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救赎武锅B:阿尔斯通拟债转股“救市”

来源: 21世纪经济报道  作者: 陈红霞 石祖波  2012-11-08 10:22

在距离深交所退市大限不到60天的时间里,已被暂停上市2年多的*ST武锅B(以下简称武锅)“救市”方案终于出炉。

11月6日,武锅发布公告称,将通过定向增发债转股的方式进行财务重组。公司拟将其对武锅股份的16亿人民币委托贷款转换成武锅股份的股权。同时,以每股2.18元的公允股价,发行不低于7.34亿股。

为了配合这次重组,公司还通过修改公司章程的方式,将公司普通股总股数由2.97亿股扩大到10.3亿股。若方案顺利实施,阿尔斯通(中国)投资有限公 司持有的原股本比将从51%扩大到85.88%,武汉锅炉集团有限公司的持股比例将从以往的6.91%缩小到1.99%,中小流通股股东原占股比 42.09%缩小到12.12%。

“从表面上看,方案是为了缓解武锅债务过高,净资产为负的财务困境,但若此方案实施后,中小股东的话语权将被大幅缩小。”一位长期关注武锅人士分析。

一位受访小股东也表示,“接受方案,自己的持股比例会被稀释,损失难以追回,不接受方案,公司若遭遇退市,损失更大。”

2007年8月,以3.38亿元的价格,武锅被出售给法国阿尔斯通,其曾被视为国企改制中一个经典案例,也让投资者对这家“武”字头的新公司充满期待。

一位曾在武锅任职的管理人士向本报透露,武锅此前一直处在行业前五名,其盈利能力也相对不错,从2002年开始,公司盈利虽然不强,但每年的净利润还是能达到几千万元。

而与阿尔斯通的合作,业内曾期待这家排名在世界500强的企业,能利用企业强大的资源和技术能力,让武锅改头换面。对于双方的强强联合,阿尔斯通方面也曾表示,“要将武锅打造成世界一流的锅炉制造企业。”

但令人尴尬的是,上述各种承诺和愿景却从未实现过。

公司年报及公开数据显示,2007年,公司净利润陡降为巨亏4.78亿元。此后4年,净利润分别为-3.58亿元、-6.76亿元、0.085亿元、 -2.63亿元。而今年前三季度,亏损还在继续,期内净利润为-5606.92万元。连年亏损,也让武锅早已被“戴帽”。

这种走势与行业走势截然相反。上述关注人士指出,锅炉行业受金融危机影响相对较小,在2007-2008年,行业年均增幅都达到2位数,“这一时期被视为锅炉行业的景气周期。”

针对这种极大的业绩反差,阿尔斯通的公开解释是,本着将武锅打造成世界领先的锅炉企业的目的,公司接手后就对其进行了系列的技术改造,其中,当年就投资约9亿元,兴建武锅新厂,而这种布局,导致公司在普通锅炉行业的上升周期,未能抓住机会。

这种说法却被众多业内人士所质疑。上述关注武锅人士认为,“从基本的商业逻辑来看,任何一家公司在进行技术升级时也不会放弃原有的市场,至少会保留原有市场进行逐步改造,这才是明智的做法。到底是刻意还是人为?公司方心里有数。”

而2009年,新厂投产后,武锅仍无法扭亏,更让人尴尬的是,连连亏损的业绩,让公司被冠上“ST”。也就是说,如今的武锅,更为担心的问题是,即将迎来退市“大考”。

根据深交所相关规定,在年底之前,如武锅不能满足“净利润为正值”与“净资产为正值”的条件,武锅将得退市。

“作为一家B股企业,公司受制的地方很多。”上述关注人士表示,阿尔斯通是有意“掏空”武锅,还是真正无能为力,尚需考证,但目前对投资客来说,保壳才是最明智的选择。

而阿尔斯通方面也表示,此次重组后,公司的财务成本将极大减少,预计2013年净利润回到正值。“而通过本次债转股,阿尔斯通中国在武锅股份的资金投入将从3.09亿元增加至19.09亿元。”

[责任编辑:往事如枫]

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