IPO候审不能悬而不决 经济复苏将带动市场回暖

进入12月以来，越来越多的机构开始分析展望明年全球及中国资本市场的相关情况，这其中，已经在排队的800余家中国企业候审问题成为关注的焦点。

清科研究中心12月中旬最新发布的“2013年 中国IPO市场展望”中预测，明年证监会恢复发审速度后，境内IPO数量及融资规模将较2012年有所扩大，市盈率大体维持到2012年的水平。但800 余家企业排队候审问题不能悬而不决，减少对低迷二级市场的冲击并不能简单依靠停发新股来实现，优质的排队候审企业的融资需求也应得到解决。

清科研究中心观测到，从2012年9月至11月经济数据来看，我国经济企稳回升迹象明显，11月CPI重返“2”时代，环比上升0.1%；PMI回升至50.6%，环比上升0.4个百分点，创7个月新高，2013年中国宏观经济将有望温和复苏从而带动资本市场逐步回暖，但中国应警惕美国QE4可能引发的新一轮输入型通胀。

清除造假上市企业

尽管2012年上半年央行连续降准调息以刺激拉动我国经济增长的“三驾马车”，但流动性的释放未能有效阻止我国经济增速不断放缓。第三季度我国国内生产总值同比增长7.4%，创出14个季度以来新低，作为经济晴雨表的股市也在上半年构筑了“M顶”后一路下行。

国内宏观经济、资本市场本就低迷，证监会又对中国场内市场进行大刀阔斧的改革，下半年还放缓新股发行审核速度。在多重因素影响下，前11个月中国企业融 资规模呈现较大幅度下滑，仅154家企业在境内市场上市，融资164.84亿美元，融资额较2011年同期下滑近60.0%，上市数量减少109家。截至 12月6日，排队候审企业达820家。

如何解决800余家企业排队候审问题？清科研究中心认为关键是肃清我国一、二级市场，将盈利能力差、财务造假上市的企业及时清除出市场，只有“弃其糟粕，取其精华”才能减少对投资人利益的损害。

海外上市吸引投资者眼光

清科研究中心分析师张琦对中国经济时报记者表示，2012年欧债危机的“溢出效应”动摇了国际金融市场信心，不断冲击着全球经济复苏的势头。为了稀释整 体债务，欧洲央行宣布救市计划(OMT)。随后，美国也为支持国内经济回暖、降低失业率而先后推出两轮宽松量化政策(QE3和QE4)，新兴经济体也因外 部需求减弱、内部需求动力不足而呈现明显的下滑态势。在此背景下，前11个月仅42家中国企业成功在海外5个市场上市，融资额合计57.08亿美元，较 2011年前11个月减少过半，上市数量减少19家。海外上市企业中，仅有两家企业登陆美国资本市场。中国企业2012年赴欧上市较为活跃，共有6家中国 企业登陆法兰克福证券交易所，但融资规模较低。

清科研究中心预计，在进一步宽松流动性刺激下，美国经济继续领先回暖，2013年世界经 济不确定因素将较2012年略有减少，欧洲、新兴经济体也将踏上缓慢复苏的道路，中国企业赴海外上市之路将会较2012年平坦。中概股方面，虽然“多玩 YY”获得美投资人认可，为拟赴美上市企业树立了标杆，但未曾间断的私有化事件以及SEC就“四大”和大华会计师事务所未按要求提供中国上市公司相关审计资料提起诉讼，也说明中概股前景依然充满诸多不确定因素。

令人欣慰的是，2012年中概股业绩表现比较稳定，整体财务水平出现一定程度的提高，年初亏损上市的“唯品会”12月股价已较上市时翻番。近期浑水创始 人对外表示目前做空中概股比较困难，也反映了中国企业就做空机构的恶意做空展开的自卫反击战初获成功，中概股的客观生存环境得到改善。中概股自身盈利水平 的提高、实力的增强也让做空机构无机可寻。因此，清科研究中心认为，专注修炼基本功的中概股企业及拟赴美上市的中国企业2013年将吸引更多投资人的眼 光。

多数机构倾向“多条腿走路”

张琦认为，2012年中国VC/PE行业经营惨淡自不必说，募、投、退环节数据均呈现较大幅度下滑。

以退出方面为例，据清科研究中心最新统计，前11个月仅有104家VC/PE支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资108.48亿美元，IPO数量 仅为2011年同期的67.5%，融资额则较去年同期下滑57.0%。退出回报方面，前11个月VC/PE机构IPO退出平均回报水平为5.19倍，而 2011年同期剔除“华锐风电”极值后水平为8.17倍，回报缩水明显。

虽然2012年VC/PE机构的IPO退出之路不顺，但据清科研究中心《2013年中国VC/PE市场发展展望调研》结果，IPO退出依旧将是VC/PE机构2013年首选的退出方式，因为一、二级市场溢价以及限售股份全流通后溢价收入较其他退出方式更为可观，而且该退出方式对于符合上市条件的企业管理者而言更易接受。

与此同时，由于境内市场估值较高，投资机构IPO退出市场选择方面2013年仍以境内中小板和创业板为主。为了降低IPO退出不畅风险，多数VC/PE机构倾向“多条腿走路”，对于难以达到上市要求的被投项目通过并购及股权转让等方式退出。投资回报方面，2013年难言突破，将与2012年水平大致相当。

[责任编辑：往事如枫]