福清核电站4号核岛开工 6只核电概念股有望爆发

福州福清市重点办日前披露，国家重点建设项目——福清核电站4号核岛日前已完成桩基等基础建设，这标志着4号核岛正式开工。

据上证报 报道，福清核电工程规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组。目前，1号机组蒸汽发生器、压力容器、主泵泵壳已全部就位，核岛安装完成量已超过一半，主变压 器基础已完成。2号机组反应堆厂房换料水池底部处理完成，压力容器支撑环灌浆养护完成。3号核岛主厂房筒体土建施工已于近日完成。

在福清核电6个核电机组中，1号-3号机组基本完成基础施工；5号、6号机组已进入项目报批、设计。这为明年11月首台机组的并网发电打下良好基础。

9月以来，核电概念股中，中国一重、二重重装、久立特材、江苏神通、南风股份、东方电气等受到机构关注。

东北证券认为，节后，核电重启各项前期工作仍将稳步推进，《核安全规划》完成征求意见，最终版将正式发布，另两大核电规划也有望年内发布，核电新项目审批其后将重启。在相关规划颁布前，建议逢低择机布局板块优质股，建议关注久立特材、江苏神通等公司。

长 城证券认为，《核安全规划》征求意见稿修订工作已经完成，近日即将发布。环保部9月以来对核电企业的准入申请审批、环评审批节奏加速迹象明显。浙江省发改 委、能源局近日联合发布的《浙江省“十二五”及中长期电力发展规划》也明确指出今后将安全高效发展核电。与俄罗斯合作的田湾核电站二期项目年底将开工，这 从企业层面也印证了核电项目将在四季度重启。建议关注核电板块的交易型机会，推荐江苏神通（002438）。

中国一重、二重重装：核电大型铸锻件产品验证先行者

平安证券认为，核电大型铸锻件为长周期设备原材料，2020年规划装机目标对应项目均已招标完毕。核电大型铸锻件是部分主设备原材料，最早招标最先交货。目前在建核电项目，2012-2013进入设备交货高峰期，大型铸锻件已生产完毕。

核事故之后，预计2020年装机规划下调至6500万千瓦。筹建核电项目中，长周期主设备已招标项目超过6000万千瓦，大型铸锻件国内外采购基本落实完毕。

进入门槛提高，新进入者风险较大，市场仍为原供应商垄断。核事故之后，核级资质认证要求更加严苛。且路线转换后必要试验增加，审批时间加长。市场仍倾向于已具备资质和生产经验的供应商。核电大型铸锻件涉及核电关键设备，业主态度较为保守，新技术市场风险较大。

2015年之前核电大型铸锻件市场仍然为原有设备供应商所占据，中国一重、二重重装是大型铸锻件产品验证先行者，已进入核电业绩释放期，具有后续接单先发优势。

南 风股份正在进行重型金属构件电熔精密成型技术产业化开发，该技术在其他行业有局部应用，但在转换应用行业、应用材料之后，材料均一度及辅助设备极限制造能 力尚待检验。目前公司已制造出核电压力容器等比例缩小样品，筹备核资质申请，但核资质申请时间成本及风险性，需谨慎对待。

南风股份（300004）：核电为基，精密成型前景难以估量

湘 财证券认为，公司是国内核电HVAC行业绝对龙头，深耕核电领域形成优势。公司地处华南地区，业务除核电外，还面向地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建 筑等领域。公司在核电领域深耕细作，在核岛HVAC领域市场占有率超过70%，已成为是公司主要收入来源，也是公司的主要看点。

历史订单优异，日本核危机导致公司订单增长将趋缓

公 司岭澳二期开始承接核岛通风空调设备（HVAC），历史订单表现成绩优异。根据湘财证券测算，自岭澳二期以来，公司在已招标项目中市场占有率约为 65.8%；而若刨除掉三门、海阳四台采购韩国HVAC的AP1000机组，公司市场占有率可达73.5%，在核岛HVAC市场优势突出。自日本核危机以 来，公司新增订单大幅下滑，湘财证券预计在我国核电政策落地，行业重启之后，公司2013-2015年至少将获取年均2亿左右的税后新增订单，但与 2008-2010年的情况相比，需求放缓已不可避免。

