B的缩股恢复交易；其次则是自中集传出B转H后，B股改革等新闻陡然增多，万科B、丽珠B以及上柴B在内的多家B股公司先后传出正积极解决B股出路事宜。

不过回顾历史，我们发现当初中集B转H时并没有得到如今万科B将转H的高度认可，因为当时港股和A股的差价还没有那么明显，而万科B转H之所以得到市场的认可，是因为眼下A股蓝筹股的估值已普遍低于H股，转H股则意味着估值的向上回归。

优质B股公司的价值靠拢

基于上述分析，后市B股的一大机会依然是有可能转H股的一些公司，因为香港市场历来是看业绩说话的，业绩好的公司给予的估值比A股普遍高。如此，那些业绩佳、估值低的B股公司仍是未来选择的方向。

目前沪深两市共有105只B股，其中84只属于A+B股。香港交易所行政总裁李小加日前表示，现时内地的B股中，符合要求的只有一部分B股。根据此前中 集B和港交所的上市规定，对财务方面的要求包括过去三年至少盈利5000万港元，最近一个年度收入至少5亿港元，前3个财年来自营运业务的现金流合计至少 1亿港元等。会计师事务所德勤的一份报告则预测，大约有40家A+B公司可满足港交所的上市要求。

同时，我们也注意到B转H并不能解决 所有B股的改革问题，对于那些业绩并不优秀但折价偏高的品种，虽然目前没法判断其最终出路，但随着B股改革步伐的加快，这种长期高折价现象势必会随着时间 而逐渐收窄。申万研究所所长桂浩明认为，长期以来绝大多数B股的价格基本上是A股的一半，这种同股不同价的现象本身就是不正常的。在境内资本市场开放，人 民币汇率改革推进，并逐步走向自由兑换的背景下，这种局面早晚会改变。当然，改变的前提是解决B股市场各种历史遗留问题。

高折价B股公司的套利机会

对于交易品种的折价现象，我们可以追溯到2005年时的封闭式基金，当时普遍折价高达40%，当时又遇到大牛市，持有封基的投资者赚取了超额的收益。

截止到1月10日收盘，85只A+B股中，有43只B股收盘价相对A股折让幅度超过40%。其中，相对A股折价程度最显著的中纺B，折价率竟高达78%。同时，*ST中华B、ST天海B和鼎立B相对A股的折价率均高达65%以上。同时，像黄山B目前按照B股价格计算，黄山旅游的市值才40亿左右，完全与其品牌价值难以匹配，类似的还有振华B、鲁泰B、阳晨B等或被显著低估。

当然，并非所有B股都相对A股显著折价，部分品种的折价幅度其实已经比较轻微，个别品种甚至出现B股相对A股溢价的现象，这是我们要注意规避的。如万科B、海航B、深赤湾B、友谊B等，相对A股的折价率只有10%甚至更低。

纯B股公司最富想象力

此外，随着闽灿坤B这家“面临退市第一纯B股”的股价接连涨停，一扫退市阴影，同类的低价绩差纯B股公司的信心也在逐步恢复。

其实，纯B股公司的出路问题最富有想象力，大股东如果有足够现金，可以选择回购退市，或者以后直接转板A股或国际板，如此，很容易被当成新股被炒作，存在改革暴利的机会。可以关注东贝B、大化B、新城B、伊泰B、汇丽B、阳晨B、锦旅B等。

总的来说，B股改革只做不说，悄然提速，“中集模式”的成功，为解决此前长期悬而未决的B股问题提供了现实的可行方案，让B股改革破冰。短期来说，B股 经过连续拉升后存在获利回吐的要求，但由于A、B股折价率依然较高，且B股改革正在逐步推开，调整过程中反而是布局潜力品种的时机，中期B股继续保持强势 可能性较大。

[责任编辑：微笑彩虹]