*ST南纺剥离南泰国展 大股东资产注入留悬局

停牌20天的*ST南纺终于复牌，随之而来的是一则重大资产出售预案，被市场诟病为“包袱”的南京南泰国际展览中心有限公司(下称南泰国展)将被剥离(见本报12月7日14版相关报道).

12月11日，*ST南纺公告称，拟通过国有产权公开挂牌方式，转让所持南泰国展100%股权。该股权资产评估值9.10亿元，评估增值率42.14%。

对于面临暂停上市风险的*ST南纺来说，这无疑是个好消息，其复牌当日即以“一”字涨停板报收于4.33元。

关联方或成“接盘者”

*ST南纺的公告显示，截至今年9月30日，南泰国展总资产7.07亿元，其中流动资产为2701.67万元，占总资产比3.82%；非流动资产6.80亿元，占总资产比96.18%；总负债为6667.14万元，且均为流动负债。

尽管近年来承办的展会数量逐年增加，但展会收入却并未随之增长，2009至2011年度以及今年1-9月，南泰国展的营收分别为4847.33万元、 4879.14万元、4342.64万元和4118.95万元；净利润则仅为340.83万元、176.65万元、-703.19万元和215.60万 元。

表现一般的盈利能力背后，*ST南纺对南泰国展的投入却颇为惊人，连续三次收购的投入资金已达8.36亿元，相关利息成本在2010年末就已达1.69亿元。

正因为如此，南泰国展一度被市场认为拖累了*ST南纺的发展，在此“保壳”的紧要关头，剥离南泰国展成为众望所归。

截至评估基准日，南泰国展账面净资产为6.40亿元。资产评估机构中京民信的评估结论是：在持续经营等假设条件下，南泰国展股东全部权益所表现的公允市场价值约为9.10亿元，评估值比账面净资产增值2.70亿元。

上海一位基金经理坦言，这个增值率还算不错，溢价也算是对南纺多年投入的利息补偿，“如能年内完成转让，对其保壳是最大的保障。但以南泰国展的盈利状况来看，除去南纺的关联方，我实在想不到谁会接手。”

据*ST南纺公告称：“尚需在公开挂牌后方可确定交易对方，交易对方是否与本公司存在关联关系尚无法确定。”在上述基金经理看来，这无疑在暗示南纺的控股股东或实际控制人将成为“接盘者”。

事实上，南京审计局针对*ST南纺的最终审计建议，第一条就谈到了剥离南泰国展，“南泰国展作为国内唯一由企业投资经营的展馆，目前的经营业绩和发展态势都不容乐观，建议政府从全市会展经济可持续发展和缓解南纺股份资金压力的角度考虑，将南泰国展从南纺股份剥离”。

资产注入悬局

能够顺利剥离这个大包袱，对*ST南纺的投资者来说，无疑是个利好。

*ST南纺表示，交易收入将大部分用于归还银行借款，“显著降低公司的经营负担，改善经营业绩，有助于尽快撤销退市风险警示，切实保障中小股东的投资利益。此外，本次交易也将有助于公司转变发展思路，重新打造利润增长点及核心竞争力”。

受此影响，12月11日复牌的*ST南纺开盘即封死在涨停板，最终以单日上涨5.10%报收4.33元。

但是，在上述基金经理看来，市场看重的并非剥离南泰国展，“而是南京国资今后对南纺的资产注入，毕竟南纺的主业现在盈利能力很差，没有优质资产注入的话，未来还是要面临亏损的风险”。

目前， *ST南纺仅有南京瑞尔医药有限公司、朗诗集团和江阴南泰家纺用品有限公司等投资性股权资产，但是仅依靠这种投资收益并不能持续改善公司经营状况。

那么，留给市场的悬念是， *ST南纺的控股股东或实际控制人未来会将怎样的资产注入其中呢？

资料显示，*ST南纺的控股股东是南京商贸旅游发展集团有限责任公司(下称南京商旅集团)，实际控制人则是南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司(下称南京国资集团).

当地一位官员告诉记者，南京上半年刚刚调整重组了南京国资集团，“南京目前组建了六大市属国企集团，包括南京新工集团、紫金投资集团、南京商旅集团、安居建设集团、新农发展集团和地铁集团，但对南纺资产注入目前尚无文件性质的规划”。

记者了解到，目前南京商旅集团旗下有5家全资子公司、6家控股子公司，以及5家参股子公司。控股子公司除*ST南纺外，还有南京大饭店(北京)有限公司、南京永达集团股份有限公司、南京轻工工艺品进出口股份有限公司、南京黄马实业有限公司和南京国际会议中心股份有限公司。

但上述基金经理认为，这5家企业都不算是优质资产，“未来资产注入还是应该在全资子公司的资产中”。

这5家全资子公司分别是南京市国有资产经营公司、南京南泰集团有限责任公司、南京市园林实业总公司、南京天悦粮食物流集团有限公司和南京金秋投资控股集团有限公司。

“南泰集团不太可能，园林公司是从市城建集团划入的，天悦集团和金秋控股都是商务局划入的，不排除有注入的可能性。”上述基金经理告诉记者，最大的可能还是来自南京市国有资产经营公司，“当然，也不排除在南京国资委的主导下找其他国企借壳”。

*ST南纺剥离加速的同时，亦留给市场诸多关于资产注入的悬念，答案或许也将在不久的将来陆续揭开。

[责任编辑：往事如枫]