精密构件快速成型技术成为公司新焦点

公司2011年11月发布公告拟 增资控股子公司南方风机研究所，进行精密构件快速成型项目；8月25日，公司发布该项目可研报告，对该项目当前的进展给出了肯定。尽管该项目与公司传统主 业并无关联，但作为一种先进的材料制备与成型的综合技术，该技术前景广阔，湘财证券对其应用领域目前还难以给出准确的估计。公司对于该项目的定位在于对传 统大型铸锻件的替代，湘财证券认为快速成型技术目前最大的优势还不是在于这一方面，公司未来或将在中小型复杂构件制造以及材料修复领域有所突破。

估值和投资建议

湘 财证券首次给予南风股份“增持”评级。核电订单的趋缓以及地铁等其他领域日趋激烈的竞争态势，将给公司带来较大的业绩压力。精密构件快速成型技术从技术和 市场推广两方面看，短期难有明确的业绩贡献，但长期来看，这项技术甚至将成为促进公司转型的关键。在不考虑新技术项目贡献的情况下，预计 2012-2014年EPS分别为0.51、0.45、0.39元，对应当前股价市盈率40.7、46.5、53.8倍。当前估值处于较高位臵，但出于对 新技术前景的期待，给予“增持”评级。

东方电气（600875）：关注燃机、水电、核电发展提升业绩

2012年8月27日，国海证券到成都调研东方电气，与公司交流了解目前的经营情况，调研主要内容如下：

调研要点：

1、公司目前增长最快的业务是燃机业务。上半年签订订单67亿元，而往年只有10亿规模。目前国产化已经达到90%，但是关键部件还依赖进口，主要是受限于材料。看好燃气轮机的未来发展，气源建设正逐渐成熟，利用天然气发电节能减排效用巨大，同时适合调峰。

目前天然气发电只占4%，过去主要是地方有资源的企业建设，今年五大电力集团都有投入，预计今年将突破100亿。上半年公司燃机收入7.22亿，毛利率16.11%。

2、水电继续平稳发展。目前西南大型水电审批速度有加快趋势，预计整个“十二五”将维持平稳发展态势。并且上半年出口比例有所提升，毛利率有所上升。上半年新增订单14.4亿，收入规模15.84亿，毛利率21.85%。

3、火电趋势稳重有降。新增订单有所减少，毛利率基本维持稳定，目前新建机组容量以60-100万千瓦为主，出口机型主要还是30万、60万千瓦机组。上半年收入93.9亿元，毛利率22.36%。

4、核电主要还是在手订单的推进。上半年新增核电订单9.8亿，收入规模20.4亿（其中核岛7.31亿），全年营收规模有望达到去年相当的50亿。自2011年3月福岛核事故以后国内很多项目都做了调整，收入按照工程进度确认，有所延后，预计今年不会出现交货高峰。

上半年常规岛毛利率9.6%，核岛毛利率28.94%。虽然AP1000示范项目主要是哈气和上气供货，但公司具备核心制造技术，预计未来三代核电以AP1000技术为主。

5、 风电业务收缩较大。上半年产量只有几十台，而销售收入达到30多亿是由于销售的滞后性影响。上半年新签订单22.9亿，目前风机价格3600-3700元 /千瓦，新增订单保质期要5年，甚至6-8年，目前公司风电毛利率15.93%，远高于竞争对手，主要是公司注重产品质量，售后服务支出较少。同时海上风 电仍然发展缓慢。

6，海外订单要看世界经济形势变化。公司目前主要海外业务分布在印度、沙特、印尼等地，也包括南美等一些国家。其中印度占比40%，但是印度经济基础薄弱，资金和煤炭资源都紧缺，尽管整个电力建设需求巨大，但是有效需求不足，预计近期海外业务仍将收缩。

