绩差股的"春天"将渐行渐远

种种迹象表明：题材绩差类股票的炒作正在面临严峻考验，而从政策与市场化发展的角度来看，其投资风险已不言而喻。从A股市场发 展轨迹来看，由于前些年新兴市场的特色发展，其间题材绩差股的炒作可以说较为明显，不仅中小投资者参与较深，机构投资者也对其绩差股票特别是题材绩差类股 票的投资也情有独钟。随着A股股票规模的扩张与政策制度的不断完善，这一市场行为正在面临极大的市场风险。虽然股市近期反弹，但种种迹象显示，“春天”离 绩差股将渐行渐远，不排除部分股票跌入长期深渊。

从时间的角度来看，A股市场将进入到年终交易阶段，而年报数据的未来公布，将加大相当题材绩差股的投资风险。11月30日，沪深交易所就《退市整理期业务实施细则》等退市配套规则征求意见，这意味着退市制度的整体安排已经基本完备。

从政策出发点来看，其创建优胜劣汰市场化运作的战略较为明显。沪深退市新政颁布后，A股绩差股中的“钉子户”已没有拖延余地，必须在一年多的时间内做出 生死抉择。以深交所退市新政为例，在今年1月1日之前已被暂停上市的公司，深交所将在今年12月31日核准其是否恢复上市；明年起被暂停上市的公司，在该 公司发布首份年度报告后的15个交易日，深交所将决定其是否终止上市，满足条件恢复上市，否则终止上市进入退市整理期。由于我国证券市场前些年对退市政策 往往具有网开一面或地方政府保壳等因素影响，真正实现退市的上市公司非常有限。但随着制度的不断完善以及市场化因素的影响，A股绩差公司、连续亏损类公司的相关因素正而严峻挑战，因此炒作此类个股的投资风险正在放大，而现实的危险性正在扩散。

世界主要资本市场发展中，退市政策均体现出法律的严肃性。美国、香港、英国、日本等成熟资本市场对退市均有严格的交易规则与退市政策，近百年美国证券市 场的发展过程中，退市公司的家数可谓风起云涌，而正是退市政策的严肃性，才会得美国资本市场体现出真正意义的市场化发展之种，实现着优胜劣汰的市场化宗 旨，推动了市场不断健康发展的良性运营。

研究世界主要资本市场特别是市场化明显的资本市场来看，投资绩差股或亏损股的风险是极其之大 的。运营轨迹显示，无论是牛市还是熊市，其均会出现分值股，而财务盈利不佳或财务问题严重是其主要品种集中地。比如在过去几年，美国某科技上市公司股价从 2000多美元/股，跌至0.01美分，直至退市，其尽管期间出现波动或美股强劲上涨，但其由于业绩连续下行，股价最终跌去99.99%；AIG为世界著 名保险公司，其金融危机业绩下降时，其股价也从1400多美元/股跌至0.33元/股等。因此我们认为A股市场随 着市场化的深入，一些业绩较差的股票风险非常明显，其股价中长期下行并非能够出现牛市能够止住。随着我国证券市场化的深入，部分品种的回归与退市风险，必 将使得部分机构资产亏损拖累淘汰。因此投资者在未来市场化背景运营与政策保护减少的大环境下，应坚决回避绩差、亏损且分红回报极差的股票，这样至少可以防 止自己的资产出现血本无归的情况。

中国A股市场发展规模从某种意义来讲，走过了西方资本市场百年的发展规模，但从真正市场化定义来看，我国资本市场的政策性保护与真正买者自负、优胜劣汰的博弈仍然较强。从市场自身因素来看，政策性保护正面临市场化发展的约束或影响，未来A股市场的 优胜劣汰必将成为市场重要的法则出现，因此从世界资本市场绩差股表现、中国A股市场相关绩差亏损股动态PE等因素分析，投资绩差、亏损、分红很差股票的投 资风险极大，从安全策略与稳健投资的角度来看，投资者应坚决回避估值过高且面临风险退市股票的投资，树立市场化投资理念，选择分红回报优良、风险因素对比 相对较优等绩优品种或为上策。

[责任编辑：往事如枫]