创业板三年之痒：中国版纳斯达克尚未长成

三年前，我们对它充满期待；三年后，所有人都说它是“四不像”。

明天，曾被寄予厚望、希望能够长成中国纳斯达克的创业板，将迎来开板三周年生日。不过此时，没有鲜花和掌声，只有铺天盖地的质疑声。“造富机器”、“圈钱板”、“套现板”……三年间，创业板为自己赢得了这些别名。

监管层痛心，投资者无奈。创业板的罪从何来？路向何方？

3年，3高，355家

已经演变成为滋生“三高”、业绩变脸、高管套现等诸多问题温床的创业板，在众多学者及市场人士眼中，注定不是一个成功的市场。毕竟，当初我们的愿景是那么的美好——中国的纳斯达克市场，能够成为助推科技创业者实现创富梦想的平台。

依稀记得，2009年10月23日，10年磨一剑的创业板，是那样令人瞩目地登上中国资本市场的舞台。当时的中国证监会主席尚福林，在深圳五洲宾馆开启了创业板开板仪式后感慨：创业板从酝酿到筹备、建设，历经十年，可谓厚积薄发、水到渠成。

一个星期后的10月30日，首批28家创业板公司轰轰烈烈、集体挂牌深交所。至此，中国多层次资本市场体系的总体框架基本清晰：主板、中小板、创业板、场外转让市场这四个层次，将面向不同发展阶段的企业群体。

为何当初美好的愿景，却成为今天如此“残酷”的现实？

不可否认的是，创业板成立的初衷，是为高新企业打通股权融资渠道。然而，自开板那一天起，创业板便笼罩在高成长的“神话”之中。与之相伴的，还有由于过度追捧而导致的创业板“三高”现象——高发行价、高市盈率、高额超募资金。

2009年10月30日，当天上市的28家创业板公司，上市首日整体市盈率高达82.36倍！这令当时仅有28.19倍的沪市平均市盈率相形见绌。 开板至今，创业板三年迎来了355家公司加盟，其平均每年近120家、每月近10家的发行速度，也是多年来主板市场可望而不可即的。

222家跌破发行价

随着市场规模的扩大，创业板上市公司的质量开始变得良莠不齐，整体业绩表现越发糟糕。2010年至2011年，创业板公司整体业绩增速分别为 43.32%、18.51%。但从今年上半年开始，大批公司开始业绩变脸。最新的三季报显示，约146家创业板公司陷入业绩负增长的怪圈。这其中的10家 公司，更是一头栽进“上市以来首次亏损”的泥潭。

随着创业板公司质量的“一蟹不如一蟹”，投资者开始对创业板“用脚投票”。以上周五复盘价计算，目前的355只创业板个股中，竟然有222家公司股 价处于“跌破发行价”状态。其中更有36只股票，较发行价下跌幅度超过50%！即便如此，今年上市的74只创业板新股，在IPO过程中仍超募131亿元， 超募率高达70%。

另一方面，创业板公司超募的横行也令资源配置严重扭曲。不少创业板公司面对“天上掉下的馅饼”开始有些不知所措。有买楼、置地的，有购车、偿还银行 债务的，甚至有公司违规挪用或干脆放在银行吃利息。企业上市的目的本来是为了筹集发展资金，最终实现资源的优化配置，但创业板公司却完全与初衷背道而驰， 令市场唏嘘不止。

背后的故事：趋之若鹜，求之不得

令人沮丧的数据后面，是关于欲望、贪婪和失落，关于爱恨、恐惧和希望的故事。

资金饥渴的大批民营企业家们对创业板仍趋之若鹜。他们不惜花重金、请能人、打通上市路，但最终能够走到最后的仍是少数；对于创业板的市场参与者而 言，从1200点跌到600点竟然还不算痛。痛并快乐着、带着爱去投资已然成为另一种境界。而创业板高管在限售股解禁后，不惜以辞职为代价的“胜利大逃 亡”，也备受市场诟病。“创业诚可贵，守业价更高，若为钱财故，两者皆可抛。”这是网友对创业板股东套现的最贴切比喻。

三年时间，创业板就这样毫无遮掩地“裸露”在市场面前。这个尚未成长为中国纳斯达克的新兴市场，在变身为“圈钱板”、“套现板”、富豪“制造基地” 后，似乎已无路可走。是拨乱反正、逐渐成长为“中国的纳斯达克”，还是像香港创业板那样沦为市场眼中的垃圾板？成败已完全系于接下来的改革之中。

本版撰文 晨报记者 王洁

-备注@创业板之危

最差成绩单

在距离创业板开板满三年之际，创业板上市公司却交出了一份最差成绩单。截至10月中旬，355家创业板公司中已有354家出完了今年的三季报预告。 Wind数据显示，业绩预告向好的公司只有208家，占比不到六成。业绩预测向下的公司达到136家，更有10家公司今年三季度首次出现亏损。

其实在今年上半年，创业板公司已经出现了一次“史上最差”的业绩表现。半年报显示，创业板上半年净利润总和较去年同期下降2.23%，而2010年 和2011年，创业板公司的整体业绩增速分别是43.32%、18.51%。而创业板公司的业绩下滑趋势，显然已经持续到了三季度。今年1至9月，共有向日葵等10家公司预告业绩亏损。这是创业板自开板以来，首次出现亏损的上市公司。

此外，近三年来，业绩持续向好的公司日渐凋零。2010年三季度，创业板预喜公司占比曾高达81.82%；到了2011年三季度，预喜公司占比为68.85%；而今年三季度，354家公司仅有208家公司报喜，占比已经下降至58.8%。

为何这么多的创业板公司业绩表现远低于预期？南方基金首 席策略分析师、基金经理杨德龙接受北京晨报记者采访时表示，部分公司在上市时，为了获得更高发行价，募集到更多资金，提前透支了未来两三年的业绩。“将上 市前一年的业绩做得很高，导致上市后一直在填窟窿。”杨德龙称，某些创业板公司股东在以50倍甚至更高的市盈率圈到巨额资金之后，可以说是一次性将未来十 年的利润都拿到手。在尝到甜头后无心经营，宁愿另起炉灶，再创立一家类似业务的公司，过几年再次运作上市。创业板中这样的公司并不是少数。

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