2013年牛熊之界：A股市场不缺钱缺财富效应

今年中国股市在震荡中走过，12月初更是跌破1949点，而近期迎来“绝地反弹”。 2013年的股市行情会如何演绎呢？在昨天甘肃卫视《新财富夜谈》节目中，财经评论员叶檀、申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明、东北证券投资顾问部副总经理郭峰、复旦大学经济学院副院长孙立坚一同剖析股市2013。

叶檀：2013年快要到了，有的人已经开始大规模增仓，而有的人，像许小年教授那样觉得股市肯定完蛋，你们站在哪个立场上？

机构：2013年向牛市方

向转换

桂浩明：我们申万研究所提出的观点叫“牛熊之界”，也就是说2010到2012年是熊市，今年如果不出奇迹的话，股指大概是连续三连阴，这是历 史上从来没有过的。我们觉得到了这个时候，可能市场正面临一个转变，当然是否能转到大牛市，现在不敢下定论，但是：第一，2013年的情况肯定会比 2012年好，整个2013年在向牛市方向转换，资者可以稍稍松口气。第二，不能指望2013年会出现大行情，股指暴涨。前几年的震荡下探以后，中国股市 暴露了很多问题，如果股指单向上涨，可能把很多问题掩盖掉。大家更希望的是在市场震荡过程当中，能够把一些深层次的，制度性的问题解决掉。这样将来的股市 和经济的协调性就会提升，股市就能够更加准确的反映经济的运行状况。

郭峰：机构对明年的看法有点趋同。我们东北证券研究所的观点是“犬牙交错”。所谓犬牙交错实际上是经济处于弱复苏的状态，经济增长在7%到8%之间震荡，明年是一个震荡市。如果行情起来的话，可能不是经济层面带来的乐观预期，市场期待的是来自于政策、制度上的变革。

展望2013年，专家学者纷纷抛出了不同的观点。世界银行行 长罗伯特佐利克表示，要预测中国股市非常困难，中国的整体结构需要进行大幅调整，改变国企主导态势并逐步允许由市场力量来决定经济发展，才能实现中国经济 在未来10年里的持续扩张。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，明年会比今年好，股市的好转要更多依赖经济和企业的基本面，而不能指望估值扩张。兴 业首席经济学家鲁政委认为，2013年的股市不会太好但也不会太坏，算是个“猪市”。

孙立坚：整个世界经济的不确定因素非常多，再加上我们正在进行一些资源价格的改革，会直接影响企业的业绩。美国“财政悬崖”，欧债的问题会导致 大量流动性进入中国，也会因某种原因恐慌性离场，折腾我们的股市。海外投资者首先满仓，不见得他们对中国股市有这么大信心，只不过是他们觉得便宜了，可以 捞一把。最可怕的是美国的扭曲操作，它是短融长贷的本质结构，一旦美国开始出现流动性紧张的情况，一个就是印钞票；一个它可以通过很多次的加息，让大量的 流动性资金回流美国，填补短融长贷的资金缺口，让新兴市场国家彻底的崩溃。明年有可能国外的资金会回流美国。

A股市场不缺钱

缺财富效应

《华尔街日报》报道称，截至2012年9月，12个月内有2250亿美元的资金流出中国，相当于去年中国经济产值的3%左右。同样也有看多的资 金进入中国。12月20日中国证监会下属的投资者保护局证实8月以来QFII大幅抄底蓝筹股，其中10月这一个月中，对沪市股票的净买入额是今年前7个月 总额的40多倍，超过140亿美元。QFII审批速度也明显加快，新获批的64家机构额度达119.28亿美元。那么A股市场到底缺不缺钱呢？

郭峰：从社会总量资金来看，市场肯定不缺钱。我们刚刚公布的广义货币（M2）的数据是94万亿，但是股市的成交量日渐低迷，最低的日均成交量， 上海股市只有300多亿，这就使我想起2003、2004、2005年三年最惨痛的日子。那个时候股市只有一二十亿的成交量，按照比例来看，可能现在还不 如那时。

桂浩明：今年股市不好，理财产品起到分流作用。动辄8% 10%，甚至15%的收益使股市承受巨大压力，以前有上万亿的保证金，现在只有几千亿了。现在银行理财产品有六七万亿，信托产品六万多亿，券商理财产品以 及其它各种类型，属于理财产品形式的资金在20万亿元左右。如果其中有20%愿意重新考虑回股市的话，对股市资产也是会有个改变。第二，大家都很担心 800家公司等着过会，或成为堰塞湖。证监会鼓励他们上新三板，会在一定程度上分流一部分压力。上市公司该考虑一下，公司能不能拖得起，有没有必要非得走 “华山一条路”；投资者也可以好好想一想，如果没有新股发行，市场资金格局将会什么样子，资金供应怎样能够平衡。

叶檀：我们中国股市20年走了人家100年的历史，从老八股开始到现在2500家公司，发展太快了。如果圈钱在减少，资金在增加，市场会比较乐 观。但是虽然IPO在减少，再融资还在增加，风起云涌，3000亿，5000亿，如果放开的话，说不定7000亿都可能达到。另一方面是退市。我一开始也 是竭力主张退市，后来一个朋友跟我说，他们退市倒是退了，第一次圈了一大笔钱，第二次圈了一大笔钱，然后资金转移掉，自己到加勒比海去晒太阳了，结果这样 退市了，一地鸡毛。

郭峰：所以要加大惩罚力度。我们海外上市的一些企业经不住人家反复上诉，反复调查，成本太高，不得不自己宣布私有化，主动退出。而我们中国上完 市，万事大吉了，该卖法人股的卖法人股，该套现的套现。今年股市博弈当中，金融资本肯定是输给产业资本，创业板一说要解禁，马上创新低。一旦大量的大股 东，产业资本开始在二级市场上增持的话，那我相信这个股市的底部才比较真实。

孙立坚：我们制度的改革，我觉得主要是能够带来财富效应。退市机制一定要，另外一点，这个市场需要搏杀，让企业能够运用金融资本去收购那些没有 战斗力的企业。资本市场的血淋淋的并购行为，让企业家每天坐立不安地看自己公司的股票，一定要把自己公司的业绩做上去，否则就不能生存。 （文字整理：陈靓）

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