总 结：公司未来增长主要看燃机放量，核电重启以及水电的发展持续性，环保工程业务体量仍然偏小，总体看公司未来发展较为平稳，今年收入和净利润下降有望得到 合理控制。预计2012-2014年EPS分别是1.36元、1.61元、1.70元，对应当前PE10.36倍、8.75倍、8.27倍，首次给予公司 “增持”评级。

久立特材（002318）：将高端进行到底

久立特材是国内高端不锈钢管领军者，公司产品始终定位于“长、特、优、高、精、尖”。随着近两年募投项目的陆续投产，公司龙头地位进一步稳固，正式步入收获期。

作 为国内高端不锈钢管领军者，久立特材近年来经营情况较好。公司产品主要包括不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类，产品定位高端。募投产品已经全部投产，随着 产能逐步释放，高端产品产量提升以及产能利用率的提高，公司将步入收获期。另外，公司拟发行5.2亿元可转债来扩展3万吨产能，预计2014年起贡献利 润。

中低端产品产能过剩，高端管材较受益。我国从2010年起已经成为不锈钢净出口国，出口数量增长显著，但是不锈钢高档产品仍然依赖进 口。而国内不锈钢管行业已经由数量增长型进入结构调整型阶段，未来的发展方向主要是调整产品结构，大力开发高附加值、高技术含量的产品。受政策支持的钢管 新材料主要包括高钢级油气输送管、超超临界锅炉管、核电用管、镍基油井管、海水淡化管等高端产品。

公司业绩增量主要来自各募投项目，进入收 获期。随着各高端产品投产，公司业绩将迎来高速增长。分产品来看，超超临界锅炉管生产线目前以生产换热管为主，盈利能力较稳定；镍基合金油井管受益下游需 求，订单量有望得到增长；大口径油气输送管受益于阿曼订单基本实现达产；核电蒸发器管和钛管主要受益于国家政策，未来需求增长稳定。

盈利预 测与投资建议。随着募投项目产能逐步释放，产品盈利能力回升，公司业绩将有所上升。海通证券预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.49元和 0.61元。6个月目标价14.00元，对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和23倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。

江苏神通（002438）：核阀业绩无虞，市场有变

平安证券调研了公司生产情况，了解核阀与冶金阀门的行业趋势与排产情况。

平安观点:

核阀中蝶球阀具有全系列产品优势，短时间内难有竞争对手，市场垄断度极高。

公司具有核电蝶阀、球阀全系列制造资质，在两种产品打捆招标中具有优势。与竞争对手在阀门品类上形成错位竞争，专攻核电蝶球阀类。国内除部分引进堆型外，自主设计的项目中公司蝶球阀市场占有率在90%以上。

技 术路线转换对蝶球阀市场具有一定冲击。核电的技术升级导致泵、阀等控制结点数量减少。核事故之前我国建设的主力堆型为二代加CPR1000，一般单堆蝶球 阀用量在2300台左右。根据AP1000设计文件显示，未来主力堆型AP1000蝶球阀数量大幅减少，尽管单位价值有所提升，按照国外阀门为国内阀门价 格2倍计算，蝶球阀市场总量仍将是下降趋势。

新开发核电产品难以形成垄断优势。公司提前布局地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器 等核电产品的技术开发，目前市场已经打开，成功拿到相关产品订单。这几种新产品单堆设备总量在3500-4000万左右，设备价值与蝶球阀接近，但技术难 度不及蝶球阀，且国内并没有要求相关产品进行核设备生产资质验证。短期内没有厂家进入，公司将保持领先优势。长期来看，新产品市场集中度将不及蝶球阀。

备品备件随核电总量增长，后续市场粘度较高。核电阀门5-8年进行更换，一般由原厂商提供备品备件，每年单堆备品备件设备价值量在800-1000万。根据现有在建电厂建设进度，2014年将是电厂商运高峰，备品备件市场将随之启动。

投资建议：预计公司2012-2013年实现营业收入4.8、6.2亿元；实现EPS0.34、0.45元，对应估值日动态PE为41.2、30.8倍，公司为核电短周期类设备生产商，核电重启之后将有大量新增订单，目前在手订单充裕，首次给予“推荐”评级。

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